毛利率高达70.4%！“正畸第一股”上市首日股价暴涨140%

6月16日，国产隐形矫治龙头企业时代天使（06699.HK）正式于港交所挂牌上市，首日开涨131.21%，报400港元/股，截至午间收盘，时代天使报416港元/股，大涨140.58%，最新总市值高达690亿港元。

来源：wind

其实时代天使今日的股价高涨早在意料之中，昨日其辉立暗盘交易场中开报330元，较招股价高90.75%；最新报351元，较招股价高102.89%。

“中国正畸第一股” 来了

时代天使究竟是一家什么样的公司？

公开资料显示，时代天使成立于2003年，是一家全球性的口腔隐形正畸技术、隐形矫治器生产及销售的服务提供商，2006年开发了中国首例隐形矫治器治疗解决方案。目前该公司拥有员工近300名，获得40多项专利，并已设立最大的亚洲人种口腔医学数据库之一。

招股书显示，时代天使的控股股东是松柏正畸，持股比例为67.1242%，其背后投资来源于高瓴资本。高瓴资本在CareCapital持股96.67%，间接持有时代天使64.88%股权。

此外，创始人李华敏，也是时代天使的执行董事兼CEO，持股15.8798%。

2001年，行业巨头“隐适美”凭借其研发出的一款隐形矫正器成功登陆纳斯达克，给予中国牙科整形行业极大的启发。当时被称为“中国3D打印第一人”的颜永年研究出了无托槽隐形正畸技术，这项技术随后被李华敏买断。

2015年，由于巨大的资金压力，一些股东和员工相继退出，李华敏也产生了卖掉公司的想法。当年，高瓴看中了松柏投资的投资人冯岱，为其提供了第一笔投资的启动资金。冯岱看中了时代天使及背后的医美赛道，收购了时代天使的全部股权，随后又让渡了32.21%的股份用于股权激励。于是，李华敏也从创始人变成了“打工人”。

业绩稳步增长，毛利率高达70.4%

灼识咨询报告显示，中国的隐形矫治解决方案市场高度集中，按达成的案例计，目前时代天使占隐形矫治解决方案市场的份额约为41%。招股书中显示，时代天使2018年到2020年的营收分别为4.88亿元、6.46亿元和8.17亿元，复合年增速为29.29%。可以看出，其业绩一直处于稳步增长中。

在业绩持续向好的同时，时代天使的高毛利率也令人咂舌。

2018年-2020年，该公司的毛利率分别达63.8%、64.6%及70.4%。

来源：公司招股书

据了解，时代天使已上市四种隐形矫治器，包括时代天使冠军版、时代天使标准版、时代天使儿童版及COMFOS。

来源：公司招股书

招股书显示，公司隐形牙套在公立医院的平均售价约为1.1万元，在私立医院售价约为8000元，这意味着时代天使每卖出一套，其最高利润能达到7700元左右。

更具下沉市场扩展优势，发展潜力巨大

时代天使之所以被资本热捧，原因在于隐形正畸市场潜在的巨大发展空间。

根据灼识咨询报告，全球隐形矫治市场规模由2015年的40亿美元增长到2020年的122亿美元，2015年-2020年复合增长率达到25.2%，预计2030年有望达到462亿美元。2020年中国共有10.4亿人患有不同程度的错颌畸形，而正畸治疗渗透率仅为0.30%，远低于美国的1.80%。2020年中国接受正畸治疗的患者中，仅有11%的患者选择了隐形矫治，美国则为31.9%。可以看出，未来中国隐形矫治潜在市场空间广阔。

2011年，全球隐形矫治龙头“隐适美”进入中国市场，2020年以案例数计，“隐适美”占据整个中国市场的41.4%，时代天使以41%的占比紧随其后，前两名占比合计超过80%，呈现稳固的双寡头竞争格局。

但从产品定价机制来看，时代天使的产品更符合国内消费习惯，性价比高，符合三、四线城市正畸市场需求，进军下沉市场更具优势。

据了解，时代天使目前已经上市的四款产品具有多重特性，市场定位各不相同，可覆盖不同年龄段、不同消费能力客户群体的需求。时代天使冠军版、时代天使标准版、时代天使儿童版及COMFOS的建议零售价分别为3.2万元、4万元、2.6万元和2.4万元。光是对标儿童版产品，时代天使的建议零售价就比“隐适美”儿童版便宜了近6000元。

东吴证券研报指出，时代天使公司作为国内两大隐形矫治龙头之一，有望借鉴“隐适美”的发展路径和战略，实现未来业绩持续高增长。

（提示：上述信息仅供参考，不作为具体操作建议。市场有风险，投资需谨慎。）

作者：曹凡

新媒体编辑：吴芃

监制：田欣鑫

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