CEO都认为不可思议，Snowflake一鸣惊人之后出现了新问题：估值太高，如何消化？

本文首发于“见闻VIP”APP 作者于旭东，欢迎下载“见闻VIP”，即时见证历史。

导读：要想真正在规模效应中获益并加深护城河，Snowflake必须做大，并建立一个庞大的客户群，这比获取新客户的成本要低得多。并且，只要销售效率保持在可接受的水平，不计成本的增长是有利的。

明星软件股Snowflake近日在市场情绪的裹挟下一路狂飙，市值达到了700亿美元。

此前，这家数据与云服务公司以33.6亿美元的首发募资额，创下了软件公司的IPO记录。其开盘价245美元也达到了发行价的两倍。

但是，Snowflake股价和估值的飙升也引发了市场的担忧，毕竟在许多人眼里，目前该公司的表现并不足以支撑起较高的估值。

Snowflake成立于2008年，提供用于管理关系数据库的云技术软件。与传统数据库软件工具相比，这类基于云的数据库软件能使企业更快速地分析商业信息。

而且，Snowflake还让企业能享受到可在亚马逊、微软和谷歌这三大公共云平台上运行的额外好处。虽然这三家科技公司在销售数据仓储服务方面也彼此竞争，但Snowflake的软件服务不与特定平台绑定的做法，非常适合于大公司普遍使用多种云的当前环境。

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过高的估值

和标普500成分股中的其他数据服务公司相比，Snowflake的估值的确太高了。即便和云服务公司对比，Snowflake的估值也远高于同行，即便这些同行的估值并不怎么低。

并且，在纳斯达克新兴云指数中，Snowflake的估值排名第七，超过了Square和Workday等公司。

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增长速度承压

市场对Snowflake软件服务的需求一直很旺盛。Snowflake过去四个季度的收入同比增长了141%。Bernstein分析师Zane Chrane估计，到2023年，Snowflake的潜在市场规模将达到160亿美元。但在截至1月份的财年，Snowflake的收入略低于2.65亿美元。

并且，Snowflake目前尚未实现盈利，仍在烧钱。虽然IPO募集的超过30亿美元资金足够维持未来8年的现金流，但该公司想要维持目前的高估值仍面临很大的压力。

分析师预计，只有Snowflake在未来12个月的平均销售增长率为不低于140%（也就是不减速），该公司对应的预期市销率才能维持70倍。

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CEO都认为不可思议

Snowflake首席执行官Frank Slootman周三在接受采访过程中表示，该公司一直致力于提高在市场中的地位，并积极与世界上最大的公司展开竞争。

Slootman同时表示，该公司在早期融资中就致力于引入长期投资者，这些机构承诺将至少持有Snowflake的股票5-10年，并成为战略股东而非短期投机者，而这是他以及公司的CFO Mike Scarpelli精心制定的战略的一部分。

目前，Slootman因为Snowflake的上市已经变成亿万富翁，他自己也表示，人们已经开始将这家仅仅成立8年的公司和公有云服务的领导者亚马逊相提并论，这令他感到不可思议。

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投资者的质疑

虽然Snowflake在平台技术或商业模式上十分优秀，但依然掩盖不住其在财务数据上的瑕疵。

虽然该公司自2014年以来的销售收入增长率达到了120.7%，过去12个月更是达到了238%，高于行业平均的40%，但Snowflake的财务和市场表现仍有矛盾。

一方面，Snowflake拥有近几年IPO市场上最快的收入增长、最高的净利润留存率，但另一方面，它却拥有同期最快的现金损耗率。

另一方面，该公司虽然收入可观，但其成本也居高不下。不过，随着该公司利润率的提升，该公司在未来盈利可期。

并且，该公司亏损严重的原因主要是销售费用过高。但减少销售费用又会大幅降低销售增长率。

因此，要想真正在规模效应中获益并加深护城河，Snowflake必须做大，并建立一个庞大的私域客户群来维护长期使用该公司产品的大客户，这比获取新客户的成本要低得多。

但更多的分析人士认为，只要销售效率保持在可接受的水平，这种不计成本的增长最终是有利的。