【首席路演】供需扭转下的有色金属投资机会
独角兽智库 产业研究第一智库
主讲人|刘华峰 国泰君安证券 有色金属行业 首席分析师
来源|独角兽智库VIP会员第141次线上分享
我们今天演讲的主题是供需扭转下的有色金属板块的投资机会。近几年有色金属板块受关注度在逐步提升。2014-2015年，板块受风险偏好推动，而近两年我们认为有色金属板块是最符合未来供需扭转的板块之一。
今天主要汇报一下几点。第一，在当前这个时点，如何看待未来供需变化；第二，目前哪些边际因素正在支持或否定我们的观点；第三，当前股票价位是否预示着行情已经结束，后续行情如何演绎。最后我会介绍一些重点标的，供诸位投资者参考。
重趋势，轻波动，拐点已现
首先先来看供需格局，大方向上是在扭转的，预期较为乐观。我们在2016年11月份的年度报告提出：重趋势，轻波动，拐点已现。当我们重新审视我们的年度报告时，我们认为，当下有很多因素在支持着我们的观点。
供给端
从供给来看，无论是企业、行业、国家层面都在支持供给端过剩产能淘汰。国家层面，供给侧改革继续推进。2016年改革多以以煤炭、钢铁行业为主，接下来我们认为投资者应重点关注水泥、有色金属等行业的改革推进力度，近期密集的环保督查等手段政策出台，说明环境污染整治力度是远超市场预期的，供给端收缩是未来必然的趋势。
企业层面也在发生积极变化。以铜板块为例，全球第一大矿山因为罢工的原因出现了局部停产，目前虽然已经初步达成了新的用工协议，但我们细细梳理全球矿山情况后发现，20-30%的矿山都面临用工到期的风险点，从而影响企业正常生产。另外全球第二大矿山由于与政府的协议约定，导致今年将收缩60%产能，甚至存在全面停产的可能性，需求端的影响对行业供需扭转将起到重要作用。
需求端
从需求端来看，中长期值得期待。根据新出台的新疆地区固定资产投资文件，50%的固定资产投资比例看上去不是很高，占全国1.7%左右的比例，50%以上的增长对应约0.8%的拉动，但新疆地区对于电力投资比例较高，对铜需求拉动将超过3%，而去年铜供给过剩仅为1-2%左右，此增速将对供需扭转拉动作用明显。
行情是否已经结束？
这个问题要从市场整体持仓情况来看。四季度时基金经理对于有色金属板块配置在提升，但提升力度远远不够。数据显示，对于整体基本金属板块的标配比例应为1.1%，而截止到四季度时，基金配置比例约为0.6%，仍处于严重低配状态。本轮行情的终点应该是那些坚守成长股的投资者开始关注有色金属板块，至少是增仓至标配程度。而目前投资者对于未来经济中长期逻辑的担忧并未消除，对于有色金属行业仍以短期配置为主。由此我们认为，当中长线投资者渐多的时候，才可能导致本轮行情结束。
投资建议
首先来看基本金属。铜板块具有较大不确定性，要配合中长线投资升温的预期，才能一扫阴霾，走出更加波澜壮阔的行情，目前时点投资者需要更多的经济数据支持，但铜的中长线逻辑是没有问题的，值得投资者重点关注。标的包括：江西铜业、云南铜业、铜陵有色、洛阳钼业等。
再来看电解铝。电解铝行业的确定性是最高的。供给端方面，自上而下有供给侧改革、继续推进的国企改革，需求端方面，随着新能源汽车的普及以及中长线汽车用铝量规划出台，将导致铝需求增速提升，建议投资者重点关注中国铝业、云铝股份、ST神火，新疆众和等。
最后提醒投资者关注的小品种是稀土以及碳酸锂、钴等新能源汽车产业链。
稀土板块属于短、中期行情，此轮上涨主要是基于打黑、收储以及春季补库价格上涨带来的交易性机会，而稀土板块中间标的如盛和资源值得投资者密切关注，盛和资源具备较高成长性，未来是具备稀土板块效应的龙头股。
新能源产业链中的碳酸锂板块在当前时点更具性价比，推荐行业龙头天齐锂业，赣锋锂业，估值较低，未来随着新能源汽车的雄起，上游资源股的配置将不可或缺。
以上就是我的汇报，总结一下：我们继续看好有色金属板块供需扭转的趋势，过去一个月无论是供给侧改革还是企业停产都支撑了中长期看好板块的逻辑。目前基金的持仓结构仍然偏低，到四季度结论，基本金属板块配置0.6%多，低于标配的1.1%，空间仍然很大，我们认为标配之前行情可以继续延续。目前机构的主要分歧是中期经济是否企稳回升，中长期大家还是看不起，不敢拿长。标的：铜，不确定更大，但弹性也大，标的：江西铜业、云南铜业、铜陵有色和洛阳钼业。铝：确定性更高，标的：中国铝业、云铝股份、ST神火和新疆众和。另外关注小金属里面的稀土：盛和资源，碳酸锂：天齐锂业和赣锋锂业。
本文来自于独角兽智库VIP会员群第141次线上分享纪要，分享时间：2017-2-16
研报点评
个股深度逻辑
开山股份|东方雨虹|和佳股份|昆仑万维|新纶科技|常山药业|中国中车|深圳机场|迪安诊断|玖龙纸业|比亚迪|岭南控股|新大陆
精选行业报告
T M T：电子研究|公有云|电子陶瓷|量子计算|大数据|云计算|无线充电|物联网|人工智能|集成电路|通信研究|量子通信|体育赛事|计算机
造纸轻工：造纸轻工
深度行业研究
医药：一致性评价
新材料：碳纤维