关注:城投的钱去哪儿了?

文丨杨晓怿

经历了今年上半年久违的宽松之后,城投债的发行规模与净融资额都达到了新高。但在三季度资金环境收紧后,城投的现金流再次告急,多地又开始出现风险因素。因此,当投资人们看着还算不错的城投报表,不禁发出灵魂拷问:城投的钱都去哪儿了?

一、财政隐性债务

随着《预算法》及其实施条例的落地,政府对于预算的管理越来越严格。但由于历史遗留问题多、过去两年的操作不规范、以及近年来的财政紧张,地方政府始终无法消化问题,导致有许多隐性债务仍然存在、财政负有一定的支付义务。虽然2019年开启了一轮隐性债务的置换,但置换对资金用途、偿还方式作出了要求,许多隐性债并不符合置换要求,导致地方财政更难以解决、只能把问题甩给城投。

正如《政府投资条例》落地后许多EPC+F项目的业主从政府部门改成了城投公司一样,地方政府唯一解决隐性债务的办法就是把偿付责任转嫁给城投公司,让城投公司进行“代偿”。这一现象在各地都屡见不鲜,虽然保障了地方财政的稳定性,但也让平台公司的债务负担进一步加大。不过,城投之所以特殊正是由于相对模糊的政企关系,帮财政渡过难关属于应尽的义务。

二、高昂的管理开支

在经历了两轮“转型”后,许多城投不再是只负责融资的“空壳平台”,而是成为了坐拥百亿资产的企业集团。不过,企业与管理制度的完善也意味着城投管理成本的快速上升,在员工人数不断攀升、管理资产规模不断增长之后,城投公司的管理费用也动辄数亿,且有一定的“刚性”,成为了蚕食经营利润的大头。

事实上,城投公司不仅要负担自己的管理费用,还经常需要负担一些财政上不好安排的费用。因此,随着城投公司的壮大,管理费用及其他各类费用也在不断的增长;无论财务报表怎样粉饰,各类费用的规模一直在持续增加。

三、倒亏钱的固定资产

在城投评级、融资的过程中,资产规模是一项非常重要的指标。因此,许多地方政府都将大量资产装入平台公司,以达到评级的相关要求。但是,政府划入平台公司的大多是公益性资产,并没有现金流入;相反,城投公司还需要负担资产对应的各项成本以及人员安置问题。

尤其是一些民生类资产,以前还需要政府每年安排预算进行支持;在划转给城投公司后,往往由城投公司自行承担,尤其在财政相对紧张之时,更是需要城投自己“解决”,财政并没有余力进行支撑。因此,许多平台不仅没有从资产中受益,还为了维持资产规模每年付出很大的成本;即使有一部分经营性项目的收入作为补充,但综合来看依旧是入不敷出。

四、借新还旧与融资成本

城投债是“信仰”,城投借新还旧是一种常态。但在持续借新还旧、债务持续扩张的过程中,融资成本是一笔很大的开支;并且许多结构化融资的成本并没有体现在财务费用上,而是隐藏在城投运行的综合成本之中。

尽管许多城投都对外宣称自己“不差钱”,账面上还有大量现金;但除了一线城市、省会城市之外,城投真正可动用的“现金”规模并不是很多。正如城投账面上的资产并不是真正的资产一样,城投账面上的现金往往也不是随时可动用的现金。

五、履行公益性企业责任

城投作为地方政府投资公益性基础设施的平台,同样担负着很重的社会责任。在地方发生突发情况需要处置、或者是需要支出时,地方政府也会第一个想到城投,通过城投来解决资金问题。

但是,这些应急支出是不存在“归还”概念的,花了就是花了;在政府看来,这就是城投应尽的社会义务,并不会给予更多的回报。

六、托底土地市场

在今年税收收入下降的情况下,许多地方政府都把目光转向了土地出让,希望通过扩充政府性基金预算收入,来平衡地方可用财力。虽然有一部分地区的土地市场确实回暖、享受到了新型城镇化的红利;但也有很多地区的土地市场仍然处于封冻状态,预计的政府性基金收入目标无法完成。

因此,一些地区的城投不得不担任“白马骑士”、亲自下场摘地;既是为了帮助财政完成预算收入的目标,也是对当地的土地市场、地产市场进行托底。考虑到摘地的资金来源必须是自有资金,无法采用成本较低的方式融资,这一支出也加大了城投的压力。

结语

地方财政与城投向来一体两面,在财政基本面未能宽裕的情况下,城投的真实财务状况很难得到改善。因此,一旦融资大环境收紧,城投必然面对资金压力;虽然看起来家大业大,但架不住花钱的地方实在是多。

(0)

相关推荐

  • 审计署公布:​5家银行违规向城投融资580亿

    来源:审计署网站,避险山庄 6月7日,审计署网站公布<国务院关于2020 年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告>.报告披露多项财政金融方面的问题. 一.地方债审计  审计重点调查了 ...

