汤森路透GFMS：上半年印度黄金需求不振

与中国相似，今年上半年印度的黄金需求不振。该国首季度对黄金首饰需求同比下跌56%至65吨，达到自2008年首季以来最低的书水平；首季度的投资黄金需求更出现负数，即卖金量比买金量还要多，这种情况在印度非常少见。

第二季度，市场对黄金首饰需求同比下跌56%，至69吨；投资需求虽然比首季有明显好转，但仍同比录得40%的跌幅。综合上半年数据，印度的黄金首饰及投资黄金类的需求同比下跌57%和68%。

传统上，每年第二季度都是印度对黄金有刚性需求的季节。今年因为反关税，全国(除南部外)的珠宝商进行大罢市。当地传媒亦刻意黑化珠宝行业，加上市场信息混乱，令消费者无所适从，宁愿将消费延后。

另外，去年农业收成不好，令在较落后的地区对黄金需求大幅减少。黄金珠宝销量以南部为主，比重由去年的45%提升至57%；西部占11.7%、北部及东部分别占15%及11%。

今年当地黄金消费出现新现象，消费者倾向购买含金量较低的黄金首饰，每件可低至三至五克重。购买的金币，最低只有一克重，反映市场消费黄金比较审慎。

在印度金价方面，2012年因为政府限制黄金进口，溢价高达每盎司200美元。今年上半年，印度金价处于折让状态，创出自1980年以来最长时间低水平，其中，溢价由一月份的每盎司1美元，下跌至二月份及三月份分别折让24美元及29美元。随着英国脱欧，当地金价折让更曾高达每盎司100美元以上，反映当地黄金市场严重供过于求。

另外，印度珠宝商也都在极力去库存，同时鉴于关税因素，今年(六月除外)黄金走私活动也有大幅增长。

由于今年当地金价存在严重折让，严重拖累了印度的黄金进口量。继首季录得117.2吨 (同比下跌46%)，第二季的黄金进口量仅77.9吨，为2013年第三季以来最低。

2013年第三季，印度政府为了减少黄金进口，实行了20:80政策(即全国的黄金进口当中最少需要八成必须再出口)。但与今年第二季不同的是，印度当时每盎司平均金价较国际金价高出7美元。

目前，尽管印度黄金市场的形势非常严峻，但需求有望在下半年出现季节性反弹。问题是现在还很难评估市面上的黄金供应量(特别是黑市)的多寡。最近，印度的珠宝展所带来的效益和口碑，只是好坏参半。

所以，我们估计即便是印度在八月份的黄金需求量回升，也只不过是一个去库存的过程，对黄金进口量未必会有很明显的变化。

作者｜李冈峰

汤森路透GFMS高级分析师