新财务分析及运用之二债权人视角

首先，债权人看企业永远是悲观视角。

同一件事对于不同角色来说，看法永远是有差异的。

这也是所有合作最大的障碍。如果不能理解对方用一种什么样的视角来看待问题，成功合作的可能性就会大大降低。并且视角上的差异会在合作和谈判过程中带来很多的烦恼。我在过去的工作中对此深有体会。

理解债权人看待企业的视角，对于企业融资具有非常重要的意义。

 其次，怎么理解悲观视角？

债权人会以清算作为衡量企业财务状况的假设，看清算情况下能否收回债务。

原本存在毛利率的存货，债权人会假设打折销售。

原本可以按期收回的应收款，债权人会假设无法收回。

原本具有公允价值的抵押物，债权人会设定价值折扣。

再次，为什么债权人会建立这种视角？

因为债务的收益固定。无论企业可以获得多大的利润，债权人仅仅可以拿到约定的利率，无法享有利润分红，同时无法分享公司估值的增长。

这也就意味着，无论企业面临多大的亏损，债权人都必须拿到约定的利率。万一企业破产清算，最大可能收回债务。

债权人的收益空间小于投资人，风险也小于投资人。所以法律上设定的企业破产清偿权，债权人是优先于股东的。

说到这里，就必须提到债转股。这一政策在逻辑上是有悖论的。债权风险小，收益保障程度高。在企业困难的情况下，债权人为什么要把债权转为股权呢？转为股权之后，原有的固定收益没有了，转为股东但企业没有利润也不可能分红。同时清偿权的优先级降低了，这也意味着承担的风险上升了。如果说对债权人有利的一面，也许只有期盼转股的估值低，企业有潜力走出困难，提高估值。这同时又面临锁定期、流动性这些退出的问题。风险上升与收益下降同时发生，这是债转股难以推进的根本原因。

最后，谈谈对于过去贸易型融资风险频发的认识。

理解这一视角后，我很快联想到过去几年频发发生的贸易型融资风险。我觉得其中一个原因是，非金融机构的企业去做融资性业务，如果缺乏金融背景人才，不可能建立悲观视角。离开了这种悲观视角，风险和损失的发生就在所难免了。

对于企业来说，认识债权人的视角对于开展融资工作非常重要。在这一视角下换位思考，才能更加残忍的认识和接受企业在债权人眼中的模样。

这个世界永远是由乐观主义者和悲观主义者组成了。乐观主义者发明了飞机，悲观主义者发明了降落伞。

今天的内容就到这里，希望可以带给你启发和收获。

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