腾讯音乐IPO后热度能否维持？关键要看这几个增长点

这个双十二，腾讯音乐娱乐集团 (NYSE:TME)为投资者带来了年终前“剁手”的机会。在备受期待的首次公开募股中，腾讯音乐募集了11亿美元，估值约为213亿美元。

在科技股遭遇寒冬之际，这比起今年早些时候最高300亿美元的估值预期有了大幅的缩水。知情人士称，出于市场大幅波动的顾虑，投资者不愿意作出太大的押注，冒着损失年内回报的风险，这推动了承销商下调了腾讯音乐的IPO价格。

虽然如此，腾讯音乐仍然是2014年阿里巴巴 (NYSE:BABA)以高达1694亿美元的估值在美亮相以来的最大IPO之一。从其首日较13美元的发行价上涨7.7%的表现来看，投资者对于腾讯音乐的实力仍持比较积极的态度。

腾讯音娱：收入靠“娱”不靠“音”

从腾讯音乐传出上市传闻以来，大多数市场人士将其与Spotify Technology SA (NYSE:SPOT)和潘多拉媒体 (NYSE:P)进行对标，因为美股中并没有太多的在线音乐公司可以用来对比。

按收入计算，腾讯音乐与潘多拉媒体处于同一个区间，2017年的收入都在10亿至20亿美元的区间内，Spotify则超过了45亿美元。

不过，与收取每月订阅费用作为主要变现模式的Spotify和潘多拉媒体相比，腾讯音乐的业务版图要丰富得多。招股书显示，靠直播、在线卡拉OK、虚拟礼品和服务撑起的社交娱乐服务收入占据了70.4%，相比之下在线音乐服务（付费订阅、数字专辑）仅贡献了不到30%。

腾讯音乐的定位是打造一个音乐泛娱乐生态系统，马化腾曾说：“泛娱乐生态，国内最有条件做好的就是我们了。”的确，背靠微信生态系统的腾讯有着10亿用户的可寻址市场，这有助于它在运营过程中削减营销预算，控制成本，从而先于同行实现盈利。

从财务数据可看出，腾讯音乐的毛利率与潘多拉基本一致，都超过了34%，并且跑在了Spotify的前面，后者毛利率仅为20.8%；但腾讯音乐的营销费用比率为8.3，远低于Spotify的13.9和33.6。

在截至2018年9月30日的9个月中，其利润同比增长了245%至人民币27.07亿元（合3.94亿美元）；该期间内调整后的利润同比增长163%至人民币32.57亿元（合4.74亿美元）。

腾讯音乐上市首日股价走势，行情来源：英为财情Investing.com