专题 | 生猪产业链价格传导 饲料价格或将上涨
摘要：
生猪产业链的价格传导机制向来以上游显著影响下游居多，下游对上游的影响则相对较慢。但近年来环保政策驱使下，生猪和能繁母猪存栏长期处于低位，猪周期被拉长，伴随规模化养殖的加快发展，下游的市场缺口预计将对产业链上游产生反向作用。从饲料生产方面看，主要体现为近期的饲料增产趋势；目前饲料原料价格上涨，此外饲料整体价格偏低，后期或将涨价。
关键字：
猪价 饲料 价格传导
猪价走势
2016年上半年，生猪价格和猪肉价格持续上涨，7月由于洪涝灾情疫情风险加大，养殖户存在清栏需求，部分受影响的大企业也加大了出栏量，其后遭屠宰企业围剿压价，猪价开始下跌，直至10月底触底回升，随后一直表现为稳中小涨，12月受制腊需求和年猪消费提振，猪价小幅上涨，但今年春节时间较往年提前，同样消费高峰回落也会较往日提前，若消费高峰回落，猪价恐出现下跌态势。
2016年生猪价格及猪肉价格走势
数据来源：布瑞克咨询
生猪产业链各环节的价格之间存在着长期均衡关系，且有一定的反向修正效应。上游饲料价格和仔猪价格对生猪价格影响较大，猪肉价格对生猪价格的反向影响则不明显。
饲料销量增长
由于下游猪价较长时间维持在高位、养殖行业高景气，饲料产业逐渐走出低迷，主要饲料企业饲料销量同比增速继续上升，饲料需求逐渐恢复。饲料销量高速增长期有望到来。
从下图中对主要饲料企业近期的销量跟踪数据看， 主要饲料企业月度销量同比增速基本在 20%以上，部分企业增速已超过 35%。其中，新希望、唐人神和禾丰牧业增速较快，金新农则与前期基本持平。事实上，饲料销量增速从 7 月就开始上升，且饲料需求将随着生猪补栏的恢复逐步发生反应。养殖规模的提升将导致行业整体使用配合料的比例不断上升。而11月能繁母猪存栏再降，目前母猪存栏数量依然筑底， 随着后期能繁母猪补栏、生猪数量的继续上升，对饲料需求可能继续强劲，饲料销量的高速增长期有很大概率即将来临。
值得关注的是，最近中央督察组进驻广东督查工作，饲料行业也受到波及。受执法的影响，珠三角多家饲料企业面临停产或半停产。此外，饲料原料豆粕的价格暴涨，饲料企业开工率或受影响，后期饲料或再迎涨价潮。
2016年主要饲料企业饲料销量增速
数据来源：wind 布瑞克咨询
饲料原料价格变化
在目前下游生猪养殖的景气状况下，饲料企业对于近期成本上涨的敏感度下降，饲料产量随着需求量增加而增长。
饲料主要原料玉米由于16年3月国家临储政策的取消，供应较宽松，价格持续下跌，采购企业心态放缓，农民则因价低而惜售，但由于宏观调控下玉米种植面积和产量有所缩减，玉米价格未出现恐慌性下跌，整体交易量缩减幅度尚可。
而豆粕价格一直随国际价格波动，近来因南美天气因素影响以及受国内库存量少、供应格局偏紧情况影响，豆粕价格一路走高。
主要饲料原料价格走势
数据来源：布瑞克咨询
12月26日，玉米价格约为1609元/吨，并仍在下行区间，豆粕价格约为3595元/吨，经历暴涨后豆粕价格略有回落，但仍维持高位。
受环保政策影响，华北、华中、华东等地的环保检查除对部分地区玉米脱粒烘干进行带来影响外，饲料加工企业采购成本及开工率也受影响，尤其是油厂密集的广东地区整个12月份油厂都将处于环保整顿期，且后期开工率或仍不稳定，年前豆粕偏紧状况难改，因此豆粕价格短期内相对较高。
育肥猪配合料价格及利润
2016年，猪饲料全年价格变化不大，总体维持在低位，11-12月育肥猪配合料价格基本稳定在2750元/吨；但猪料整体加工利润尚可，育肥猪料毛利2016年全年均值为470元/吨。
猪饲料价格及利润
数据来源：布瑞克咨询
截至12月23日，生猪配合料价格为2750元/吨，基本与11月持平；育肥猪料毛利为356元/吨，较11月有所下降。但随着可预期的饲料需求增长，叠加饲料原料成本上升，饲料价格有望上涨，利润空间也可能有一定的增长。
总结
南方制腊需求已接近尾声，养殖户对于后市不甚乐观，加快出栏进度，猪价上涨动力不足。11月农业部数据显示能繁母猪存栏环比再降，母猪和生猪存栏维持低位。饲料企业增产趋势加大，但原料价格上涨和环保检查影响波及饲料生产，饲料价格或将上涨，而饲料成本的上涨将对猪价形成一定的支撑。
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