利率因素揭示新兴行业的机会

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好运由此开启

疫情让全球经济重新分类

　　实际上，如果以疫苗划线的话，就是两类：一类是中国、美国等为首的，疫苗储备丰富的国家，疫苗可以自给自足，不需要外部采购，这样就可以进行通过大范围的疫苗。但这里面也有分类，防控的强弱，中国是全国之力的防控，美国则是相对松散的防控，因此，我们看到中美两国的疫情控制方面是完全不同的结果。

　　另一类是疫苗储备不足，这个时候就是看防控了，防控严格，在重点区域、敏感行业接种疫苗，也是不错的；而类似南美、东南亚等地，防控不足，疫苗也不足，这样就非常难办了。这个角度说明，疫苗也必须要有科学防控，才能有最好的效果。由此，全球抗疫的四种不同路径：防控与疫苗并重、疫苗为主、以防控补短板、疫苗防控均不足。

　　疫苗与防控带来的经济机遇，如果在同等经济条件下，疫情控制的效果如何，就决定了随后的经济发展。如果疫苗普及度高，防控制度严格，那么经济复苏就会更快，甚至有机会形成市场占有率转移。我们看到一些防疫效果好的国家，复工快，就会获得更多的订单，获得更多现金流，从而更快从困境中走出来；当然，这势必导致更大的分化，因此，疫苗是一个关键。

　　2020年11月辉瑞疫苗有效性报告之后，掀起了全球顺周期行业的大发展，当时思考的就是疫苗会让疫情大幅控制，从而引发经济复苏。但如今有一些因素发生改变了，比如说新冠病毒“德尔塔”变异，让之前疫苗有效性大大下降，一些接种疫苗的也有感染现象，这导致经济复苏的落差。也就是说，经济复苏不会如预期那样快速，尤其是对于疫苗和防控较差的国家更为典型。那么，市场之前对顺周期、传统行业的复苏就会滞后，这是投资者要小心的。即按照排序，疫苗与防控并重>以防控补短板>疫苗为主>疫苗防控均不足。

利率因素揭示新兴行业的机会

　　2020年国内疫情控制得当，自二季度开始已经恢复正增长。至2021年二季度，如今经济已经回到疫情前的2019年，即GDP自2018年底的6.5%回落至2019年底的5.8%，这是一个相对合理的状态，疫情因素消除之后，经济本身就是在调结构的周期。如今再想提高，传统经济模式显然是不足以支撑了，我们看到在疫情中，各国封闭的时候，也逼迫国产替代的出现，这样新技术带来的新经济非常关键。

　　包括我们看到，10年期国债利率由2018年底的3.4%回落至2019年底的3.2%，中枢回落至3.18%。2021年8月的10年国债的利率是2.86%，其和7天逆回购利率的利差基本上回到2019的均值水平(65个基点)。而DR007在宽松时的利率下限在2%的水平来看，国债收益率的下限差不多应该在2%+0.65%(利差)，也就是2.65%。

　　而国债利率（无风险利率）的稳定，意味着市场对高估值、成长股的偏好将增加，而2021年2月美债收益率快速提升，就导致了全球挤压估值泡沫的行为。因此，新兴行业成为未来经济的关键，一方面是在医疗防疫方面的科技，另一方面是在全球新能源、智能领域的发展，这样“疫情”新经济模式将直接带来投资市场的改变，接下来，也从实质角度去对此做更多的的分析，揭示我们要注意的方向。

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