13家A股和新三板企业短评

⚫上海医药1856亿营收，其中1623亿是医药批发（毛利率7.03%，本质就是倒爷，没有多少门槛，也不怎么赚钱）  ，83亿是医药零售收入（毛利率14.5%） ，这种业务是不可能给多少估值的。港股上海医药估值比较合理，14.22元。A股溢价了42%。

⚫大地熊：2018年度，原材料采购价格上涨，大地熊烧结钕铁硼磁体单位生产成本中材料成本较2017年度增长了11.50%，公司根据原材料价格变动情况实时调整了产品报价，年度销售均价较2017年度上升5.63%。

可见，虽然原材料稀土上涨会导致公司产品价格上涨，但是上涨幅度不及成本上升幅度。公司2018年毛利率22.98%，低于2017年的25.11%。2018年收入上升21.87%，利润上升6.91%，可见受损大于受益。

这是因为烧结钕铁硼磁体行业竞争激烈，各自市场份额都不高而且比较接近。

大地熊烧结钕铁硼占国内产量比例为1.21%，低于中科三环（SZ：000970）、正海磁材（SZ：300224）、宁波韵升（SH：600366）、英洛华（SZ：000795）和金力永磁（SZ：300748）等。高性能

烧结钕铁硼成品产量占全球比重为 2.39%，占国内产量规模的比重为 4.99%，排名也不高。所以大地熊的产品不具有提价权，毛利率和净利率较低。

单纯稀土价格上涨对于公司并不会受益，只有产能释放可以帮助公司提高营收和利润。

⚫景嘉微最大价值在于其GPU芯片。目前的GPU芯片市场被Intel、Nvidia、AMD 这三家垄断，国产替代空间巨大。景嘉微第一代GPU芯片 JM5400 于 2014 年 4 月流片成功，主要是军用，市场空间较小；第二代产品 JM7200 于 2018 年 8 月流片成功，在完成军用领域产品替代同时切入民用的信创市场，市场空间扩大很多；第三代JM9 系列 GPU 研发已处于后端设计阶段，预计性能将大幅提升，目标是进入国内信创以及人工智能、云计算等中高端应用领域，这个面向的市场空间就非常大。

第三代JM9 系列 GPU 芯片研发成功的概率应该还是挺大的，所以国家大基金在2018年入股成为第二股东。考虑到潜在的巨大前景，当前市盈率(TTM)：105.6、总市值210.81亿的估值并不算很高估

⚫同力股份应收账款很高：16.4亿，占营收比例65%，一旦收不回来，利润就会大降。

这种周期股，在顺周期的时候，PE都很低 。关键不是看这些估值，而是看周期能否持续的问题。未来还处于景气期，就低估；周期一下行，马上就高估。

⚫富士达2020年营业同比增长 4.50%；扣除非经常性损益的净利润同比增长 22.81%，增长原因是军工防务业务板块（雷达、航天等）订单大幅增加。但是 2020 年下半年国内 5G 建设节奏放缓，5G板块应该增长不多。可比公司电连技术(SZ:300679)营业增长20.95%;净利润增长50.48%，原因是5G手机、汽车电子的增长 。吴通控股(SZ:300292)因为计提商誉减值，业绩大幅下滑。

可见，驱动富士达业绩增长的主要是军工开支增长和进口替代。这些驱动因素是可持续的，因此未来两三年业绩应该还可以保持不错的增长。

⚫爱美客作为医美上游企业，覆盖了注射类医美产品的透明质酸填充剂HA、肉毒毒素和埋植线三大类，还布局了减肥用药物利拉鲁肽、局部外用麻醉乳膏等众多医美器械药物，未来前景非常大。目前，公司的透明质酸填充剂市场份额在国内企业中排第一，让松弛皮肤紧致的面部埋植线、治疗颈纹的“嗨体” 都是国内独家产品，因而公司的毛利率和净利率非常高，ROE为25.31%，负债很低，现金流良好。

