绝杀：香港交易所拟与伦交所合并！

“本文摘要：

文章较长，请收藏再看。除了简单介绍交易内容，本文还讨论了交易各方的利弊，以及达成交易的可行性分析。

文末，有下篇文章投票，欢迎提出你的意见!”

今日，香港交易所向伦交所发出提议，拟与伦交所合并，计划在伦交所二次上市。港交所提议以2045便士现金加2.495股新股换1股伦敦证交所股票。香港交易所今日收盘报价246港元/股，总市值3095亿港元。伦交所股价涨8.15%，港交所对伦交所的报价比伦交所9月10日的股价溢价22.9%。

根据公告：

“該建議交易反映每股倫敦證券交易所集團股份約8,361便士的價值（根據香港交易所於2019年9月10日的收市價每股245.20港元及1英磅兌9.6865港元的匯率）。這將反映倫敦證券交易所集團的全部已發行及將發行的普通股本的價值（假設其上市股本經僱員行使認購權後包含354,471,415 股股份）約為296億英磅，反映其企業價值為316億英磅（包括淨負債及其他調整，於2019年6月30日約值20億英磅）

2018年度之稅息、折舊、攤銷及減值前利潤之30.2倍。

港交所的市盈率:32.66，两者相当，几乎就是一股换一股。

香港交易所計劃在完成該建議交易時將香港交易所的股份在倫敦證券交易所第二上市，以顯示香港交易所對英國的信心。”

公告给出的交易原因如下：

　　-创造一个全球佈局、世界领先的跨资产类别金融基础设施集团，连接西方成熟的金融市场及东方新兴的金融市场，尤其是中国市场，更好地应对不断变化的全球宏观经济环境；

　　-帮助英国在中国市场国际化和人民币成为全球主要储备货币的进程中捕捉新机遇，巩固伦敦作为全球领先离岸美元及离岸人民币中心的地位；

　　-强化香港作为连接中国、亚洲与世界的桥樑角色，推动中国内陆的资本市场通过有序可控的渠道继续开放，以及为快速增长的亚洲财富提供投资出路；

　　-结合伦敦证券交易所集团的全球数据资源、分析能力、分销渠道和香港交易所与全球数码化水平最高的新兴经济体中国的连繫，为全球投资者提供独一无二和高价值的数据产品和服务；

　　-方便企业更容易于伦敦、香港、米兰及中国内陆（透过香港交易所的互联互通机制）市场透过首次公开招股及二级集资市场进行全球融资；

　　-在股票、定息、货币、大宗商品及衍生工具产品方面提供创新机遇，提升于国内、区内以至全球的竞争力；在多个市场及平台应用领先科技；及提高伦敦及香港市场的透明度、韧性及抗风险能力。

　　

此前的信号

港交所，和伦交所前几天相继死机现象，也许就是为互联互通的准备有关。不然哪来那么巧，就相继宕机呢？

另外，英国央行行长，在世界行长会议上突然提出增强人民币国际化，以防备美元单点失效的倡议，也不是空穴来风。

再往前，第一个加入亚投行的G7国家就是英国！

笔者也多次提到，人民币，中国市场是英国脱欧最重要的保险。

LME已纳入麾下

这不是港交所第一次收购伦敦金融基础设施，2012年，港交所收购了伦敦金属交易中心LME。

香港交易所13.88亿英镑收购伦敦金属交易所获得英国法院批准，2012年12月6日交易正式生效。

LME是全球最大的基础金属交易所，港交所行政总裁李小加曾称收购LME是“百年不遇的机会”。

最近，李小加在一次会议上提到：

“港交所希望立足中国连接全球，当时在收购LME时我们遇到了很多挑战，认为我们是高价收购，赔钱买卖，并认为香港发展大宗商品市场无异于痴人说梦，我们确实没有大宗商品的基因，但收购LME的重要意义在于中国在大宗商品定价权上的影响，港交所希望与内陆共同发展LME业务，并逐步布局商品通战略。

但买一个还不够，我们还要自己建立一个，这就是QME，未来我们要复制LME的成功经验，投入大量资金去建设QME，目前QME的发展很顺利。”

大湾区发展规划纲要出来后，港交所更是积极与广东省政府沟通，希望借助湾区发展，在大湾区内试点LME仓库，李小加说：“这显然不是一件容易的事，但我们希望能够实现一定的突破，寻找到方法在大湾区内推出试点计划。”

大宗商品定价权的梦想正在逐步实现。

谁控制港交所？

交易公告后，香港交易所主席史美伦表示：

　　「我们相信，香港交易所与伦敦证券交易所集团的合併是一项互利共赢的重大战略机遇，使亚洲和欧洲两地规模最大和最举足轻重的两个金融中心强强联合，打造一个全球性金融基础设施集团。继与伦敦证券交易所集团进行初步讨论后，我们期待与伦敦证券交易所集团的董事会商讨细节，以体现这宗交易能够符合所有持份者、投资者和两者业务的最佳利益。」

