华泰研究 | 启明星20210420
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固定收益研究: 这些疫后“后遗症”需要提防
研报发布日期: 2021-04-19
核心观点
随着新冠疫苗面世、全球接种率不断提升，疫情大概率会趋于稳定，社会秩序有希望逐渐回归正常化。不过，短期疫情还很难彻底消失，局部反复或成常态，疫情也并非“风过无痕”，对生活方式、产业变迁、社会问题、国际关系等都将产生深远影响，或给经济留下长期伤痕效应，疫情期间各国采取的大规模对冲政策也难免会带来“后遗症”，具体表现为经济潜在增速放缓、债务压力攀升、金融脆弱性加大、中美摩擦再现等。
风险提示：新兴市场危机、中美摩擦再现。
研究员
张继强 S0570518110002
芦哲 S0570518120004
策略: 双周期共振下的智能汽车产业
研报发布日期: 2021-04-19
核心观点：新能源周期和5G技术周期下的电动化和智能化趋势
过去5-10年，新能源技术与信息技术的发展呈现平行并进的态势，我们在股票市场上赚到产业规模扩张与盈利增长的钱；未来5-10年，新能源技术与信息技术有望进一步形成共振，我们在股票市场上有望赚到盈利与估值戴维斯双击的钱。借鉴智能手机产业链经验，我们认为可关注两大投资主线：1）优势零部件公司突围；2）创新型软硬件公司崛起。
风险提示：智能汽车渗透率进程不达预期；特斯拉智能车推广不达预期；国产品牌智能车崛起的节奏低于预期；工业品持续通胀对硬件厂商的盈利产生挤压的风险；疫情扩散、流动性收紧等因素导致的系统性风险。
研究员
张馨元 S0570517080005
钱海 S0570518060002
金工: 人工智能45：cGAN应用于资产配置
研报发布日期: 2021-04-19
人工智能系列45：将条件生成对抗网络cGAN应用于大类资产配置
本文将生成对抗网络（GAN）的使用场景拓展至投资实践，采用GAN的变式条件生成对抗网络（cGAN）预测未来20个交易日各类资产收益率协方差矩阵，并应用于量化资产配置。cGAN的核心思想是将随机数和资产收益率真实历史序列结合，训练条件生成器生成模拟未来序列，再训练条件判别器区分模拟和真实未来序列。重复生成多次进而得到多资产预期收益率协方差矩阵。对沪深300、中债-国债总财富指数、黄金9999三类资产进行资产配置策略实证，自2012年初至2021年3月底，cGAN相比于传统风险平价模型夏普比率从1.41提升至1.62，Calmar比率从0.60提升至1.19。
风险提示：cGAN模型的训练结果对随机数种子较为敏感；cGAN模型换手率较高，而本文回测未考虑交易成本的影响；模型根据历史规律总结，历史规律可能失效；模型结论基于统计工具得到，在极端情形下或存在解释力不足的风险。
研究员
林晓明 S0570516010001
李子钰 S0570519110003
何康 S0570520080004
金工: 本周广发华夏新发两只FOF产品
研报发布日期: 2021-04-19
上周各类型基金指数表现低迷，推荐周期板块基金
上周（2021.4.12-2021.4.16）各类基金总指数中，QDII基金指数收益率最高，涨幅为0.24%，权益类基金指数整体表现低迷。上周三类FOF产品收益为负，年初至今收益率最高的公募FOF产品为南方全天候策略A。基于基钦周期的中长期走势，我们判断周期板块基金或在中长期内具备投资机会。
风险提示：基金的表现与宏观环境和大盘走势密切相关，历史结果不能预测未来，过去业绩好的基金不代表未来依然业绩好，投资需谨慎。
研究员
林晓明 S0570516010001
黄晓彬 S0570516070001
汽车: 上海车展：汽车智能化、高端化提速
研报发布日期: 2021-04-19
2021年上海车展开幕，汽车加速迈向智能化、高端化时代
以“拥抱变化”为主题的第十九届上海国际汽车工业展览会（简称“上海车展”）4月19日开幕，部分整车企业以及零配件供应商展示了其最新的产品与技术。智能化与自动驾驶是本次车展的核心看点之一，汽车与电子、软件、通讯技术深度融合的趋势正在加速。另外，部分汽车公司推出了一系列高端化、精品化的新车型，吸引了较多的媒体和观众。我们认为，国内汽车产品逐步智能化、高端化将是未来重要的发展趋势，部分优质的汽车整车以及零配件供应商将持续受益。
风险提示：经济放缓导致汽车总需求低于预期；部分新技术的发展速度低于预期；市场竞争加剧导致公司收入和利润率低于预期。