杨德龙：金融委强调全面推行注册制 投资者应坚守价值投资
杨德龙 博士
中国证券业协会首席经济学家委员会委员
央视财经频道特约评论员
前海开源基金首席经济学家
2020.11.02
周一，沪深两市出现了震荡反弹的走势。行情进入到11月份如何演绎，会不会比10月份表现更好？10月份的行情已经收官，整体来看10月份指数出现了震荡的走势，略为翻红，但指数上涨不多。影响10月份一些不确定性因素比较多，包括美国股市出现高位回落以及蚂蚁上市申购分流资金等等，这些对于10月份的反弹形成了压制作用。进入到11月份，影响市场的一些不确定因素逐步消除，美国总统大选11月3号尘埃落定，不确定性因素减少，有利于市场反弹。
从盘面来看，今天指数集体反弹，特别是创业板指数大幅回升，白酒、券商等板块再度引领两市。注册制概念股也表现活跃，市场人气较为积极，赚钱效应有所改善。家电板块也出现较好的回升，量子科技、军工等板块则出现较大幅度回落。
进入11月份A股市场有望展开比较好的回升，11月份A股市场的走势也值得期待，特别是前期调整比较充分的消费白马股，有望在11月份大幅表现。10月份由于一些消费白马股业绩不及预期，导致了股价大幅回落，但这个影响到11月份消除，因为事实上今年消费股受到疫情的影响，业绩增速明显回落，应该说这是一次性的业绩回落，并不是一个长期的现象。
我们知道在上市公司进行估值时，一次性的业绩的增长或者下降不应该考虑到估值中，应该考虑长期的品牌价值和公司的市场地位。因此像白酒、医药、食品饮料等消费白马股，在11月份将重新获得资金的关注，出现较好的回升。另外作为行情风向标，券商股也有望在市场反弹时做出较好的表现。美国总统大选结果出来之后，至少短期之内美国处于权力交接的过程中，对于科技的打压也将有所缓和。科技股也将在年底之前迎来一个较好的反弹窗口。
在政策面上，10月31日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，会议强调，增强资本市场枢纽功能，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。推进金融双向开放。完善现代金融监管体系，加强制度建设，提高金融监管透明度和法治化水平，完善存款保险制度。坚决整治各种金融乱象，对各类违法违规行为“零容忍”。积极稳妥防范化解金融风险，坚决维护金融稳定，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。
金融委再次强调要全面推行注册制，完善退市制度，从而实现优胜劣汰，让好的公司有机会上市场，让差到公司及时的退出市场。通过优胜劣汰可以改善上市公司的质量，从而有利于A股市场长期健康发展。
像美国等成熟市场，每年上市公司的数量和退市公司的数量基本相当，因此在股票总数保持大致不变的情况之下。不断的将一些不适应经济增长要求或者是业绩持续下滑的公司退出市场，让代表经济转型方向的新经济企业上市，这样的话美股上市公司的质量一直保持在较高的水平。
比如说像美国的三大指数，在不同的历史时期，它的成份股是不断变化的，市值也出现特别大的变化，有深刻的时代特征。上个世纪六十年代时，美国道琼斯指数等主要是包含铁路、石油等这些行业的股票，因为这些行业当时的盈利能力非常强。到上个世纪七八十年代转向可口可乐等消费股。通用电气等医疗设备的公司市值越来越大。本世纪科技大发展，美国的科技龙头股像微软、苹果等占据了大部分指数的市值。这样的话在指数的成份股的数量不变的情况之下，不断的更换成份股，可以让指数走出长期的慢牛长牛行情。因此这是非常重要的一点，一方面推行注册制，吸收好公司上市，另一方面一定要加强退市制度，让差的公司直接退出市场。
