权威预判 | 澳大利亚家庭收入，占经济权重下滑显著
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澳大利亚家庭在国民收入中的份额降至8年最低点且逼近50年的低点。此外，澳大利亚居民在国民收入中所占份额明显要低于其他发达经济体。回溯历史，就该指标而言澳大利亚家庭曾在1975年处于全球领先阵列，但是从目前来看，澳大利亚家庭或不得不习惯长期垫底的局面。
与此相反的是企业在国民收入中所占份额显著上升。市场对企业将所得利润用于促进就业和提高薪水普遍存在预期。但是从就业市场冗余严重来看，企业所得利润更有可能已经落入了海外所有者的腰包。
本周消息面，澳大利亚4月份就业增速或出现放缓但是失业率或保持5.7%不变（周二公布）。新西兰GDP继去年第四季度实现0.4%的季率后或在今年第1季度实现0.8%的季率（周四公布）。
澳大利亚家庭占经济权重下滑显著
近期以来澳大利亚企业所分得的经济蛋糕有放大的趋势，因此澳家庭所得到的份额自然就相应减少。凯投宏观（Capital Economics）认为虽然明年澳家庭在经济增长红利中所占份额或有所上升，但是近期澳家庭或不得不面临“蛋糕”变小的处境。
企业所分得“蛋糕”变大
澳大利亚第1季度实际GDP季率仅为0.3%。这表明澳实际GDP增长年率从去年第4季度的2.4%放缓至八年低点，为1.7%。
经济放缓迹象的背后是澳经济增长乏力。当然，增速放缓的原因有反常天气的影响但是也存在持续时间更长的其他因素影响。凯投宏观方面认为澳今年的GDP或从去年的2.5%放缓至仅略高于2.0%。好消息是名义GDP季率上升2.3%或推升年率从6.1%上升至7.7%（见图1）。
由此可见澳经济现金总量出现快速上升。换而言之，各部门所分得的份额也应随之上升。令人遗憾的是新增现金总量绝大部分被企业瓜分，留给家庭的份额被挤压。
如图2所示，员工收入在截至今年第1季度的1年内仅增加了1.0%而同期私有企业总营业盈余大涨22.6%。一方面，澳大宗商品价格上涨带动矿业企业利润大幅上升（主要因素）。另一方面，澳制造业、公用事业和零售行业利润同样出现上升。
尽管澳大利亚经济蛋糕中，家庭部门所占份额仍较企业大。但是如图3所示，两者之间的差距在过去40年内一直在不断缩小。缩小的幅度在过去几个月尤为显著。事实上，劳动收入所占份额从去年第3季度的54.2%下滑至今年1季度的51.5%,创下八年的低点。但是同期企业利润所占份额却从24.4%上升至五年内高点为27.5%。换而言之，澳家庭并未从大宗商品价格上涨中受益。相反，由此产生的收益全部落入了企业的腰包。
尽管目前按照澳大利亚的标准，家庭在经济中的权重不算小；但是根据国际标准，澳家庭在经济中的权重显然过小。如图4所示，澳员工工资收入在GDP中所占份额从全球发达经济来看已处于垫底位置。
但是回溯历史却是另一番情景。图5为1975年至2016年的比较图。我们看到在1975年，澳大利亚家庭收入在GDP中的权重虽落后于英国但明显高出美国、法国和新西兰等国。
过去40年来，我们看到澳大利亚员工工资收入在GDP中所占份额呈现下滑趋势且下滑斜率明显高出除新西兰以外的国家。
绝大部分发达经济体员工收入所占权重的下滑主要是受结构性因素影响，即结构变化导致员工议价权被削弱如全球化、就业市场灵活性上升和技术创新等。但是与此不同，澳大利亚员工收入所占权重的下滑一方面是受矿业部分重要性上升影响，即矿业部门在没有新增员工的同时利率却大幅增加。
展望未来，部分分析人士希望企业可以将额外利润用于提升就业和增加现有员工工资。但是处于以下三个原因考虑，上述情况发生的可能性不大。
第一，矿业企业所赚取的部分利润已经落入了外籍老板的腰包。
第二，部分国内企业在历经多年的不景气后更倾向于把利润留在账面上以提升公司的财务状况。
第三，鉴于劳动力市场盈余，企业即使不涨薪也不用担心劳动力流失。
澳大宗商品价格近期出现回落表明企业利润在今年下半年会出现一定的下滑。因此，劳动收入在国民收入中所占份额会相应出现上升。如果像我们所预测的就业增长率持续疲态、工资增长率停滞不前，那么劳动收入在国民收入中所占的份额很难出现具有实际意义的周期性或结构性上行。
在房市持续放缓的背景下，工资增长率持续低位将增加澳家庭对负债水平的担忧。基于该原因今年的消费增长率或将从去年的2.6%放缓至2.0%。
消费者信心有所回升，但仍低于平均水平
虽然近期就业市场数据对消费者信心起到了一定的推动作用，但是我们认为这样的推动效应及其有限。
我们看到澳大利亚3月份和4月份新增就业人口出现大幅上升，失业率也降至四个月低点为5.7%。消费者信心因此有所提振。此外，2017/18财年对消费者信心的不利影响也在逐步消退。
但是，鉴于一系列其他因素影响，我们认为上述两者对消费者信心的提振作用非常有限。我们看到上个月，股市出现下行。第1季度工资增长率仍处于历史低位且经济增速出现显著放缓。综上所述，我们认为西太银行消费者信心指数将从98.0上升至99.0,但仍低于101.4的长期平均水平。该指标走势与近期澳新银行衡量指标大体保持一致（见图1）。
短暂下行后出现回升
我们估计新西兰GDP继去年第4季度实现0.4%的季率后将于今年第1季度回升至0.8%。去年第4季度GDP增长率之所以较弱主要是受11月份地震影响。
第1季度实际零售销售走强表明零售业GDP增长率或在去年第4季度0.6%季率基础上实现翻番。其他证据表明表明农业、矿业和制造业均表现不错。尽管如此，建筑业GDP几率或下滑1.0%。
支出方面，消费、私有投资出现上升，净出口对GDP增长率的拖累效应也在缩小（见图2）。0.8%的季率也就意味着截至当地GDP年率增长2.7%。我们认为新西兰今年下半年的GDP增长率将进一步上升。
就业不充分率或出现下滑就业市场冗余现象存在
虽然3月份和4月份的新增就业人口大幅上升现象在5月份或无法重复，但是我们认为失业率将依然保持在5.7%不变。
澳大利亚3月份和4月份新增就业人口分别为60000和37400,明显超出市场预期。这也使的实际就业增长率不断向大部分领先指标靠近。（见图1）
5月份新增就业人口较3月份和4月份所有下降，但是鉴于大部分先行指标均提示持续改善。尽管新增就业人口有所下滑，但是预计失业率仍将保持在5.7%不变。
定于下周公布的就业市场数据还包括4月份就业不充分率。该指标是用于衡量就业市场就业冗余情况的主要指标。近期新增全职就业岗位有所加速表明就业不充分率或相应出现下滑。再结合凯投宏观对5月份失业率保持在5.7%不变的预测，就业不充分率或从两年的高点即14.6%将有所下滑。但是不管怎样，就业市场冗余情况将持续数年。因此工资增长率将也持续呈现疲态。
本文信息来源：凯投宏观（Capital Economics）
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