财报研读——白酒篇！贵州茅台、五粮液、洋河股份谁更值得长期投资？ 作者：价值投资学习者miki 现在...
作者：价值投资学习者miki
现在相信任何人都不会质疑贵州茅台A股股皇的地位，也许有的时候想不明白为何一家白酒企业为何如此强势。
在此将对 $贵州茅台(SH600519)$ 的分析分享，同时对比 $五粮液(SZ000858)$ 和 $洋河股份(SZ002304)$ 的财务表现。只用作自己投资成长的记录和学习交流，不构成任何投资建议。
1主营业务，经营模式及行业简况
贵州茅台，顾名思义，其主营业务就是贵州茅台酒系列产品的产品研制、酿造生产、包装和销售。霸气而简单，可以说，相对各种科技，生物概念，茅台是一家很容易看懂的公司。
夸张点说，可能投资者只看茅台的财务表现，稍微了解一下茅台所处的白酒行业，过去五年投资茅台的收益都要比其他股票高了。
对一家值得投资的公司来说，其经营基本面的表现与财务表现应该是相辅相成的，本篇侧重分析茅台的财务表现，并用五粮液和洋河股份做对比。
之后的下篇可能侧重白酒行业的分析及各家企业的估值。
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公司财务状况分析
1、通过总资产判断公司实力及扩张能力
贵州茅台同比增长速度一直保持在较高且稳定的水平。由于公司资产规模越来越大，近三年增速逐年下降也在情理之中。
2、通过资产负债率判断公司债务风险
贵州茅台的资产负债率较低，且近四年来逐年降低，与同行业竞争对手相比依然处于较低水平，基本无债务违约风险。作为白酒的领军企业，茅台的负债率是三家中最低的。
3、看有息负债和货币资金判断公司偿债风险
作为A股NO.1，贵州茅台有息负债总额是零，而货币资金有1300亿，且货币资金占总资产70%以上。公司完全不存在偿债风险，反而需要考虑怎样用钱生钱的问题。
4、通过“应收应付”和“预付预收”判断公司行业地位
贵州茅台的（应付+预收）款项远大于（应收+预付）款项，说明公司占用上下游企业资金的能力很强。白酒行业龙头地位实至名归。没想到的是五粮液这项指标的表现还不如洋河，后续可以研究一下原因。
5、通过固定资产判断公司的类型
贵州茅台固定资产比重逐年走低，并于2019年首次低于10%，属于轻资产公司，公司现金充足，抗风险能力极强。
6、看投资类资产，判断公司是否不务正业
贵州茅台专注主营业务，无投资类资产。虽然存货较高，但白酒行业特别是茅台酒酿造工艺的特点，以及茅台酒市场溢价空间决定，茅台的存货可以当成现金来看。
7、通过营业收入判断公司的行业地位及成长能力
贵州茅台近年来营收同比增长，抛开最高和最低数值，一直保持在20%上下，成长能力和成长确定性还是非常强的，A股龙头老大那是真有实力的。
8、通过毛利率判断公司产品的竞争力
贵州茅台的平均毛利率在可怕的90%左右，高出对手一大截，茅台酒在市面上堪比硬通货，称其为液体黄金也不为过，产品竞争力毋庸置疑。五粮液和洋河股份的毛利率也在70%以上，和一些个位数的制造业相比白酒行业的日子太幸福了。怪不得有人说“做水的生意都是好生意”，拓展一下，从毛利这个角度看液体生意大概率都是好生意。
9、通过费用率判断公司成本管控能力
茅台的管理费用相对较高，成本管控能力可继续加强；近年来公司的费用率呈逐步下降趋势，说明公司的成本管控能力在逐步加强。
10、通过主营利润判断公司的盈利能力及利润质量
贵州茅台的主营利润率在65%左右，还是高的吓人。其盈利能力和利润质量可以接说在A股中都是顶尖般存在。
11、通过净利润判断公司的经营成果及含金量
贵州茅台的净利润同比增长波动较大，按近五年平均值算的话，大约在23%左右，说明公司经营成果还是比较好的，而且其净利润现金比率较高，说明经营成果含金量较高。
12、通过归母净利润判断公司自有资本的获利能力
贵州茅台的ROE指标近三年一直保持在30%左右，说明资本获利能力极强，全仓投资茅台的收益率都要超过巴菲特了。
白酒行业也难免受到经济周期的影响，三家企业的利润增速曲线形态很类似，不过茅台作为老大，当其0增长的时候其他企业都负增长了，抗风险能力孰强孰弱一目了然。
13、通过经营活动产生的现金流量净额，判断公司的造血能力
公司现金流量净额近三年持续上升，说明公司造血能力有所提升。
14、通过分红率判断公司品质
贵州茅台近年的分红率稳定在50%，对股东非常厚道。现在茅台一年的分红已经在200亿以上了，而A股还有数不清的企业每年营收都不到200亿，可见白酒企业的爆发力了。
因为涉及到3家企业的对比参数，会比较长。所以文章拆成上下篇来发吧。五粮液和洋河股份的财务数据也会单独列文章发出。
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