东方财富深度研究 | 中信建投非银
中信建投非银金融研究团队2020年至今推出多篇具有影响力的东方财富(300059)研究报告，本文中我们将各篇报告梳理如下：
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个股深度
行业深度
跟踪点评
重要会议
2021年1月金股会议
收入端：2020年，公司营业收入同比+94.69%，归母净利润同比+160.91%，增速远高于证券业平均水平（+24%和+28%）。2021Q1，公司实现营业总收入28.90亿元，同比+71.12%，实现归母净利润19.11亿元，同比+118.67%，业绩继续超预期。
成本端：2020/2021Q1，公司营业总成本率分别为36.86%/ 29.34%，同比分别-19.35pct/-10.31pct，规模效应更加显著。公司维持研发高投入，为公司后续持续发展奠定坚实的技术基础，2020/2021Q1研发费用分别为3.78亿元/1.18亿元，同比分别+23.89%/+69.72%。此外，公司进一步加大品牌宣传推广力度，2020/2021Q1销售费用分别为5.23亿元/1.55亿元，同比分别增长+43.65%/+61.93%。
“东方财富网”大流量奠定核心竞争力
公司以“东方财富网”为核心的互联网财富管理生态圈，聚集了海量高粘性的用户资源。据Wind统计，2020M12/2021M3，东方财富网APP月活数分别达到1475万人/1515万人，较2019M12的1210万人有显著提升，且高于所有传统券商的APP。另据艾瑞数据统计，2020M12/2021M3，东方财富网APP的安装设备台数分别达4407万台/4348万台，较2019M12的4141万台有显著提升，且高于所有传统券商的APP。海量高粘性的用户资源，形成了公司核心竞争优势，为金融业务的变现奠定了坚实基础。
展望2021年，国内货币政策将由宽松回归正常化，股市资金面或同比趋紧，导致全年行情弱于2019年和2020年。在此背景下，Alpha属性显著的非银上市公司可获得更优良的业绩增速，从而走出相对独立的行情。公司将持续巩固“东方财富网”大平台的流量优势，推动证券业务市占率上行，拥抱基金业务行业发展红利，整体业绩增速将长期优于传统券商。
预计公司2021年归母净利润为73.77亿元，EPS为0.86元。我们假设公司2021年末市盈率55倍，对应目标价47元，维持公司“买入”评级，看好其短期业绩弹性和长期业绩成长性。