解读2000年巴菲特致股东的信
投资和投机之间的界线从来就不是清晰的。投机在看起来最容易的时候是最危险的。——巴菲特，2000
本年信看点：
2000年股市走过巅峰之后，开始进入漫漫熊市，巴菲特由于持有大量现金主动出击，仅当年就进行了8项并购，金额80亿美元。在此基础上仍然手握大量现金，但是对于股市仍旧保持谨慎。
巴菲特用“二鸟在林，不如一鸟在手”寓言讽喻了证券市场的疯狂。
2000年致股东的信
致伯克希尔哈撒韦公司股东：
本公司2000年的净值增加了39.6亿美元，每股A股或B股的账面净值成长了6.5%，累计过去36年以来，也就是自从现有经理层接手之后，每股净值由当初的19元成长到现在的40,442美元，年复合成长率约为23.6%。
当年标普500下跌9.1%，巴菲特超额收益14.65%。
即使股市下跌，但是巴菲特认为股票价格吸引力还不够大。
当年并购8家公司，金额总计80亿美元，97%以现金支付，其余3%则用股票。这八家企业的年营业额合计高达130亿美元，雇用员工58000名。即便如此，巴菲特还持有大量现金。
并购完成之后，伯克希尔年度营业额高达400亿美元，全球员工11.2万人，股东超过30万人，总部仅仅13.8人。那0.8是因为有一个人只工作四天。
总部人为什么这么少？因为总部除了管资金分配以外，啥都不管，一切全靠旗下经理人自行决定。所以巴菲特执掌伯克希尔36年来，没有一位经理人主动跳槽离开。
2000年的并购案
巴菲特说，并购案之所以会蜂拥而现，主要有两个原因。
首先，许多老板都预计他们的业务近期会放缓。
其次，是去年垃圾债券市场状况日益低迷。竞争者借不到那么多低成本的钱。
最重要的，是伯克希尔是卖方期望指定的买方。那些创业多年的创始人，最关心公司卖给谁，买方是否靠谱。
就像是伦勃朗画作一样珍贵的公司，与其让信托人或不肖子孙把它拍卖掉，还不如由画家本身选择其最后的归宿。
财产意外险
2000年，伯克希尔的承保损失高达16亿美元，使得浮存金成本飚高至6%。
从1998年并购通用再保以来，可以发现，GEICO保险的比重在下降，而再保险的浮存金大幅增加，占比超过83%。
再保险需要强大的资金实力，这个伯克希尔傲世全球。
GEICO保险的成本大幅增加，自动投保数量却增长不多，重要有这几方面原因：
首先，我们的广告频率过高。
其次，我们可能已经摘取了许多唾手可得的果实。
另外一个肯定会降低成交率的因素是GEICO的投保资格审核趋严。
最后，竞争日趋激烈。排名第一、市占率约19%的State Farm的浮存金成本高达23%。
投资Investments
巴菲特持股成本增加22亿，但持股总市值几乎仍在370亿，说明在股市下跌的过程中巴菲特小幅增持。
其中，可口可乐占总市值比为32.4%；其他股票占总市值比为25%，占比上升6.5%，说明巴菲特利用市场下跌捡了不少便宜货。
在2000年出售了房地美（Freddie Mac）和房利美（Fannie Mae）。
巴菲特偏爱并购公司，因为持股80%以上的公司分红不必像持有普通股票一样交股息税。另一方面如果多年以后以更高价卖出公司，也不必像卖股票一样对于增值部分交资本利得税。
伊索寓言：“二鸟在林，不如一鸟在手”。要进一步诠释这项原则，你必须再回答三个问题：你如何确定树丛里有鸟儿？它们何时会出现，数量有多少？无风险利率是多少？
巴菲特说，就算互联网的出现，也改变不了投资的本质，评估资本价值。
如果成长不能带来现金流，不能带来价值，这种成长是有害无益的。2000年互联网泡沫破裂即是如此。
投资和投机之间的界线从来就不是清晰的，而当大多数市场参与者最近取得成功时，这条界线就更加模糊了。再也没有比大笔不劳而获的金钱更让人失去理性。在经历了这种令人兴奋的经历之后，通常明智的人会进入类似于灰姑娘的行为。他们明知在舞会中多待一会，也就是继续将大笔的资金投入到投机的活动之上，南瓜马车与老鼠驾驶现出原形的概率就越高，但他们还是舍不得错过这场盛大舞会的任何一分钟。因此，头晕目眩的参与者都计划在午夜前几秒钟离开。但问题是这场舞会中的时钟根本就没有指针!
盖洛普公司在1999年12月的调查报告显示，当投资人被问到自己预期未来十年内的年平均投资回报有多少，答案平均是19%。巴菲特说这显然不靠谱，更夸张的是对那些完全没有价值的公司给予高估值。
互联网确实改变了世界，但是有几个亚马逊？多数互联网泡沫中的公司都是昙花一现。（20世纪基金泡沫回顾）
账面利润
股票卖出贡献15亿的税后利润。保险承保亏损没有进一步扩大，保险投资增至19亿。其他业务基本稳定增长。
我在1993年斥资买下Dexter根本是个错误，更惨的是当时我还是用Berkshire股份换来的。
巴菲特的利润表不断调整，新并购的公司规模越来越大，很多早期公司都被合并了。
透视利润Look-Through Earnings
如果从透视盈余的角度来看，对伯克希尔贡献最大的还是运通、富国银行、房地美等金融类企业，可口可乐、吉列市值更高，也由此看出市场对于金融业绩不稳定的担心，所以给出的估值低于消费品垄断企业。