集万千宠爱的华润微电子启动招股 遇上半导体产业周期调整
出品|每日财报
作者|白晓旭
2月4日，央企华润集团全资子公司，即华润微电子正式启动网下路演。对于投资者而言，华润微电子与此前顺利登陆科创板的境内企业大有不同，开创A股历史上“多个第一”，引起了资本市场的广泛关注。
它是第一家境外注册、A股上市的红筹企业；
它是第一家A股以港元而非人民币为面值的企业；
它是A股第一家有限公司而非股份有限公司；
它还是科创板第一家引入“绿鞋机制”的上市企业。
之所以华润微电子可以头顶那么多第一标签，更多因为公司是我国的十大半导体企业之一，也是我国唯一以IDM模式运营的半导体企业。IDM模式，即从设计，到制造、封装测试以及投向消费市场，一条龙服务全包。
半导体行业由于技术含量高、投资大，所以一般的企业都只专注于某个细分环节，华润微电子选择IDM模式，可见公司的科研实力还是比较强大的。
但是《每日财报》也注意到，集万千宠爱一身，被寄予厚望的华润微电子时下正面临半导体产业周期调整期，这种典型技术驱动企业，能否成功穿越周期，还需且行且看。
华润微电子可以说在国内半导体国产替代方面的佼佼者。
根据公开资料，华润微电子是中国领先的拥有芯片设计、晶圆制造、封装测试等全产业链一体化经营能力的半导体企业，产品聚焦于功率半导体、智能传感器与智能控制领域，为客户提供丰富的半导体产品与系统解决方案。经过多年发展及一系列整合，公司已成为中国本土具有重要影响力的综合性半导体企业，自2004年起连续被工信部评为中国电子信息百强企业。
事实上，华润微电子作为华润集团半导体投资运营平台，曾先后整合了华科电子、中国华晶、上华科技等中国半导体先驱，曾建成并运营中国第一条4英寸晶圆生产线、第一条6英寸晶圆生产线，是中国本土老牌半导体企业。
目前公司主营业务可分为产品与方案、制造与服务两大业务板。产品与方案业务板块聚焦于功率半导体、智能传感器与智能控制领域，主要由华润华晶、重庆华微、华润矽科、华润矽威、华润半导体等子公司运营。制造与服务业务主要提供半导体开放式晶圆制造、封装测试等服务，主要由控股子公司华润上华、华润安盛、华润赛美科运营。
此次上市，所募集资金主要用于8英寸高端传感器和功率半导体建设项目和前瞻性技术和产品升级研发项目。
在总资产方面，从2016年到2019年6月份，华润微电子的总资产分别为63.48亿元、39.74亿元、77.06亿元和74.79亿元，总资产持续保持增长；其中流动资产分别为46.54亿元、23.92亿元、67.39亿元以及66.81亿元，占比为73.31%、60.19%、87.45%、89.33%，资产流动性较高。
在营业收入方面，从2016年到2018年，华润微电子分别实现营业收入43.97亿元、58.76亿元、62.71亿元，年度复合增长率为19.42%；实现净利润-3.02亿元、-1.03亿元和5.38亿元。
其中，营收中的主营业务收入在3年间不断上升，增幅高达34.28%和 6.77%，主要系公司产品及方案板块收入持续增加所致。而公司产品及方案板块的收入占比呈上升趋势，主要是因为：①公司于 2017 年收购重庆华微，提升了公司在产品及方案板块的业务规模；②受益于半导体行业景气度的影响所带来的下游客户需求旺盛，同时公司产华润微电子有限公司品竞争力持续加强，使得公司向客户提供的高附加值产品比例提升，从而带动公司产品的整体销售单价有所提升。
虽然营业收入和净利润这两项财务数据在2019年6月30日时出现了下降，招股书中显示华润微电子的在2019年6月30日的营收为26.40亿元，同比下降幅度为16.86%，净利润为1.64亿元，同比下降幅度为43.97%。公司产品及方案板块、制造与服务板块均有所下滑，主要系受到春节因素及半导体行业景气度进入周期底部的叠加影响，且公司选择在周期底部进行了比往年更大规模、时间更长的产线年度检修。
营收和净利润在2019年上半年的下滑也提醒华润微电子公司业绩水平还存在不确定性，作为一家半导体制作公司，其未来盈利依旧受到整个行业环境和公司经营管理等诸多因素的作用。
报告期内，公司的主营业务毛利率分别为14.57%、17.63%、25.20%和 20.65%，其中，产品及方案板块贡献的毛利占主营业务毛利的比例分别为 52.75%、 44.36%、57.92%、58.23%；功率半导体产品贡献的毛利占主营业务毛利的比例分别为 40.13%、35.46%、51.92%、51.05%。
2016年到2018年的三年间，华润微电子的毛利率保持较好的增长势头，主营业务贡献率较高，这主要是因为主要受到半导体行业景气度、毛利率较高的产品及方案板块收入占比提升、部分产线设备的折旧年限到期、规模效应以及产品的竞争优势增强的影响。
但是进入2019年之后，毛利率的增长似乎呈现疲态。
《每日财报》注意到，半导体行业存在较强的周期性特征，如果未来半导体行业景气度下降、行业竞争加剧、原材料采购价格上涨，则可能导致公司产品单价的下降或单位成本的上升，主营毛利率存在下降的风险，进而影响公司业绩表现。
根据 WSTS 预测，2019 年全球半导体行业销售额将同比下滑 13.3%。若宏观环境未发生明显改善，则公司未来收入及业绩可能会存在一定的下滑风险。
从财务数据来看，从2016 年至 2018年，华润微电子的研发投入分别为3.46亿元、4.47亿元和4.50亿元，占营业收入比重分别为7.86%、7.61%和 7.17%；
从公司人员构成来看，截至2019年上半年，华润微电子供给拥有员工7937名，其中研发人员和技术人员占比高达36.93%。华润微电子的研发投入和研发团队确保了公司的市场敏锐度和科研水平，确保了公司的产品迭代能够紧跟行业发展趋势，更好地满足客户终端产品的创新需求。
从华润微电子的发展现状不难看出，其研发投入和研发团队建设的成果化和资金化水平非常可观。截至2019年6月30日，公司境内专利申请共计2428项，境外专利申请共计 282项；公司已获得授权的专利共计1325项，包括境内专利共计1173项，境外专利共计152项。
华润微电子此次发行引入超额配售选择权机制，亦称“绿鞋机制”，发行人授予保荐机构（主承销商）不超过初始发行规模15%的超额配售选择权，即绿鞋。
若超额配售选择权全额行使，则发行总股数将扩大至 336943049 股，约占发行后总股本 27.71%。
该机制的引入将有利于促进发行人上市后的股价稳定，但是并不能保证股价一定会上涨，主承销商可在上市后30日内任何时点决定是否买入股票支付给战略投资者，有可能超额配售的那部分资金已经全部用于买入股票，而股价还在下跌。
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