涂鸦思维|不只靠游戏,在线教育或将给网易带来百亿美元市值增量

网易再次给我们展现了其在线教育领域的巨大可能性。

分析师:零号

出品:炼金研究所

5月20日,网易(NTES.US)公布了2020第一季度的财报,市场普遍预期EPS为3.98美元,预期营收为22亿美元,实际数字双双超过预期,历史上网易超过88%的时间里超出每股收益预期,50%的时间里超出营收预期。

季度业绩的表现确实不错,净收入增长了18%,达到171亿元人民币。来自股东可分配的持续经营业务的净收入同比增长了30%,达到人民币36亿元。在线游戏方面,现有的IP依旧产生着不菲的价值,今年第一季度的净收入达到135亿元人民币,同比增长14%。其中,手机游戏约占在线游戏净收入的70%。

值得一提的是,在《梦幻西游手游》MMO类型继续主导游戏业务营收的同时,许多其他游戏类别也开始表现了可持续性。特别是《阴阳师》,继续表现出惊人的生命力,随着新功能的增加和新玩家的加入,这款游戏在ACG游戏领域占有份额依旧可观。

电话会议中,网易表示,接下来的新游戏开发将主要集中在手机游戏上,而新的电脑游戏则要择机而动,需要好的时机与产品才会选择孵化。

在线教育业务方面,有道今年开局强劲,主要财务指标都实现了健康增长,净增长总额同比增长140%,达到5.41亿元,营业现金流也首次扭负为正。与其他在线教育公司一样,新冠肺炎带来的结构性影响导致在线教育的使用率上升,有道在线课程总销售额达到了人民币5.19亿元同比增长287%。值得注意的是,有道的毛利率在第一季度中大幅增长至43.5%,远远高于上一季度的29.8%,公司的规模经济与教师薪酬结构有了明显改善。

云音乐方面,今年四月也是网易云音乐成立7周年的时刻,平台的收入继续维持超高增长,在第一季度中实现了三位数的同比增长,会员收入也创下了历史新高。独立音乐人的数字突破了16万,并在今年3月与知名动画工作室StudioGhibli签署了发行协议;最近,云音乐还与滚石音乐签署了战略合作协议,大大丰富了歌曲库的目录。

我们需要警惕的是,网易的国际扩张似乎有些乏力,只有不到10%的收入来自海外。电话会议中对于投资者关于游戏出海情况的提问,公司也并未直接予以置评。基于这一点,我们认为,对于公司来说,与其将钱花在更受欢迎的国际手机游戏上,网易倒不如专注于在线教育的领域去发力,有道的增速十分可观,正处于正向滚雪球的阶段。况且,在线教育也比手机游戏有着更大的全球业务前景:根据沙利文的报告,整个2019年全球手机游戏的收入只有546.6亿美元,而全球在线教育市场的收入为1878.77亿美元。

在线教育市场的年复合增长率也达到9.23%,到2025年将达到3191.67亿美元。未来3到5年,即使我们假设有道只占全球在线教育行业的1%,那么网易的价格也将飙升至500美元以上。

财报中我们可以看见7.9亿美元的现金余额,因此收购或者并购其他小型优质的在线教育公司,外延式增长无非是一条捷径,我们遍观国内市场,有654家公司参与了这个快速增长的领域,但是它们中能和网易真正抗衡的可能只有掌握VIPKIDS和猿辅导的腾讯。

作为中国第二的游戏公司,游戏仍然是网易的核心基地。但随着有道上市,并且维持了高增长与高毛利的表现,网易再次给我们展现了其在线教育领域的巨大可能性。

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