我为什么不买低估价值股

最近银行股普涨，二马看到很多压抑了很久的银行股投资者在欢天喜地的庆祝。董宝珍老师更是发帖《宇宙第一银行爆发的意义》。这样的喜悦背后又藏着怎样的心酸呢。下面我们看看宇宙第一行工商银行的两个K线。

一个是最近4个月的日K线，涨了10%。一个是最近5年的月线。

最近日K线的上涨10%。但是截至目前工商银行全年下跌2.46%，而同期上证指数上涨13.09，沪深300指数上涨23.69%，创业板指上涨49.21%。如果我们进一步看月线的话，持有工商银行三年并没有赚到钱。同期工商银行所在的上证50指数上涨了24%。

从持仓收益及体验角度，持有工商银行太憋屈了。这几年持仓收益惨淡。而这几年可是妥妥的蓝筹牛市。

这四年一边是成长性蓝筹的上涨再上涨，一边是价值型股票的低估再低估。

（备注：这里的价值型股票是有特指的，是指丧失了成长性，主要是低估值，高股息的一类股票。其实正常来说，成长性股票才是最好的价值股。）

在长达四年的时间里，看着别人的股价扶摇直上九万里，而自己的股票在低位反复震荡，甚至说震荡走低。这确实不是一个好的投资体验。

为什么会出现这种情况呢？其实一切在沪港通、深港通开通时就已经注定。A股在走向国际化，A股的有效性在加强。

好公司（长期内含价值高的公司，自由现金流折现率高的公司）逐步得到市场的认可；差公司（长期内含价值低的公司，自由现金流折现率低的公司）逐步被市场抛弃。我这两年听了太多市场给了民生银行破产价，目前介入就是大桶接金这样的话。可惜民生的股价震荡走低。这里最重要的因素就是投资民生的人只看到静态相对估值，而没有看动态的内含价值。

对于买民生银行的投资者，其实他们不是价值投资者。他们也很清楚这是一个烂公司，这个公司并不值得长期持有。但是他们看到了静态低估，他们想赚市场情绪的钱。但是在有效市场下，这种市场情绪的钱越来越难赚。

为什么市场情绪的钱难赚呢？对于一个公认的前景不好的企业，抄底的资金是很有压力的。因为缺乏可预期的前景，讲不了故事，股价拉高到一定程度后，之前的套牢盘就会蜂拥而出。这类股的持有者不是投资者，他们并不想伴随企业一直成长。他们时刻在等解放军。试问，谁又愿意当雷锋呢？

著名投资人冯柳对于好企业的定义包括了如下要素：可预期、可展望、可想象。价值股一条都不符合。资金是轻易不敢碰的。

那么投资这类股是否就一点都赚不到钱呢？也不是。低估到极致的时候，一定会爆发。那个爆发点的短期收益一定是不错的。只不过谁也不知道爆发点在什么时候。就如同3年前持有民生银行的人以为爆发点在2018年呢。

对于二马来说，这类价值股我是绝对不碰的。哪怕短期持有可能有高收益。但是这种高收益是赌市场情绪在短期反转，这么赌很不靠谱。

我宁可在高估一点的位置买成长股，因为我知道哪怕当时是高估的，过一年后，也会回到合理估值处。当然如果你买了透支三年成长的，那么你可能也要承受估值回归的代价。

其实成长股才是最好的价值股，真正的价值是公司的自由现金流折现，特别是成长股的高折现，而不是静态的低估。

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