  • ABO片区开发,是否属于隐性债务?

    ABO,即授权(Authorize)-建设(Build)-运营(Operate)模式,是近期许多地方政府广泛用于片区开发项目.大型基础设施项目包的一种模式.但是,由于这些项目中涉及到许多政府权责范围内 ...

  • 从“以租代建”到“建办分离”

    [博主讲堂]课程一"政府和城投融资发展新逻辑"要点: 1.隐债和地产收紧背景下,地方政府如何打通财政.国资.金融,促进融资.基建.经济高质量发展和财力培育: 2.城投企业如何在完成 ...

  • 产融互动,助推城投平台转型发展

    唐山金控集团党委书记.董事长王建祥在江西城投协会2019年第四届四次年会上的演讲 王建祥  香港理工大学管理学博士学位,正高级会计师.现任唐山金融控股集团股份有限公司党委书记.董事长,上海康达化工新材 ...

  • 一大波省份提出平台破产清算,意欲何为?

    来源:第一财经 原标题:数省提融资平台破产重组或清算,打破城投刚性兑付? 近期,江苏.云南等地公布的深化预算管理体制改革等文件中,都提及对失去清偿能力的地方政府融资平台公司,要依法实施破产重整或清算. ...

  • 城投的钱去哪儿了?

    来源: 杨老师的基建课堂 文: 杨晓怿 原标题:城投的钱去哪儿了? 经历了今年上半年久违的宽松之后,城投债的发行规模与净融资额都达到了新高.但在三季度资金环境收紧后,城投的现金流再次告急,多地又开始出 ...

  • 15号文后的城投业务何处去?

    7月14日晚20点,领带特邀Ratingdog估值研究部负责人裴武老师带来<15号文后的城投业务何处去?>主题的直播课程. ▼直播回放:关注公众号,后台回复:0716,或左最下方点击&qu ...

  • 四川女子受骗不听劝还要借钱往里投,跑去派出所借钱……

    一名四川女子在广州遭遇网络诈骗投资上当,把自己的血汗钱全部投进去不说,还向朋友借钱往里投,她始终坚信再投8500元就可以提现了,听不进任何人的劝告,于是,她的一位朋友机智地建议她向警方借钱-- 据广州 ...

  • 一些地方“老赖”还钱了,一大波城投提前兑付

    老王是一家信托公司的员工.今年一季度老王收到了中县(化名)的还款,这让他喜出望外.这么些年下来,"根本催不动,没钱就是没钱,真觉得他们就像穷人一样." "都忘了啥时候开始 ...

  • 寄托美好的许愿池,投的钱都去哪儿了?网友:再也不投了

    寄托美好的许愿池,投的钱都去哪儿了?网友:再也不投了

  • 那些年城投借的钱,可能真的要还了

    在深化预算改革与全面防控债务风险的当下,我们观察到一个非常有趣的现象:许多城投的新融资出现了比较明显的下降:许多城投的净融资额出现了负数. 这意味着许多城投多年来持续借新还旧的现象开始出现松紧与瓦解: ...

  • 1亿网友关注,带着玉玺去上班?快捂好钱包,文物们又出来抢钱了!

    珠宝匠第243篇原创走心科普 坐地铁,你一般会选择什么样的过闸方式?刷卡?手机扫码?还是刷脸呢? 图片来源于网络 原本以为扫码.刷脸这样的过闸方式已经够fashion的了,没想到,前不久西安推出了一款 ...

  • 城投公司发展历程及去平台化转型浅析

    摘要 改革开放以来,中国城市化进程明显加快.城投债是我国债券市场上一类同时具有企业和政府双重属性的债券品种,其发展路径曲折复杂,本文将以城投债目前的发行现状为引,浅析下城投公司发展历程与其未来转型的趋 ...

  • 刚刚!上实、城投、建工联合91.06亿摘得虹口北外滩480米浦西第一高楼地块!

    艳姐说 就在刚刚,万众瞩目的虹口北外滩480米浦西第一高楼地块北外滩91街坊终于成功出让!上实.城投.建工联合体以91.06亿摘得,溢价率仅0.02%! 作为北外滩规划中至关重要的一环,未来这里将取代 ...