十年一个轮回，海航再度摆烂？
2019年4月30，海航控股终于公布2018年报。
结果并不出人所料，净利润是亏损36亿元。
股市中有一句经典语录：历史会不断重演。
这句话对海航最适用不过了。
2008年，海航控股亏损16亿元；十年一个轮回，2018年，海航亏损36亿元。
可是令人生疑的是，2018年，虽然受油价、汇率损失双重冲击，但民航市场的基本面还是非常不错的，因此虽然国东南三大航虽然均有下滑，但净利润都在30亿元以上。
海航规模只有三大航的一半，但也不至于亏损如此之大。
这使我想起NBA中一个常见的术语“摆烂”。
摆烂
摆烂，指事情已经无法向好的方向发展,于是就干脆不再采取措施加以控制而是任由其往坏的方向继续发展下去。
常常被用于形容NBA篮球联赛中为了获得更好的选秀权故意输球的行为。
对于海航控股来说，2018年本想维持个盈利平衡的，所以在1月31日发布公告，预计利润在-5亿元到5亿元之间。
后来一想不对啊，既然已是亏损边缘，反正2018年外界对咱也没有好印象。
既如此，为明天计，不如一次性把未来的单都买了岂不更好！
擅长资本运作的海航，对于这种操作向来熟悉，何况2008年已经玩过一次了。
那么就跟着民航之翼来看看海航是这么秀“摆烂”的技巧的。
一、营业成本非正常增加
2018年，是航空公司成本大幅增加的年份，既然如此，对于成本规模达到700多亿元的海航，悄悄之中增加个10亿8亿的也不是难事。
看看三大航，2018年国航、东航、南航：
营业收入同比分别增长12.7%、13.0%、12.6%；
营业成本同比分别增长14.8%、13.5%、15.1%，
成本比收入增幅分别高2.1、0.5、2.5个百分点。
在油价大幅上涨的2018年，本属正常。
可是海航呢，营业收入同比增长13%，和东航相差不大；可营业成本同比增长21.5%，比东航高了8个百分点。
正常吗？
看图。
如果海航按照东航增长标准计算营业成本，仅此一项，海航就多增加成本42亿元。
那么海航到底是哪一项成本可能存在虚增呢？
我也不知道，不过据海航年报来看，其航空运输成本有一项为“其他”，2018年总额为30亿元，同比增幅高达164%。
见下图，单位为千元。
二、财务费用惊人暴增
2018年受人民币贬值影响，航空公司存在不同程度的汇兑损失，财务费用大幅上升也是事实。
可是2018年营收只有677亿元的海航，财务费用竟然比超过千亿元的三大航还高，正常吗？
2018年度，海航控股财务费用64亿元，而国航、东航、南航分别只有53、59、51亿元。
财务费用和资产负债率密切相关，比如东航的财务费用比较高就是因为其资产负债率较高。
可是海航的资产负债率只有65.75%，比东航74.93%、南航68.30%的都低，财务费用从何而来。
其实海航控股流动性并不十分紧张，根子出在海航集团上，仔细看海航的财报。
也就是说，2018年海航控股帮助海航集团还了65.7亿元债务。
当然这钱目前已经还了，不过主要也是通过将旗下公司卖给海航控股的形式来还的，民航之翼以前有文章分析过此事《海航放出三大招，解困度年关！》。
在此，我想弱弱的问一句，这属不属于侵害小股东的利益，对此事证监会有相关规定。
要知道，海航控股到市场上借钱的利息是非常高的。
看下图，270天的短期债券利率高达7.4%，太恐怖了。
请问海航集团借钱的利息是多少？
三、资产减值大幅损失
在2008年时，海航控股就以资产减值损失的方法减少6亿元的利润。
2018年，海航控股再祭资产减值损失的大旗，损失高达18亿元。
一是滨海农商行的股权5.4亿元的损失。
二是兴航融投和建信天航的基金份额5.5亿元的损失。
三是新生飞翔的股权1.5亿元的损失。
四是持有的机场集团确认减值损失5.8亿元（这一项纯粹逗你玩）
三项合计已经是18亿元。
个人建议，资产减值不应作为成本类科目，应该放入权益类科目当中，用来影响所有者权益而非影响经营成果。
四、投资收益大幅减少
2017年海航控股有12亿元的投资收益，到了2018年反而是损失2千万元。
其中有两个原因：
一是出售巴西Azul股权，造成投资损失6.5亿元。
较为可惜的是海航卖出的股价是16.15美元，几乎卖在了地板上。
看来，资本大鳄海航到了海外也是被秒杀，比我等小散户也高明不了多少。
二是2018年度海航下属联营公司亏损的多，所以投资收益较少。
如果将这些不正常因素剔除的话：营业成本多增42亿元+财务费用多增20亿元+资产减值多出18亿元+投资收益少7亿元=87亿元。
也就是说海航控股正常情况下利润总额应该在35亿元左右，净利润应该在26亿元左右。
其实，民航之翼也一直认为海航控股不至于像外界认为的那么差，关键在于是否能与海航集团进行彻底切割。《海航如不解决三大问题，必将积重难返》
如果切割得好，那么海航控股就是一家不错的公司，未来发展前景还是可以的，基于民航的稀缺资源，还是属于好的投资标的。
如果不切割，那么就如其2018年报的结果一样，实际报出来的比预期的更差！