⚫钢银电商：之前问询过几轮，拖了很长时间，可能还是有一些问题股转公司那边不认可。

这次撤回可能会放弃精选层，但是由于是上市公司子公司，需要分拆上市，目前也不可能申报IPO。所以，撤回意味着大概率就继续在新三板创新层呆着。同行欧冶云商正在申报IPO，钢银电商未来有机会应该也会想办法IPO的，只是短期内可能性不大了。

⚫中科国信主营业务为航空电子、航空检测、航空保障、卫星通信、卫星导航和卫星测控产品，客户类型主要为军队以及哈尔滨飞机工业集团有限责任公司、昌河飞机工业（集团）有限责任公司等。

公司近两年业绩大增，主要是新增的信息系统集成业务，中标了大项目，其中很多核心产品是外购的，公司进行最后的组装集成。比如子公司中科罗宾交付了一套探鸟雷达 ，是引入 荷兰 Robin的，公司自己并无这方面的技术。所以这种业绩的持续性存疑。

中科国信子公司众多，业务庞杂 ，应收账款高，预付账款高，贷款高，现金流差，可见其商业模式不是很好。产品和研发项目涉及军工秘密，也无法得到更多信息进行分析判断。

另外，我认为公司管理层是存疑的，比如2019年先发布回购公告，然后又说公司缺钱没法回购所以终止回购，这不是逗人玩吗？

⚫连城数控年报非常靓丽。连城数控现在不仅做光伏设备，还在进入半导体设备，光伏材料，未来成长空间还很大。参照晶盛机电(SZ:300316)。

⚫齐鲁华信国外收入占比33%,受疫情影响，国外收入下滑不少。上半年也是一般吧，没有很好。建龙微纳(SH688357)2020年营收增长也不多，但由于产能释放，利润增长很多。

齐鲁华信目前也是受产能限制，如果募资完成后能快速上产能，未来业绩应该会上来。

齐鲁华信募投项目的计划建设周期为 2 年，将形成年产汽车尾气治理新材料 SSZ-13 系列 2000 吨的制造能力。在实施“2000 吨汽车尾气治理新材料生产线建设项目”的同时，公司母公司和子公司华信高科还计划对现有生产线进行技术改造，改造后公司整体产能将增加至21,000 吨/年（不含募投项目）。

⚫同享科技光有会计上的利润，看不到实实在在的现金流。同享科技的原材料主要包括铜和锡，铜的占比最大。原材料上涨，但是同享科技产品低端，难以把原材料上涨压力转移给客户，因此利润可能会受到负面影响。当前估值偏高，预计转板后空间不大。

⚫长虹能源营收37.77%，扣非利润57.28%，增长源自几个方面：

1、公司生产设备完成升级扩能，产能释放，产量增长带动规模效率，营业收入、利润均较去年同期增长；

2、公司加大碱锰电池技术研发，推出高性能碱锰电池，国际高端客户订单增加；同时调整锂电产品销售结构，高容量、高附加值产品占比增加，且主要原材料价格较上年回落；

3、公司不断强化精细化管控，降本提效，提升了盈利能力；

4、国家在新冠疫情期间出台相关优惠政策支持企业发展，公司减少部分税、费支出。

这些说明之前公司的战略规划得到了有效执行，在疫情、搬迁新厂的情况下还取得如此成绩，证明管理层和企业是比较优秀的。下游电动工具行业的增长也不错，同行蔚蓝锂芯(SZ:002245)2020年锂电板块营收增长50.05%，毛利率增加2.14%，销量增长62%。

因此，未来几年长虹能源业绩高增长仍然值得期待。

⚫观典防务营收24.56%，利润增长29.29%，利润额54,56，市值28.47亿，转板概率很大。科创板纵横股份(SH688070)目前市值总市值：39.57亿，营收大一些，利润少一些，总体相差不大，目测还会下跌。因此，即使观典防务顺利转板，可能也没有多大空间了。

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