海航资本所持渤海租赁1%股份被强平 2019年到期股权质押比例近9成

来源：零壹租赁智库

最近几年中国正经历着经济转型升级的阵痛，经济增速也有所放缓。在这艰难的时刻不少公司死于“贫穷”，也有许多公司想尽各种办法进行融资，保证自己活下来。海航资本属于后者。

2017年-2018年，海航资本集团有限公司（以下简称“海航资本”）通过频繁质押渤海租赁（000415.SZ）股权获得融资，这也为后来其股份被动减持埋下了伏笔。

01|多次被动减持，减持比例已接近承诺值

资料显示 ，2018年8-10月，海航资本因股票质押被动减持渤海租赁股票2287万股。

2019年1月21-24日，因股票质押式回购业务触发违约条款，光大资管通过集中竞价交易方式合计减持海航资本持有的1523万股渤海租赁股票，约占公司总股本的0.25%。

渤海租赁方面针对上述被动减持事件称，如海航资本未能及时追加保证金、补充质押、支付本息或提前回购，海航资本可能继续被动减持渤海租赁股份，但自1月21日起90天内减持不超过总股本的1%，即不超过约6185万股（不含海航资本原通过二级市场增持的渤海租赁股票）。

然而1月21-20日，海航资本就已累计被动减持渤海租赁股票约6369万股，约占渤海租赁总股本的1.03%。

其中，5073万股股票来源为海航资本认购的公司非公开发行股票，约占渤海租赁总股本的0.82%；1296万股股票来源为海航资本原通过二级市场增持的公司股票。

海航资本的被动减持速度显然有些太快。

目前海航资本被动减持尚未超过承诺数，但减持比重（含海航资本原通过二级市场增持的渤海租赁股票）已超过1%；距离承诺到期还有近两个月的时间，如果未来被动减持比例继续上升，很可能导致公司违反承诺，届时将给公司和市场带来不良影响。

02|股份累计质押近100%，89.11%的被质押股数将于今年到期

海航资本共持有渤海租赁20.98亿股股票，占公司总股本的33.92%，累计已质押20.91亿股，占公司总股本的33.81%，质押的所有用途均为融资。

除了海航资本所持有的股份基本全部被质押外，其一致行动人深圳兴航融投股权投资基金合伙企业（有限合伙）和天津通万投资合伙企业（有限合伙）所持股份也都被质押。

从质押开始日期来看，2015年海航资本发生1起股权质押，质押股数占其所持股份比例为4.96%；2016年发生4起，质押比例35.24%；2017年发生24起，质押比例29.18%；2018年发生22起，质押比例29.66%；2019年发生1起，质押比例0.70%。

注：这里的质押次数特指关于渤海租赁的股权质押。

海航资本频繁的股权质押融资背后是整个集团的资金需求。

2017年海航集团出现困局，及至2017年12月中旬，中信银行表示，海航集团一家子公司承兑的商业承兑汇票在该行遇到兑付困难。而路透社随后报道称，数位银行和租赁业消息人士表示，海航集团关联的几家航空公司已经逾期未付飞机租赁款，部分款项已经逾期两个多月。

海航资本的股权质押融资次数在那一年也有了飞一般的增长。

2018年年初，海航集团时任董事局主席陈峰承认公司出现资金流动性难题。海航开始走上贩卖资产填补资金漏洞的道路。而海航资本的股权质押融资次数仍然保持高位。

从质押到期日来看，2018年到期的股权质押共5起，质押股数占其所持股份比例为8.15%；2019年到期46起，质押比例为89.11%；2020年到期1起，质押比例为2.48%。

值得注意的是，2019年股权质押到期的渤海租赁股份数占其海航资本所持的股份数的比例接近90%。

如果海航资本能够如期还款，则不会存在被动减持的风险；反过来，如果无法还款，又不能续作，其拥有的股权可能会被继续稀释，而这种稀释将是连续的，甚至是大量的。

03|2018年上半年亏损8.56亿元，还有3000多亿负债需要偿还

目前，海航资本的现状不容乐观。

根据《海航资本集团有限公司公司债2018年半年度报告》，2018年上半年公司归属母公司股东的净利润亏损约8.56亿元，同比下降311.30%。

净利润大幅下降的同时，公司债务规模依然庞大。

公司债务以有息债务为主，且增长较快，2017 年末有息债务规模达到2916.43亿元，较2016年末增长34.46%，占负债总额的86.92%。

截至2018年6月末，公司负债总额为3224.81亿元，有息债务为2813.25 亿元，占负债总额的87.23%，其中一年以内到期的有息债务为703.47亿元，偿债压力较大。

2018年6月末，公司资产负债率为75.18%，较上年末减少近0.8个百分点。

从负债结构来看，海航资本非流动负债占比继续攀升，截至2017年末，非流动负债占比为70.04%，截至2018年6月末，非流动负债占比70.62%。

大规模的债务导致利息支出规模增加，EBITDA利息保障倍数有所下降，水平不高。

海航资本表示将通过正常经营盈余、各类直接及间接融资等方式安排相应偿付。

海航资本不光通过质押渤海租赁的股份获得融资，还质押了其他公司股份。截至2018年4月17日，海航资本持有海航投资2.86亿股已全部质押。

然而大量的股权质押不仅会带来被动减持的问题，当股票价格波动较大时，还存在追加保证金的压力。

银行授信和债券等也是常用的融资工具。截至2018年6月末，海航资本获得综合授信额度3415.69亿元，已使用2835.69亿元，剩余授信额度580.00亿元；合并口径已获批尚未发行的债券及债务融资工具共计119.40亿元。

面对资金短缺和业绩下滑，海航资本要想偿还债务，短期来看只能通过融资，而能否获得融资将是问题的关键所在。