中国光伏产业已基本满足全球供应链 光伏下半年投资策略拆解！
2021年7月21日，中国光伏行业协会理事长曹仁贤在7月21日召开的2021年光伏产业链供应论坛上表示，近年来，中国光伏产业目前已经形成了从高层硅材料、硅片、电池片组件、光伏制造设备到系统集成和应用，形成最完善的光伏产业。中国的产业已基本满足全球供应链，中国大陆生产的多晶硅、硅片、电池片组件在全球的占比分配率分别为76%、96%、83%和70%。在多晶硅、硅片、电池片组件的环节，中国企业位列世界产量排名前十名。
2022年光伏大年，分布式光伏扬帆起航。
需求端
光大证券表示整县推进分布式光伏，市场将大幅增长，核心在于解决消纳问题。
1)2020年，分布式光伏的新增占比约为31%，整县推进分布式光伏将带来大幅增长；
2)整县分布式光伏政策主要利好BAPV，BIPV受限于行业标准，但渗透率将逐步提升；
3)整县及分布式推进有助于解决消纳问题，利好央国企及大型民企，光伏+建筑模式兴起。
建筑光伏(BAPV/BIPV)市场潜力5万亿元，BIPV具备高成长性
1)2021-2035年，建筑光伏改造及安装规模1717GW，总市场空间为5万亿，BIPV改造及安装规模457GW，总市场空间1.3万亿；
2)建筑光伏改造规模则从17.5GW/年增长至227.5GW/年，CAGR-5(2021-2026)为39.24%；3)BIPV装机将从0.8GW增加至82.7GW，CAGR-5(2021-2026)为81.59%。
供给端
光大证券预计硅料供需偏紧将持续至2022年上半年，价格下跌成趋势仅是节奏问题。
1)2020年全年硅企产能扩张规模小，大产能有望于2022年H1释放，因此亦不会对2021全年的硅料实际供给提供有效增量，而光伏装机量将在下半年达到高峰，供需偏紧将持续至2022年H1；
2)2021年硅料价格由于下游需求反馈会降价，因Q3Q4检修，Q4需求反弹，2021H2降价幅度有限，或稳定在180元/kg形成一定均衡，但下跌趋势已经形成，利好光伏放量。
硅片：硅料价格高位延缓价格战，2022年硅片超额利润将减少
1)2021年拥硅为王，硅片跟随硅料涨价，Q3硅片产能开始过剩，但硅料紧缺又延缓了价格战；
2)光大证券预计2022年硅料价格下行回归，硅片超额利润将减少，龙头公司地位相对稳固；
3)硅片环节的利润输出(1)下游环节；(2)一体化厂商；(3)推动光伏降本。
电池片：当前是黑暗时刻，TOPCon&HJT将推动N型料应用
1)PERC导致供给过剩，目前电池片厂家的开工率仅在60~70%左右，电池片厂只能守住微薄的利润；
2)TOPCon&HJT将推动N型料应用；TOPCon的扩产量和实际产量会比较大；HJT材料降本1-2年将成熟。
组件：1.8元/W是一道装机分水岭，明年重新进入下行通道
1)2021H2，硅料价格与组件价格将达到所谓的均衡，使其维持1.75-1.8元/W；
2)2022Q1-Q2，硅料价格明显下跌后，带动组件价格快速下探，推动装机量释放。
组件：若2021H2硅料价格下探至180元/kg，组件企业毛利率望恢复至15%以上
1)硅料价格下探至180元/kg，且硅片毛利率保障15%以上，而龙头仍具有较好盈利；
2)电池片价格稳定在当前水平(1元/W左右)，一体化企业毛利率将修复至15%以上；
3)组件价格稳定在1.75~1.8元/W区间，一体化企业组件环节毛利率有望回升至15~20%，且大尺寸产品盈利能力更强。
逆变器：华为、阳光格局稳定，预计阳光电源2021年出货45GW
1)逆变器行业集中度高，2020年CR10达80%，龙头厂商地位稳固，预计阳光电源2021年出货45GW(Q1-Q4分别为7.5、11、12、14.5GW);
2)二线厂商竞争激烈，国产化逐步进行，锦浪、固德威势头较猛。
胶膜：赛道稳定，格局优异；福斯特稳健，赛伍技术、海优新材弹性大
1)胶膜在组件成本占比不高，却对组件质量至关重要，议价压力相对较小；
2)根据各公司产能建设规划，中国主要胶膜生产公司2021/2022总产能将达到23.76/32.12亿平米;
3)福斯特是绝对龙头格局稳定，光伏胶膜出货量市场占比达55-60%;
4)EVA胶膜成本敏感，EVA粒子成本占整体比例约80%，可以提价应对。
胶膜：EVA粒子扩产难度高，若光伏需求超预期，EVA粒子及价格将继续上探
1)光伏级EVA树脂生产难度大，扩产壁垒较高，且EVA树脂供给以海外厂商为主。受技术限制，新装置投产、未掌握高端技术的企业转产光伏级树脂，均需经较长时间调试后方可实现对应产品量产。
2)预计21年国内有效产能28万吨，21年海外光伏级EVA有效产能共42万吨；全球光伏级EVA树脂有效供给70万吨；国内、海外产能均虽有可转化能力，但21H2光伏装机景气，则供需存在缺口。
3)2021年开车及2022年开车产能共90万吨，但由于光伏料爬坡难度大需要1-2年，如果2022年仅有30%产能实现光伏料，可实现97万吨EVA粒子产能，不足以满足乐观装机预期需求。
光伏下半年投资策略
光大证券认为，光伏行业超额收益的源泉在于价格成本下降带来的装机量超预期，硅料快速下跌或者有快速下跌预期时机会较大，目前可以确定的是2022年是光伏大年；2021H2上下游供需平衡状态下的硅料价格预计在180元/kg，但硅料下跌趋势已形成，仅为节奏问题，预计在2022年H1进一步下跌。
(1)首推：自下而上、受益于大尺寸、公司治理改善，推荐中环股份；
(2)看好EVA粒子上游：若提价，盈利可不受影响，关注联泓新科、东方盛虹，福斯特；
(3)分布式光伏、BAPV/BIPV细分增速提升：关注森特股份、中信博、亚玛顿、天合光能；
(4)不受晶硅产业链价格博弈逆变器环节：推荐阳光电源，关注锦浪科技、固德威等；
(5)2021H2硅料价格将下跌，但幅度应有限；硅料业绩优异：推荐通威股份，关注特变电工/新特能源；
(6)一体化布局，受益于装机预期改善及盈利修复：推荐隆基股份、晶澳科技、天合光能。