投研有意思 | 发现了一个超级超级暴力的行业
昨天爱姐回答了一个头条的悟空问答：
说到好赛道、好公司、持续现金流...
最近爱姐还真的发现了一个超级超级暴利的行业，真赚钱啊，我犹豫了好久不知道该不该讲，一般这么想的时候，都是不该讲，但是谁能跟钱过不去呢？
我还是决定要写一写，就像标题所说：这个禁忌，我先破了！
这个行业就是——殡葬业。
死亡话题，国人向来避讳，但你千万别小看丧葬这门生意，这个产业的发展史浓缩着人类文明的进化史。全世界70亿人，谁能逃开这门产业，你品，你细品？
有人说，就算这个行业再暴利也不能买，赚死人的钱不吉利。我不太认同这个观点，要是按照这个逻辑，医药行业不能买了，那是赚病人的钱；白酒行业也不能买，喝多伤身体...
中国的殡葬业市场是一个暴利的朝阳行业，大家也都知道殡葬业赚钱，但因为忌讳鲜有关注。但是！你不关注，有人关注：
投资大师彼得·林奇在他的书中曾经提到过一家总部位于休斯顿的叫 SCI的美股，全称Service Corporation International（国际服务公司），是做丧葬服务的，他认为这是一门好生意，无论是做墓地的还是丧葬物品的，几乎都有巨大的利润。
现如今SCI已经是全球市值最大的殡葬巨头，截止2020第三季度，营业收入就做到了173.06亿美金。而在咱们中国，能跟它对标的行业龙头就是福寿园了，平均毛利高达80%，能达到这种水平的大概也就是茅台等少数公司了...
到底福寿园值不值长期投资呢？让我们按照三步法一起来看看：
一、看赛道
宏观经济学告诉我们决定市场价格的无外乎两点：需求与供给。
让我们从供需两端来看看殡葬行业是不是好赛道？
需求端方面：
1、人口结构老龄化趋势
从1943年开始我国人口进入加速增长阶段，若以人均寿命77岁左右的数据计算，我国每年人口死亡基数其实正在开始增加。
据券商的统计：2019年，我国65岁以上人口占比已达12.6%，国内年死亡人口已达近千万人。
据联合国预计，2020年起，我国老龄化进入快车道，老龄化人口占比提升推动国内粗死亡率提升，预计国内2020~2025年死亡人数增速有所提升，5年累计环比增速由过去的5%左右提升至12%左右。
其实不用详细的数据，也能大概对我国人口年龄结构有个了解，学校的入学生多不多，政策现在都开始放开三孩了……
2、城镇化人口增多
2019年城镇常住人口增加1706万人 城镇化率突破60%据英国皇家特许测量师学会预计，2025年中国城镇化率可接近70%，城镇化率持续提升有望推升公墓需求。
在城市，火化一般是必须的，伴随着中国的厚葬传统，对殡仪服务和墓地的需求是呈上涨趋势的。
供给端方面：
1、进入门槛高，竞争少
殡葬行业的进入门槛非常高，因为土地本身就具有稀缺性，原则上国家不会再去批新的土地给殡葬业的，这个行业就是典型的自带政府管制护城河，拿着放大镜也很难找到对手的行业。
2、“存货”没有贬值压力
也正因为土地供应少，墓地一般做得又是“长期买卖”，也不愁卖，因此墓地价格这几年持续在保持10%的速度增长。
比如福寿园的平均拿地的成本大约只有600元/每平方米，而它墓穴的均价约为每平方米7万块钱。
总的来说：
1、由于需求端的激增（死亡人口、城镇人口、火化率的提升），供给端的萎缩，这个赛道的天花板极高。
2、再加上国人上至天子、下至平民厚葬的传统文化、人均可支配收入的提高、消费观念的转变，可以说丧葬生意经营起来无需费脑子，并不依赖运营能力。
建好一个墓园，不仅可以一直有收入，而且这个收入不出意外每年还都会维持一定的增长，不仅不愁卖还不愿意卖得太快，存量墓地不仅不会贬值还会提价。而且纵使经济环境差，殡葬行业并不受经济周期影响，相对更为稳健。
赛道的确是好赛道，那么福寿园算不算是好公司？
二、看公司
福寿园（1448.HK）1994年成立于上海，2013年登陆港交所，现已布局全国16省份30余城市，中国殡葬服务业的绝对龙头。
1、福寿园是做什么的？
2020年福寿园的三大主营项目占比为：墓地服务（84.32%）、殡仪安排（13.92%）、其他服务（1.76%）。
墓地服务包括：墓地销售、陵墓设计、落葬服务等
殡仪服务包括：遗体处理（尸体的处理，包括火化服务）、运输、化妆、出殡、追悼服务等;
其他服务包括：殡仪服务的产品销售，生前契约、互联网+和生命教育。
可以看到福寿园正在从单一卖墓地渐渐发展至墓园运营、殡仪服务、规划设计、殡葬设备、生前契约、互联网+和生命教育七大业务板块。
2、殡葬行业有多赚，福寿园的业绩可见一斑，行业地位遥遥领先
2010年至2019年，福寿园营收实现年复合增速20.3%，净利润实现年复合增速21.0%，这增速是秀儿本秀了！
