中信证券:国产Model Y降价超预期 继续把握特斯拉供应链

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  新能源汽车|特斯拉:国产Model Y上市,售价下降影响几何?

  中信证券(29.400, 0.90, 3.16%)研究

  2021年1月1日,国产特斯拉Model Y上市,入门价格33.99万元,较进口版下降14.8万元,降幅超市场预期。国产Model Y价格已明显低于BBA同级别燃油车,预计2021年中国销量有望超18万辆,中长期稳态销量有望超40万辆。中国电动化供应链制造能力领先、成本优势明显,特斯拉国产化后加速本土零部件采购,Model Y国产化后将推动产销量迈向新台阶,我们继续推荐具备全球竞争力、受益特斯拉放量的供应链龙头公司。

  ▍国产Model Y上市价格33.99万元起,降幅超出市场预期。

  2021年1月1日国产特斯拉Model Y正式发售,长续航、高性能版起售价分别为33.99万、36.99万元,较此前进口版价格大幅降低14.81万、16.51万元,超出市场预期。国产Model Y属于中型豪华SUV,目前的入门价格已经比BBA 同级别车型更低,比价优势明显。

  ▍对特斯拉的影响:推动产销量迈向新台阶。

  预计2020年特斯拉全球销售50万辆中9.2万辆由美国工厂生产的Model Y贡献,考虑到上海工厂产能爬坡预计快于美国,相应预计2021年上海工厂Model Y生产超18万辆,料特斯拉2021年全球销售达92万辆,同比+85%。中长期看,基于与竞品 BBA 燃油车销量对比的视角,我们维持此前对中国市场Model Y长期稳态年销量超40万辆的判断。

  ▍对新能源汽车行业的影响:

  市场担忧特斯拉车型不断降价,对其他品牌带来挤压。我们认为特斯拉对新能源汽车行业更多是促进作用:1)电动化渗透率不到6%,行业处于高速增长阶段,市场空间巨大;2)特斯拉价格不断下降,驱动电动智能车的普及,促进消费者对电动车的接受程度,加速推动产业变革;3)特斯拉在电动智能功能引领产业,推动中国电动化、智能化供应链能力更加成熟,其他车企亦将受益,更容易造出“物美价廉”的“好产品”。

  ▍继续把握特斯拉供应链,寻找具备全球竞争力的企业。

  特斯拉2019年底实现国产后,零部件本地采购比例大幅提高。Model Y作为Model 3之后的新“爆款车型”将继续推动行业发展,中国制造的低成本优势也将持续发挥作用。特斯拉产销高增长且确定性强,优质供应链标的明确受益于其带来的业绩弹性与行业示范效应。

  ▍风险因素:

  新能源汽车销量不及预期;软件技术快速更替与专利风险;欧美传统车企正向开发电动平台车型推出导致行业竞争加剧;潜在低概率安全事故发生风险。

  ▍投资策略:

  国产Model Y降价超预期,持续推动行业电动化进程,中国电动化供应链将在推动降本过程中发挥核心作用,供应链各环节龙头具备全球竞争力,有望受益全球电动车放量,相关投资机会明确性高,包括:

  1)锂电环节:宁德时代(351.110, 11.11, 3.27%)(电池),比亚迪(194.300, 8.30, 4.46%)(A+H)、恩捷股份(141.780, 2.78, 2.00%)(隔膜)、德方纳米(167.200, 7.01, 4.38%)(LFP材料)、璞泰来(112.390, 1.13, 1.02%)(负极)、新宙邦(101.400, 2.08, 2.09%)(电解液),天赐材料(103.800, 2.35, 2.32%)(电解液),建议关注科达利(93.990, -0.60, -0.63%)(壳体)、翔丰华(53.090, 1.09, 2.10%)(负极);

  2)上游设备及资源:先导智能(83.990, -1.00, -1.18%)(设备)、杭可科技(83.030, 2.93, 3.66%)(设备)、赣锋锂业(101.200, 0.20, 0.20%),建议关注雅化集团(21.950, 2.00, 10.03%);

  3)热管理领域,推荐:三花智控(24.650, 0.30, 1.23%)、银轮股份(13.770, 0.34, 2.53%),关注奥特佳(4.880, 0.31, 6.78%);

  4)零部件:拓普集团(38.430, -0.21, -0.54%)、福耀玻璃(48.050, 0.15, 0.31%)、华域汽车(28.820, -0.31, -1.06%)、旭升股份(31.290, 0.58, 1.89%)。

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责任编辑:逯文云

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