摩根大通：iPhone需求低迷之际，“苹果股”下跌的日子还在后面——1月24日海外脱水研报

（摩根士丹利）

1、2017年中国电影占票房总收入的54%，由于二三线城市中国电影市场的扩张，预计到2020年相关贡献将达到60%。但需要引起注意的是IMAX在中国电影的市场份额仅为1.4%（外国电影为6-7%）。

2、预计中国电影票房在2018年增长80%将成为市场的一大惊喜，而中国2018农历新年的到来将是近期的潜在催化剂。

3、多电影策略大大降低了I MAX中国的市场风险。相比于之前只发布一部电影，公司最近采用多电影策略——同时发布2-3部电影，这大大降低了电影不能符合观众偏好的风险。

4、同时预计公司的中国电影市场份额将从2017年的1.4%上升到2020年的2.6%。且由于业绩连续两年低于市场预期，投资者对公司的长期单屏票房前景过于悲观，而预计2018年开始单屏票房将趋于稳定。

5、由于公司现金流保持强劲，屏幕的扩张速度放缓，预计管理层在2018年开始之际将支付50%的股息，目前鉴于股价走势较弱，管理层可能提前公布相关分配方案。

6、公司目前的估值并没有包含“中国电影”的上升潜力。鉴于公司的票价为50-60元（市场平均30-35元），入座率可与行业持平，目前30元的目标价仍较为保守。

摩根士丹利投资建议：

IMAX中国（1970.HK）  评级：增持

目标价：30港元

不要低估以太币对于矿机股的提振

（摩根大通）

1、以太坊价格大幅上涨推动挖矿活动的GPU需求强劲增长。以太坊的价格从之前10月份报告时的293美元一度上涨到1200美元，很大程度的促进了挖矿活动的增加。数据显示，10月以来，挖矿带来的相关利润增加了200%。

2、当前收入业绩相比10月份有大幅的提升。每个GPU每天的收入从10月份的1.26美元上涨到现在的2.46美元。同时，4季度的硬件收入至少超出3季度50%。芯片的短缺也导致价格上涨，对游戏业务收入产生了积极的影响。

3、数字货币算法难度的加强将使4季度相关显卡的收入达到3.75亿美元，全年挖矿业务收入达到10亿美元。

4、仍然认为AMD公司是相关领域的市场领导者，但最近产品的短缺将使得部分市场份额转向英伟达。

5、且当前的经济水平足以支撑未来需求的增加，预计今年1季度的业绩表现将好于4季度。但预计数字货币向权益证明的过度将带来一定的“逆风”。

6、提高对AMD和英伟达的收入估计。预计AMD 2018年的收入将达到58.7美元，每股盈利达到0.35美元，而英伟达分别为96亿美元和4.29美元。

摩根士丹利投资建议：

AMD    评级：减持    目标价：8美元

NVDA   评级：持有    目标价：222美元

为什么你该买入中国生物医药股

（摩根大通）

1、摩根大通认为中国生物医药业将面临整体性的行业利好，预计相关公司的股价将进一步上涨。

2、在驱动因素方面，2014-2020年之间将迎来药物专利到期潮，这将推动相关仿制药行业迎来高速增长。

3、同时相关的补贴政策也利好相关的生物医药行业。政府医保范围的扩大也将利好相关的生物医药板块。

4、投资研发的持续性投入。2017年在研发上的持续性投入将利好2018-2020年之间营收增长。

5、具体个股方面，三生制药、金斯瑞生物科技、中国生物制药、药明生物是摩根大通主要推荐的港股。

6、三生制药拥有相关一系列的生物医药股组合，公司2个关键的核心药物（占公司总销售的50%）被纳入2017年的NDRL。

金斯瑞生物科技则是公司领先的生物医药开发商，公司的同时与强生联合开发基于CAR-T治疗多发性骨髓瘤。

中国生物制药拥有一系列的创新性药物，公司拥有超过10000人的销售团队。

药明制药则是中国领先的CDMO，公司许多临床前合同，随着时间的推移可以导致更大的商业合同。

摩根大通投资建议买入：

三生制药       （1530.HK）

目标价格20港元

金斯瑞生物科技 （1548.HK）

目标价格27港元

中国生物制药    (1177.HK)

目标价格21港元

药明生物      (2269.HK)

目标价格55港元

“苹果股”下跌的日子还在后面

（摩根大通）

1、最近的更多的迹象显示iPhone X的订单十分疲弱。摩根大通预计iPhone X的订单将季度下跌50%，这个下跌幅度要远高于iPhone 8/8+。

2、摩根大通预计这种走弱的趋势将在18年上半年继续持续。

3、之前摩根大通下调了苹果产业链的评级（去年9月中旬左右），主要基于三点理由：1、市场对于iPhone X的高预期已经基本上反映在公司的股价中；2、考虑到相关设计较少的变化，2018年iPhone不太可能获得持续性的增长，

4、预计iPhone X的上游组件会在5月份停止生产，而新的iPhone组件可能会在6月下旬开始生产。

5、虽然自去年9月以来，相关的苹果产业链股已经跑输SOXX（iShare安硕费城交易所半导体ETF）24%（大力光电和鸿海是例外），摩根大通预计相关的营收预估削减可能还没有完成。

6、对于具体产业链个股看法方面，摩根大通认为虽然4季度iPhone X的产业链股营收反弹，但相关的需求恶化的非常迅速。摩根大通下调相关产业链股一季度的预期，同时削减相关全年预测及目标价格。

7、虽然从长期的角度，相关的产业链股具备增长的潜力，但考虑到相关利空可能会持续今年上半年（高端iPhone增长饱和），相关的下挫可能还将继续。

摩根大通投资建议：

鸿海（2317.TW）

评级：增持下调至中性

可成（2474.TW）

评级：增持下调至中性

LG Innotek（011070.KS）

评级：增持下调至中性

索尼（6758.T）

评级：增持下调至中性

美律（2439.TW）

评级：增持

村田（6981.T）

评级：增持

稳懋半导体（3105.TWO）

评级：增持

台郡（6269.tw）

评级：增持

和硕（4938.TW）

评级：增持

联发科（2454.TW）

评级：增持

台积电（2330.TW）

评级：增持

舜宇光学（2382.HK）

评级：增持

AAC（2018.HK）

评级：增持