像上证指数，由于它的编制方法是上综合性的指数，并没有确定的总的股份数，因此一方面新的股票加进去，另一方面差的股票不能直接退出，今年改了一定的编制方法将ST类的股票踢出上证指数，这是一个改进，但并不是很彻底的改进，这可能会成为上证指数涨不动的一个重要原因。成份指数比如说像沪深300、中证500等股票数量，比较确定的指数通过指数每半年的调整，不断的更新成份股，这样有利于指数走出慢牛长牛行情。
当然出于投资习惯，大多数投资者还是喜欢看上证指数的表现，我们这时候就要逐步的弱化对指数的关注，增加对于行业和个股的关注度。像今年就非常典型，今年上证指数基本上和年初相比上涨不到10%，但一些优质的股票，近年来已经走出了大幅上涨的走势，很多白马股涨了50%以上甚至翻倍，重仓这些基本面好的股票的一些基金，今年的业绩普遍比较理想，这就是要重个股轻指数，通过价值投资的方法去选择好行业好公司，学会看上市公司的财务报表，学会从基本面的角度去选出好公司，对投资的成功至关重要。
投资者要摒弃过去打听消息炒题材的做法，更要放弃了频繁交易的做法，转变投资理念，通过中长期来持有优质的股票来应对市场的波动，是最好的投资策略。
对于价值投资，我认为再怎么强调都不为过，价值投资也是被实践证明，取得长期胜利的法宝，股神巴菲特和芒格通过过去五十多年的实践创造了投资的奇迹，伯克希尔·哈撒韦公司的净资产在过去五十多年长了27,000倍，充分的享受了复利的增长，就得益于价值投资理念。
巴菲特投资于中国股票，只投了两只，都取得了巨大的回报。很多人感慨，投资中国的股票赚钱难，但为什么股神巴菲特仅仅投资了两只都是获利匪浅，第一只中石油投资不到10年的时间赚了近8倍，接近200亿港币，投资比亚迪也不到时间的时间就涨了20倍。
这就得益于股神巴菲特还是坚持价值投资。在公司基本面价值被低估时去买入，在价格严重高估时去卖出。在中石油上的操作就堪称经典之战。现在巴菲特对于比亚迪的持股依然一股没减，已经在比亚迪上获得了20倍的回报。
因此巴菲特曾经说过，他选择一支好的股票非常不容易，因此只要公司的基本面不恶化，或者没有出现严重的估值泡沫，他是非常不情愿卖股票的。当年他卖出在07年中石油，在A股上市之前卖出港股中石油，就因为当时的估值过高，中石油未来的盈利预期增速放缓，因此巴菲特进行了获利了结。对于比亚迪，巴菲特继续持有，获利匪浅，其实我们今年从比亚迪的涨幅也可以看出，它的市值一度超过国内汽车股的老大上汽。因为新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋，投资者对于新能源汽车的期待很高。
当然我们从来不推荐个股，只是通过分析巴菲特的投资逻辑给大家做了分析，为什么他的投资取得巨大的成功。我们姑且不论比亚迪是否估值过高，但至少说明巴菲特对于新能源汽车方向是看好的。
我们知道大多数科技股都是属于护城河比较窄，盈利波动比较大的。只有科技加消费这种模式才会获得更大的盈利。我们看一下无论是BATJ还是美团、拼多多，都是消费加科技的模式。新能源汽车是消费和科技相结合的一个重要的产物，新能源汽车既属于消费品又属于科技部，因此是科技方向里面相对来说业绩比较确定的，我也一直看好新能源汽车方向。另外像光伏，风电等等这些新能源的方向也值得关注。
消费、券商和科技是我一直建议大家重点关注的三大方向，那过去几年已经取得了巨大的超额收益，相信未来他们的表现依然不会让大家失望，但一定要配置这些行业的白龙马，即白马股加行业龙头，因为现在很多行业都是头部效应非常明显，收入和利润向头部企业集中，特别是科技股，出现赢者通吃的现象。配置行业的前三名是一个非常重要的原则。
有用户向我们反应，有人假冒杨德龙团队在做期货开户、期货投资和股票推荐、个股操作等行为。我们认真提醒各位同学：不要上当受骗，这些都是假冒山寨杨德龙团队。
请大家认准官方号，不要上当受骗。一切消息以官方发布信息为准，其他未经官方确认的消息本工作室概不负责。
杨德龙宏观策略研究 丨 带你走进不一样的投资世界