何为股票
1986年11月14日，邓小平将新中国第一股——飞乐音响股票赠送给来访的时任美国纽约证券交易所主席约翰·范尔霖先生。
股票是什么？
股票诞生的过程来自于大量资本的聚合和分割。荷兰东印度公司最早发行的股票。由于海上贸易的巨大风险以及巨大的资金需求，使得少数人难以提供足够的投资实力。于是产生了金融创新工具——股票。以固定单位将股份进行分割，把公司的权益分成若干相等的份额，公众投资者可以购买部分份额，同时也享受同等份额的收益，承担同等份额的亏损风险。
假如公司希望募集100万，发行10万股，那么每一股就值10元。如果公司盈利10万元，那么每一股享有1元的收益，每一股就值11元。如果公司亏损10万元，净资产剩下90万元，那么每一股就值9元，一股有1元的损失。
因此，股票的收益性本质上就是资本的收益性。资本增值，代表部分资本的股票就可以获得对应收益，股票就是用以获得股息、红利等收入的凭证。股票的风险性本质上就是资本经营的风险。公司经营不善发生亏损，股票也必然会下跌。
如果投资者今天投资明天就撤资，任何经济组织都无法有效地经营。持续经营对资本的稳定性提出了特别的要求，除非破产、清算等非常规情况出现，股票不可返还。资本必须稳定，但投资者却有随时退出投资的需求，因此股票可以交易、流转，使投资者可以通过将股票卖出来实现资本的退出，同时也可以满足其他投资者的投资需求，流通性成为股票的重要属性，如图1。
图1 股票的属性
股票价格形成机制
股票转让的过程中必然涉及价格。股票的交换与商品的交换类似，价值决定价格。一方面资本价值决定股票价格，另外一方面资本价值本身也会变化。资本价值变化是可逆的，既可以增加也可以减少。资本的价值主要有两个部分构成，一部分是固定的、历史的，体现为现有资产的价值，每年出具的财务报表可以计算出资产的现值；另一部分是变动的、未来的，体现为未来现金流折现之和。从图2看出，资本价值决定股票价格，现有资产决定了一部分固定价格，而未来盈利决定了股票价格的变化部分。因此，固定的资产价值和变动的盈利价值共同决定股票的价格。
图2 股票价格变动因素
威廉姆斯的股利贴现模型认为，企业的价值等于其未来现金流贴现之和。资本盈利能力是决定股票价格的核心。盈利能力强的企业，其未来盈利贴现之和远远超出现有资产价值。相反，盈利差的企业甚至侵蚀到现有资产价值，负盈利的企业价格可能会低于现有资产价值。企业所处的行业周期、产品性质、经营理念、经营方式等，都会影响企业盈利能力。这导致了对企业估值的不确定性。同时，估值不可能是一劳永逸的，不能是静态的，必须结合随时出现的变化因素重新确立。
公司价值是股票价格的根本原因，投资者的预期是股价变化的直接原因。因为股价就是买卖双方不同预期下的相同交易价格。由于新信息的出现，如政策变化、产业环境调整等，必然影响企业的未来盈利能力。企业未来盈利能力的变化导致企业估值的变化，估值变化导致价格变化。从一个所谓的新信息到最后股票价格变化的过程是有多个环节的，如图3。任何一个环节的打破都不会使得信息必然影响股票价格变化。
图3 信息如何影响股票价格变化
每一时点的股票价格反映当时投资者对于价值预期的判断，而另一时点投资者预期变化来自于当时新信息而产生的判断，这种预期原则上和过去没有关系。换句话说，假如当前的股票价格是合适的，在没有出现新的变化的时候，股票价格是不会改变的。例如有的股票会常年维持在一个相对稳定的价格区间，只要没有新的影响因素，股价不会大幅波动。未来时点的价格取决于那一时点对于价值和信息的判断，过去的和现在的判断不能惯性地推及未来。因此，理论上来说，股票价格的变动是连续但是间断的，没有惯性或前后相关性。股票变化的规律是空间性的对应关系。
图4 股票价格与预期对应关系
如图4，a时点的价值预期决定了a时点的股票价格①，b时点的价值预期决定了b时点的价格②，但②和①是没有相关性的。从这个角度来看，技术分析是无效性。技术分析方法要由①、②、③推断出④、⑤……这就好比通过几个随机的数字：3、5、8……推断出后几位应该出现什么样的数字。这种分析方法即使在一定时期内体现出有效性，但更可能是偶然性和运气好。幸运的傻瓜可能求助于生命中的某些好运气，但长期而言，他的处境会慢慢趋近于运气没那么好的白痴。
股票的本质
股票的本质就是资本，买股票就是买公司。公司的价值决定股票的价格，价格围绕着价值波动，其具体的波动过程是不确定和随机的，但是由于有公司价值这个锚。所以可以简单的说，相对于价值，股价高了就会跌、低了就会涨。德国证券界教父安德烈·科斯托兰尼对股票市场有一个精彩的比喻，“有一个男子带着狗街上散步，这狗先跑到前面，再回到主人身边。接着又跑到前面，看到自己跑得太远，又折回来。整个过程，狗就这样反反复复。最后，狗和主人同时抵达终点，男子悠闲地走了一公里，而狗走了四公里。男子就是经济，狗则是证券市场”。格雷厄姆的经典评价是，股票市场从短期来说是投票器，长期来看是测重仪。测重仪意味着股价短期无论怎么随机变化，长期必然反映公司价值。但投票器如何理解呢？
凯恩斯提出了一个经典的“选美理论”。在选美比赛中，如果猜中了冠军就可以得到大奖。你应该怎么猜？凯恩斯先生告诉你，别猜你认为最漂亮的美女能够拿冠军，而应该猜大家会选哪个美女做冠军。即便那个女孩很普通，只要大家都投她的票，你就应该选她而不能选那个长得像你梦中情人的美女。股票市场也是如此，由于阶段性的资金偏好不同，短期来看，受宠的股票会大幅上涨，失宠的股票会大幅下跌。
公司价值是决定股票价格的根本原因，而买卖双方的预期是股票价格变化的直接原因。直接原因必然受到短期各种情绪、新闻、热点等影响。但也可能远远超出合理的范围，而股票市场这种过度反应的出现才是价值投资者真正的机遇所在。
买股票为什么能够盈利？短期来看似乎是不断低买高卖，但事实上，由于买股票就是买公司，公司盈利了，代表部分股权的股票也能够增值。买卖双方之间是零和游戏，而只有公司利润的增长才是真正贡献市场价值的源动力。长期持有公司的复合收益率必然相当于公司的长期盈利水平。从一个国家的角度来看，买股票就是持有这个国家的经济基石，分享国家经济成长的硕果。