　

香港交易所集团行政总裁李小加表示：

　　「香港交易所与伦敦证券交易所集团的合併将会为往后数十年全球金融市场的发展重新定调。两者的业务均拥有卓越的品牌、雄厚的财务实力和良好的增长往绩。合併后，我们将打通东西两地市场，使我们业务更多元化，能为客户提供更巨大的创新能力、风险管理和交易机遇。合併后的集团将可受惠于具有活力及多变的全球宏观经济环境，并同时提升伦敦和香港作为全球金融中心的长远韧性和重要性。」

港交所董事会成员名单:

主席史美伦，大紫荆勋贤，GBS，SBS，JP

执行董事兼首席执行官李小加

独立非执行董事陈子政

洪丕正（政府委任）

姚建华（政府委任）

胡祖六

席伯伦（政府委任）

谢清海

梁柏瀚

冯婉眉，BBS，JP

梁高美懿，SBS，JP

庄伟林

阿博巴格瑞

从董事会名单就可以看出，香港政府在港交所有相当大的话语权。

史美伦是前中国证监会副主席、前香港证监会副主席及前大学教育资助委员会主席。

2008年1月，史美伦仅次于范徐丽泰以第二高票当选港区全国人大代表。汇丰上海非执行董事，很多股票的第一大海外股东就这家。

从董事会名单可以看出，港交所的直接控制人是香港特区政府，而且受上级政府领导。

2007年9月7日，香港特区政府以平均价155.4港元增持港交所股份，令其持股量增至5.88%，成为第一大股东！

其次是摩根大通：5.54%，花旗银行：4.13%，Horizontal Asset：2.30%。

当时的财政司司长曾俊华表示，港府增持港交所，显示对港交所的支持，有助香港巩固国际金融中心的地位。

然而，当时的港交所独立董事大卫·韦伯强烈反对政府增持港交所，认为这种干预市场的行为有违自由市场原则和积极不干预原则。

伦交所大股东

2015年3月26日伦敦证券交易所（LSE）的最大单一股东迪拜证券交易所（Borse Dubai）宣布，将全数配售所持有的17.4% LSE股份，涉及金额约为15亿英镑；意味迪拜证券交易所过去8年来作为伦交所持有者的地位告终。

在迪拜证券交易所出售所有股权后，卡塔尔投资局(QIA)将成为LSE最大单一股东，持有LSE 10.3%股权。

Shareholder	Interest	Updated
QIA	10.3%
BlackRock Inc	6.9%
The Capital Group Companies, Inc	6.8%	26 Sep 2018
Lindsell Train Limited	5.0%

黑石基金，资本集团，Lindsell Train 等几个顶级投资集团分列2，3，4位。

根据被报道，中国财团曾经尝试收购黑石基金，但是被美国政府否决。因此从伦交所的持股结构看，港交所收购伦交所，得到通过的概率很大。

不容拒绝的条件

毫无疑问，港交所开出了不容拒绝的条件。

首先，这个交易利好三地！

伦敦：

分享中国市场的成长，中国市场是最大的IPO来源地。伦敦在脱欧的背景下，预定大陆增量市场，对抗脱欧冲击，可以说是非常正确的策略。

香港：

绑定伦敦抗冲击。

香港最大的问题是稳定，以及资金来源。香港的不确定性，导致了融资来源的狭窄。因此，绑定伦敦，可以弥补这个确定，一下子将金融秩序隔离在社会波动之外。

内陆：

直通世界融资。

内陆对外的融资渠道，以及人民币走出去的任务主要靠香港。除了打造内陆i金融备份，拓展世界空间也是非常必要的。

削弱中的伦敦，是非常要的选择。

用经济手段，让世界分享中国成长的利益，来弥补对外话语权的不足。将世界通过经济纽带绑定在一起，是当下最容易，也是最直接的策略。

其次，交易担保

本次交易，还设计了两个担保品：

一、人民币海外结算中心。

交易成功，增强人民币海外结算中心的地位，反之肯定是削弱。中国是欧盟的第一大贸易伙伴，是世界第一大贸易国。

人民币的世界化趋势不可阻挡。如果人民币海外结算中心留在伦敦，对伦敦来说是一块最肥的大肉。

反之，也可以迁到欧盟内部，毕竟欧盟才是中国最大贸易伙伴。

因此，笔者认为，这是本次交易的一个担保品！

二、港交所伦敦二次上市

为了消除伦敦的忧虑，公告里指出，如果交易成功，港交所将在伦敦二次上市，接受伦敦证监会的管理。

这种方式，可以大大减轻伦敦方面的各种疑虑，同时分享合并后的利益。无论是投资者，还是各方监管层都可以满意的安排。

总结：

英国脱欧，给中国创造了非常好的机会：

贸易联欧盟，金融盟伦敦!

金融稳定，这是最大的瓜！

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