黄金行业面临新一轮增长机遇

这次两会最大的亮点就是提到2015年是创新之年，在这个背景下，政府简政放权、结构性减税和普遍性降费，目的是跨越过去20年经济高速增长之后的“中等收入陷阱”、提高全要素生产率，使得老百姓收入得以快速稳定增长。应该说，本次会议是一个具有“里程碑”意义的划时代之作，本质上彻底转变了中国经济的发展方式，由之前的“投资经济”向“消费民生经济”模式转变。

　　在此背景下，笔者认为和民生相关的大消费领域都有极好的发展机会。本次两会是纲领性的议政会议，并没有涉及到很细的行业领域，但我们从字里行间确实感受到经济的企稳和民众消费热情的复苏。

　　就黄金行业来讲，我们也确实感受到行业发展将会迎来新一轮的增长。事实上，我们从黄金企业过去半年来业绩高速增长、股价不断创出新高就可以看到行业发展极具前景。我们随机选出几只黄金行业的股价变动图（如下图）：

　　从行业来讲，这是一个非常有意思的现象，因为在过去4年里，大类资产价格由于受到美元升值及新兴经济体经济增速下滑的影响，普遍下跌超过60%。原油从最高的每桶147美元下跌到目前的每桶40美元左右，有色金属铜从最高的每吨1万美元跌至最低每吨5400美元，更不用说黑色板块的煤炭、铁矿石等下跌幅度更是巨大。在大类资产里，只有黄金下跌幅度较小，从最高每盎司1920美元下跌至每盎司1200美元附近并受到强支撑，下跌幅度只有不到40%。

　　笔者认为，以下原因导致了黄金价格的相对坚挺，换句话说，也是黄金行业未来领先于其他资产走势的重要原因。

　　第一，黄金的供给端一直是持续紧张的，全球的黄金勘探量及规模持续下降。

　　另一方面，由于优质矿源的进一步减少，导致开采成本急剧上涨、每吨位含金量持续下降（如图）：

　　我们可以看到，生产成本对黄金价格下跌空间的支撑。

　　第二，从黄金的需求市场看，全球消费市场持续升温，尤其是新兴国家中国和印度的需求，并未因经济增速的下降而大幅减少，印度的佛教黄金文化导致各种庙宇金身不断增加、传统黄金首饰的佩戴习俗也在持续升温。从这个角度看，印度的黄金需求一直属于刚性需求，2014年印度对黄金的需求超过了中国。中国市场毋庸置疑呈现快速增长的趋势，由于中国经济持续30多年的快速发展，老百姓储蓄不断增加，对各类资产的购买欲快速升温，尤其是奢侈品的需求规模位居全球第一，强大的消费能力导致黄金购买力持续增强，“大妈”买黄金的现象层出不穷。

　　世界黄金协会数据显示，2014年印度黄金珠宝和投资需求共计842.7吨，中国为813.6吨。尽管当前由于经济的不景气，导致短期阶段性需求不振，但长期看，中国市场民间消费增长仍未到饱和状态，未来的需求也将是刚性的。尤其是两会召开未来将进一步推动民生经济的发展，“中国梦”即是财富梦，一旦创新的经济模式风起云涌，百姓的消费能力就会快速步入新的台阶，而黄金作为传统老百姓最为看重的保值增值的财富对象，需求无疑是巨大的。从这一点讲，此次两会的召开将会给黄金行业带来新的发展机遇，改革是中国经济增长的巨大推动引擎，尤其是伴随中产阶层的兴起，对黄金等奢饰品的需求将会迎来第二次井喷。

　　如果说两会精神对制造业带来巨大的挑战，那么对大消费行业尤其是黄金珠宝的百姓消费将是具有巨大推动作用的。所以我们有理由相信，黄金行业第二次发展机遇即将开始。实际上，许多黄金企业报表中利润的改善已经证明了这一点，从黄金上市公司的股价走势就可见一斑。

　　第三，两会也提出将进一步放宽金融市场的管制，利率的市场化即将全面开启。通常利率由管制走向市场化改革过程中，都会伴随着利率走高、通胀加剧的的现象，而黄金作为抵御通胀、保值增值的财富标的，将会首先受到投资者的青睐。看当前世界经济形势，伴随着欧亚国家的量化宽松货币政策，货币滥发已经成为世界经济的“毒瘤”，势必为未来通货膨胀的发生埋下隐患。尽管目前欧洲、亚洲还处于弱经济增长态势，消费者价格指数（CPI）也处于历史最低位，但经济周期的魔力是任谁也改变不了的，周而复始、循环往复的规律是经济最基本的规律。事实上，我们已经看到公共服务产品的价格及食品价格已经开始小幅上涨，黄金的投资价值也开始显现。

　　各个国家目前也在抓紧储备黄金。例如，德国要求存在美联储的300吨黄金回国，美国加以拒绝。有传言说美国金库已经没有这笔财富，被提前出售的可能性在增加。另一方面，这说明具有严格财政纪律的德国也在担心欧元区没有节制的货币宽松环境，把黄金运回自己国家的金库才是最安全的。

　　第四，当前全球局部地区冲突不断，动荡的局势推动黄金需求增加。尤其是传统黄金消费地区中东国家的纷争持续不断，加上极端组织的兴风作浪，黄金作为硬通货仍属于家庭第一储备货币和财富。值得一提的是，中国出于全球化战略的考虑，提出的“一路一带”战略，恰恰是传统伊斯兰国家和地区的势力范围，中国势力的介入会给地区争端带来平稳作用，也会带来更加繁荣的未来发展前景，尤其是两会以后，一旦新兴战略得以落实，势必带来黄金市场的进一步繁荣。

　　综合而言，黄金市场的未来发展前景根本上还要取决于全球经济的发展状态，而当前全球经济的矛盾在于经济的相对紧缩与货币宽松之间的博弈。美国经济的向好会不会带来全球经济的复苏？对奢饰品消费能否带来新的发展机遇？目前看还处于一个需要进一步验证的阶段，但世界经济未来的复苏将是大概率事件，尤其是中国两会带来的创新经济模式势必会给黄金行业带来正面的能量和发展的引擎。

　　但事物的发展都有两个方面，当前不利的因素是美元持续升值压制黄金的价格，导致终端消费市场预期减弱，实物黄金保值增值的作用在下降，但在全球货币宽松持续和美国经济复苏带动全球增长的背景下，黄金的需求未来仍会是可预期增长的，同时黄金成本的降低也势必刺激二次需求的增长。而对于黄金生产企业来讲，成本降低有利于企业加工费的扩大，终端需求的增加会带来中间商如销售企业的利润增加。

　　总之，综合考虑各种因素，尤其是在发展民生经济的大背景下，我们认为黄金行业会迎来一个新的发展机遇。

责任编辑：焦扬