投壶网：互联网医疗非公开股权融资能否解决私募基金面临的问题？
投壶网执行总裁赵妍昱
初次见到了投壶网执行总裁赵妍昱是在珠海的横琴论坛上，她斯文优雅，是投资界少见的美女，本来可以靠脸吃饭的却做起了创业投资。
《礼记·投壶》记载：“投壶者，主人与客燕饮讲论才艺之礼也。”
赵妍昱告诉动脉网（微信号：vcbeat）记者，投壶，本是中国古代流传于士大夫之间的宴饮游戏，但是投壶网的“投”象征投资，“壶”代表悬壶济世，简单富有内涵地道明了投壶网专注于医药健康产业投资的业务定位。投壶网对于自己的官方定义是服务于医药健康产业的互联网非公开股权投融资平台。说直白些投壶网既服务于项目，也服务于投资机构和投资人。
投融资平台目标是创业项目我们都可以理解，投壶网为什么要服务于投资机构？我们来仔细了解一下。
中国创投是从1998年才开始的。经过了18年的发展，到2016年6月底，创投行业达到鼎盛时期，基金业协会已登记私募股权基金管理人11168家，私募基金从业人员40.25万人。
此前外人一直不知道私募股权投资基金内部是如何运作的，直到2007年PE巨头黑石基金上市，向世人的打开了PE运作的黑匣子。
创业投资就是对非上市的具有高成长性特征的企业权益性投资，投资的目的并不是控股，而是对企业进行资金或者其他资源的帮助，促进其成长，最终通过股份的退出获得高额的投资回报。因此私募股权基金管理人的核心能力在于不断地挖掘价值被低估的公司，在公司价值被市场认可之后以更高的价格出售自己手中的公司股份获得盈利。
在这个过程中，私募基金管理人凭借所掌握的资金和资源扶持具有成长潜力的公司发展，同时也是私募股权基金创造社会价值的过程。当然，现实运作中机构面临的情况比这个过程要艰难的多。
做投资，个人眼光能力是一方面，更重要的是信息的获取。获取的信息越多，找到好项目的概率就越大，所以大型投资机构会雇佣大量的初级投资经理，透过人际关系网络或者到处看项目来尽可能地寻找到好的项目。有意思的是，很多项目方为了获得融资也在满世界地找机构。项目方往往也是通过人脉或者FA这样的中介机构来寻找适合的投资机构。
资本与项目对接一直都靠这种传统而古老的方式。在融资者与投资者互相寻找的过程中，二者信息的互配呈现出低效的、随机的状态。
在国内，越来越多的私募机构开始公开上市。这些机构上市背后的动因显而易见，长久以来私募股权公司的软肋之一便是资本结构缺乏持久性。
人民币基金缺少成熟的募资市场一直的国内私募股权投资机构发展的痛点。一般情况是私募机构会选择通过如财富管理公司、私人银行等渠道募资，但是高昂的渠道费用降低了基金管理人的盈利空间。据此前《环球企业家》的报道，一位曾经在诺亚财富发行产品的PE基金人士表示，诺亚财富对PE基金收取一次性的2%的首年佣金后，在基金存续期间每年收取约1%的LP维护费用，对于一些小型的PE基金则条件更为苛刻。
募资难的问题一方面影响私募股权基金管理人的收益，更主要的是影响到管理人的投资决策。手握巨资的LP参与到投资决策的现象已不鲜见，如中科招商的双决委制度，政府引导基金对投资收益或项目选择等特殊要求。
私募股权投资基金的盈利主要来自于管理费收入及基金退出后的收益分成，理论上说，PE机构首先向LP（出资人）募资，募资后每年按照认缴金额或实缴规模收取一定管理费，基金到期后，如果PE机构达到事先约定的条款（比如年化收益超过某个基准线），那么则从资金的净收益中分一定比例的carry。
最为常见的结构是：2%的管理费+20%的carry。通常管理费收入只是维持机构的日常运营，机构盈利的主要应当源于收益分成，现实情况是大部分机构的主要收入是管理费。
以上这些现象的出现，让人开始思考这些投资机构的商业模式是否需要进行内部变革。近年来，无论是美国硅谷还是我国的创投业都出现多种新业态。比如股权众筹，创业投资+孵化器（创客空间），科技地产+创投，还有即将出现的一人创投公司等，在这些不断涌现的新业态中，类似于投壶网这样的互联网非公开股权融资也应运而生。
互联网非公开股权融资（彼时还被称之为股权众筹）从2011年由美国引入中国，通过互联网手段优化传统的私募股权投资的想法开始在许多有先觉的创投人心中萌发。赵妍昱作为互联网非公开股权融资平台的实践者，一直在思考如何利用互联网工具解决私募股权投资基金所遇到的问题。