不仅要速度，质量也不错。
2017年至2019年，福寿园的经营活动现金净额分别为6.71亿、3.04亿、7.07亿。近十年公司的净利润为28.64亿，却创造了38.08亿的经营现金流。
注：“经营活动产生的现金流量净额/营业收入”反应企业营业收入的质量（有多少是实在见到的钱“）
从图中和行业内其他企业对比，福寿园的营收质量明显处于较高水平，而且极为平稳。
再来看下营收情况对比——
有句话叫做，北福成南福寿，中国殡葬大小王。福成股份的营业收入和福寿园不相上下，两者远远把其他同行甩在后面。
再来看下净利润情况——
看到这里可能有些人会疑问为什么福成的净利润比福寿园差那么多，其实，福成股份的主营业务并不是殡葬服务……
仅有绿色部分是可以比较的殡葬服务，主营是餐饮、肉制品……
一家卖肉的做殡仪，真心……有点惶恐……
3、业绩的可持续性怎样
除了高质量的营收外，公司拥有充足的净现金存量19.9亿元，资本负债率下滑0.1个百分点至3.9%，财务状况稳健，手握充足现金，为后续公司跑马圈地储备了足够的资本弹药。
福寿园的墓地储备规模（图左边）自2013年起就一直不断上升，截至2019年储备量已经达到了2300000㎡；而每年墓地出售量（图右边）基本上维持在35000-40000的区间内。
退一万步讲，即便福寿园的墓地不再扩张，也能够支撑其再活50年。
4、福寿园的管理团队怎么样？
福寿园的两个老板，一个是白晓江，一个是王计生。
1994年接触丧葬行业，从靠 ' 名人集邮 ' 打开福寿园市场，到投入巨资把殡葬业做得美丽阳光；从人性化表达以情动人打动客户，到业务大幅扩张覆盖数十个省份，在丧葬行业摸爬滚打多年的两个人，可以说，对于这个行业的了解，无人能及。除了专业度，格局也是重要因素。
5、福寿园的现状和未来增长点
按照财务数据来看，今年福寿园的主营业务墓园服务和殡仪服务均出现一定的下滑情况。
2020年中报，墓园服务收益6.19亿元，相较2019年中报的7.72亿减少19.9%；
殡仪服务收益为1.02亿元，相较2019年中报的1.28亿减少20.4%。
其实也可以理解，疫情期间，红白喜事都禁止大操大办……
但在细分财务数据中，实际上还可以看到一些亮点。
墓地单价水平继续提高，区域分布更加均衡这都是意料之中的事情，毕竟供不应求会涨价，通过一系列并购进行扩张，可以跑马圈地。
需要注意的，也是未来福寿园最大的利润增长点就是——生前契约的持续高速增长。
2020年上半年，福寿园已在12个省级区域的21座城市销售生前契約服务，共签订2579份合约，较去年同期增长78%。
什么是生前契约？
史铁生说：
'死亡是一个必将到来的盛大节日。
它终将到来，我们无从躲避。'
面对死亡，我们都要补课。
关于活着这件事
死亡是最好的老师。
而生前契约
则是死亡教育最好的工具。”
生前契约的费用来源于两方面，一个是身后事买墓地的钱，一个是生前服务的钱。
比如说从临终关怀、殡葬服务、到纪念以及死亡教育等流程内容的个性化服务产品，有很多利润点可以做，而且是预付款项，这可比巴菲特的保险浮存金要好多了。
生前契约这一业务在中国才刚刚起步，但是对标美股SCI，就知道这个是很大的利润点。
SCI的墓地销售有70%是靠生前协议提前锁定的，有70%的墓地是在人还活着的时候就已经买了。
不要疑惑，这就是东西方的文化差异，西方人生前买墓地就像买汽车一样普通，而中国人对于死亡问题跟面对性教育一样都是讳莫如深。
这个市场到底有多大，用数据说话，目前，生前契约在美国的普及率达90%，日本也达到了75%，台湾将近60%，而中国大陆，可能还不到1%。
在国内老龄化趋势愈发严重的背景下，生前契约正吸引更多希望及早安排好自己身后事的客户群们，发展潜力极大，如果福寿园把这块服务做好了，说不定可以赶得上美股的SCI。
经过一系列的深入了解，你会发现福寿园并不只是传统观念上一家赚死人钱的公司，而恰恰相反，他也在跟着时代创新发展。
比如说环保火化机（无废气）、基因库（能匹配上谁是祖先）、云祭扫（VR投影）、墓穴的二维码（扫一扫就能知道逝者的生平往事）……
时代在变，技术在变，唯有不断创新的企业才能长青。
三、持续而长线的现金流
找到了好赛道、好公司，别人的观点可能是等个好价格，而爱姐的第三步就是拥有持续而长线的现金流，你要有源源不断的持续现金流买买买，分批买，持续买…
尤其是在好公司出现非理性下跌时可以有足够的子弹增持，不致命的利空回过头都是黄金坑！）
不管是股神巴菲特还是高瓴的张磊，这一条都是他们决胜的关键。
那么如何获取持续而长线的现金流呢？好好工作，努力赚钱！
P.S.本文仅提供长投分析思路，不做任何投资指向性指引。
股市有风险，入市需谨慎。