2021年5月份股市流动性系列跟踪：成交热度回暖（国信策略）
文：燕翔、许茹纯、朱成成、金晗
核心观点
一级市场：5月份募资规模环比持续减少
5月一级市场股票市场募集资金总额829亿元（包括IPO、增发和配股），环比下降20.5%。从结构上看，IPO规模环比小幅回升，当月共募集407亿元，环比上升7%，占总募集资金的比重为49%；增发募集资金总额410亿元，环比下降38%，占总募集资金的比重为49%；当月配股募资金额为12亿元。总体来看，今年年初募资总额连续2个月出现了小幅的下滑，在3月份阶段性回升后再度下降，不过当前来看，5月份募资总额基本仍处于历史中枢水平位置。
产业资本：5月份重要股东净减持额环比增加
二级市场：5月份市场成交热度有所回暖
全部A股交易：5月份市场成交热度有所回暖。5月份全部A股成交量为12380亿股，环比基本持平，成交额为15.9万亿元，环比微幅提高，不过考虑到5月假期因素，实际上5月份日均成交热度相比4月份有所回暖。从变化趋势来看，春节节后A股指数总体走势较为震荡，市场成交数据则呈现出较为明显V型走势，在4月中旬达到低点后开始反弹。截止6月10日，当月全部A股成交量和成交额分别为4984亿股和6.8万亿元，日均成交额中枢仍在回升。
新增投资者：5月新增投资者数量增长态势放缓。5月份新增投资者141万人，环比下降16.5%，截止5月底，期末投资者数量为18706万人。从变化趋势来看，去年6月以来随着行情好转，尤其在7月上半月市场赚钱效应显著增加，新增投资者数量突破16年年底以来的历史高点，不过随后投资者数量增长态势有所放缓。今年来新增投资者数量震荡上行，并在3月份达到高峰，此后随着市场出现调整，投资者数量增长态势再度放缓。
新发基金规模：5月份基金发行规模持续下降。5月新发基金（股票型+混合型）规模为883亿元，环比下降224亿元。从变化趋势来看，新发基金规模中枢水平自2019年年初开始震荡抬升，尤其是在去年7月份更是迎来发行高峰，创18年以来的新高。此后新发基金整体规模下一台阶，且基本维持震荡，今年1月份新发基金规模再度刷新纪录，2月份开始高位回落。分解来看，5月份混合型基金发行734亿元，股票型基金发行149亿元。
基金股票仓位：5月以来基金股票仓位仍在回落。截止6月10日，开放式基金股票类投资比例为63.8%，本月平均为63.9%，5月平均为64.4%。从趋势上看，2019年年初以来，开放式基金股票类投资比例随着沪深300指数低位反弹而持续提高，并于去年4月初一度回升至60%之上，之后基金仓位整体上在高位维持震荡，今年春节以来随着市场的回调，基金股票仓位自高位有所回落。
融资融券余额：5月份以来两融余额再度上行。截至6月9日，融资融券余额为17344亿元，相比上月末小幅提高79亿元，融资余额15865亿元，相比上月末上升170亿元。两融余额可以看作一种反映“市场情绪”的指标，整体来看，节后随着市场的调整，两融余额基本维持震荡走势，不过5月份以来两融余额再度上行并创下年内新高。
互联互通资金：5月份互联互通资金持续净流入
互联互通机制：5月份互联互通资金持续净流入。5月份互联互通机制资金小幅净流入191亿元，相比上月净流入额小幅提高，并且当前已连续三月持续净流入。截至6月10日，当月互联互通资金小幅净流入2亿元。日度高频数据显示，去年以来，互联互通资金在疫情蔓延的恐慌情绪下一度大幅流出，不过在4月份北上资金再度转为净流入之后，至6月连续三个月维持持续净流入态势，其后随着外部环境恶化，中美局势紧张加剧，外资7月份开始持续净流出，10月份伴随美国大选落地，叠加国内经济复苏的持续推进，外资净流出态势有所放缓。今年开年以来，由于A股市场抱团现象愈演愈烈，部分优质龙头公司估值处于相对较高位置，而港股估值洼地受到青睐，因此出现资金南下的热潮，导致1月份互联互通资金大幅净流出，但随后随着港股市场出现调整，资金南下趋势有所放缓，并且3月份开始A股市场同样有所企稳，因此互联互通资金渐渐转为净流入。
从陆股通持股行业占比的变化来看，近半年来各行业资金占比比较稳定，变化较大的行业有电气设备（2.6%）、化工（1.5%）、银行（1.2%）、医药生物（1.2%）、有色金属（0.5%）、休闲服务（0.5%）、家用电器（-3.0%）、非银金融（-1.7%）、汽车（-1.1%）、房地产（-0.8%）、电子（-0.8%）。从陆股通持股行业占比的绝对值来看，资金在行业间的分布集中度较高，且较为稳定。具体来看，占比前四大行业分别是食品饮料（16.8%）、医药生物（11.7%）、银行（8.5%）、电气设备（7.4%），截至6月9日，上述四个行业整体占比为44.3%，集中度较5月末略有降低。
从陆股通持股公司来看，持股风格变化不大，截至6月9日，持仓市值前20家公司依旧以下游的食品饮料、家用电器等消费行业龙头和金融、医药行业龙头为主。
风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来
国信策略团队成员介绍：
燕翔，北京大学光华管理学院经济学博士，研究领域：大势研判
许茹纯，北京大学经济学院金融学硕士，研究领域：盈利预测、行业比较
朱成成，北京大学经济学院金融学硕士，研究领域：市场流动性、机构行为
金晗，北京大学物理学院物理学硕士，研究领域：主题策划、估值分析
红皮书：《追寻价值之路：1990~2020年中国股市行情复盘》（500页，点击书名了解内容详情），新版目前京东、当当均有出售。
本书系统回顾了自中国股市成立以来1990～2020年A股的行情走势，并且在方法上更加注重使用量化的经验证据去解释行情变化。笔者尝试构建一个“四位一体”的分析框架进行复盘，即宏观经济、企业盈利、利率水平、资产比价。本书每章内容主要分四部分展开：第一部分大事回顾，对影响资本市场的重点事件进行叙事性描述；第二部分经济形势，分析宏观经济形势及上市公司盈利和估值变化；第三部分行情特征，剖析并解释当年股市行情的结构性特征；第四部分策略专题，是对相关热点问题的专题性深度研究。
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