利益的合理分配是这个生态系统得以运转的基础。在投壶网的生态系统中，创业者作为价值的创造者，并不需要承担额外的费用。领投机构和个人跟投者是企业价值增值的分享者，领投机构通过专业能力识别并且辅助企业的成长，个人跟投者通过出让他们资本的时间价值给予企业成长的资源，因此他们能够分享部分企业价值增加所带来的收益。
投壶网对项目采用“领头＋跟投”机制完成项目资金的募集，从而实现专业性和资金募集的高效性。
投壶网领投人一般由专业投资机构的担任，领投人可以获得一定的项目管理费及投资收益分成，同时需要承担相应的责任，包括项目尽职调查、协助项目方运营、项目的投后管理及配合投壶网做好信息披露等工作。
普通的个人投资者可以通过投壶网轻松参加与股权投资。投资人在申请成为投壶网认证投资人时，需要提供有效身份证件以及准确的个人财务状况，确定风险偏好，并接受投壶网详细咨询，确保投资人身份信息的真实性以及投资人符合投壶网的合格投资人要求。
当平台拥有众多资源时，解决海量信息的需求匹配问题是重中之重。很多人质疑投融资双方信息的互配是一个非标的对象，很难通过标准化的处理这样的海量数据。但是在实践中发现，这些看似繁复的信息是可以整理的。
就如现在运作已经非常成熟的互联网站，男女双方对伴侣的要求也是非标准的，但是其中是存在可整理的信息，比如年龄、身高、职业，这些基础信息完全可以在前期做相应的处理匹配，然后通过后期的安排增大匹配成功的概率。
现在的创业投资的环境已经与以往有很大的不同，创业者的数量、企业并购投融资的需求已经有了爆发性的增长，股权投资行业的规模也不断壮大，从业机构和人员的数量快速扩充，同时随着社会财富的累积，富有个人和家族的数量也是与日俱增，这些都为股权投资业务的规模化运作提供了必要条件。
目前在投壶网注册的用户超过2000人，他们大多是投资人\机构、产业人、创业者，鉴于资源之间的壁垒，并不能在短时间将资本与项目匹配，赵妍昱希望能够通过投壶网的平台，让彼此之间的交互速度加快，加快发展进程。
此外在盈利模式上，与大多股权融资平台的前端收益分成不同，投壶网的盈利来源于平台与投资端的收益分成，从而实现平台与投资人的利益绑定。
为了清楚的了解投壶网的运作流程，这里举一个投壶网上线的“螺旋藻”项目就很清楚了。“螺旋藻”项目公司是专业从事基因技术研发及产业化的公司，产品包括基因共组站，基因操作系统和基因数据库以及基因大数据云平台服务。
“螺旋藻”项目于2015年12月10日正式上线，上线14天共有21名投资人进行意向认筹，预约金额2314万元，随后项目关闭认筹，项目进入打款阶段，根据投资人打款顺序最终确定16名跟投人。
“螺旋藻”是由专业的领投机构向投壶网输送的一个项目，前期领投机构已经完成了对项目的尽职调查与投资分析，并且有意向投资该项目，随后通过投壶网机构通道将项目输送到投壶网。该项目共融资1500万，领投欲投资其中部分份额，其余份额通过投壶网进行融资完成。经投壶网投研部审核，认为该项目符合投壶网项目标准，“螺旋藻”项目在投壶网正式上线开放融资
目前“螺旋藻”项目已经进入投后管理阶段，领投机构按时向投壶网提交项目年度经营报告，并及时向投资人披露项目进展情况。目前项目发展良好，并且已经完成了新一轮融资，企业估值较上轮投资上涨了4倍。
投壶网作为一个平台不仅为国内医健产业提供融资服务，还将项目挖掘的版图扩张到海外。赵妍昱便指出，在医疗健康产业，我们都知道海外好项目多，所以很多机构也在做海外投资的尝试，但是收效甚微。主要原因还是中美之间存在着较大的商业文化差异，不沟通、不了解就不信任。
所以需要有熟悉双方的平台作为沟通桥梁，降低双方的沟通成本，这就是投壶网正在探索的一个方向。今年年初投壶网完成了北美医健产业资源的拓展，建立起了与海外战略合作伙伴的联系，六月首个海外项目上线预热，一步步都在朝着既定的目标在前进。投壶网通过互联网平台化的运作，让国内外的机构和投资者能够得到最高效地匹配。
自上线以来投壶网已经为5家医疗领域的公司完成了融资，金额超过2.3亿元，项目类型涵盖基因、制药、器械等领域。赵妍昱表示，投壶网并不局限于某一细分领域，而为整个医疗健康产业提供服务。
文|王晓行
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