放弃幻想，疫情牛已经结束了

2020年3月24日，疫情牛启动。

2021年2月18日，疫情牛结束。

本轮疫情牛的启动逻辑是以美国美联储为首的全球各国央行为了抵御疫情对经济的冲击而放出大量的货币流动性，美元利率直接降到0%。而本轮疫情牛的结束逻辑也是因为疫情逐渐可控，经济持续复苏，大量货币流动性导致通胀，全球各国央行即将回收货币流动性，利率上行。

以DCF估值模型角度看，一只股票的内在价值既取决于公司未来的现金流，也取决于贴现率。企业未来的现金流来自公司的基本面变化，而贴现率由市场利率影响。

诸位看下图，贴现率处于算式底下的分母，因此贴现率越低，分母越小，企业的价值就越高，对应股价就越高。如果利率上升，分母越大，企业的价值就下降，股价也就随之下跌。

数据来源：金融百科

举个简单例子，我手上有1W元现金流。一个月前的贴现率是5%，一个月后的贴现率是6%。一个月前这1W元现金流价值9523元，一个月后这1W元价值9433元。利率上涨，最终害我亏了90元。

除了利率上行之外，其实也有市场对业绩确定性需求的下降。怎么理解呢？

去年疫情爆发的时候，整个经济都停止运行，绝大部分行业增长陷入停滞，直到下半年才逐渐扭亏为盈，不少公司2020年的业绩增长是0%甚至负增长。那么能够在2020年提供10%增长的公司，相对在2019年提供30%增长的公司就更加珍贵。

贵州茅台就是这样的业绩高确定性公司。由于高端白酒有消费品+奢侈品+投资品三大属性护体且贵州茅台本身就供不应求，在疫情可控后茅台就快速恢复了，而且今年的业绩增速肯定会比去年更好。

数据来源：WIND

虽然央行放出了天量的货币流动性，但不是说这些钱就随便去买股票了，大家还是会找能够提供业绩确定性的资产，在疫情时期兵荒马乱的，赚钱是其次，不要踩雷才是首要任务。

天量货币+业绩确定性，造就了过去一年贵州茅台最高73.29倍PE的辉煌。

但今年呢？中国已经带头收紧货币流动性，虽然美国仍未行动但市场已经开始预期了，美债利率上涨，天量货币的逻辑必然走不通。

而随着疫情逐渐可控叠加去年业绩低基数，茅台这10%-15%的业绩增长是否仍然很稀缺？应该也不是了，今年业绩增长20%-30%的一抓一大把，到顺周期或者制造业里面找就能找到。业绩确定性的逻辑也走不通。

上文我只是以贵州茅台为例，但其实那些100倍PE对应只有10%-15%增速的核心资产同样适用，比如海天味业，比如通策医疗。

我不是说这些公司基本面业绩不好，它们依然是稀缺核心资产的一员。只是从货币量以及业绩确定性的角度来看，这些核心资产过去一年在疫情爆发时显得非常稀缺，如今稀缺度大幅下降了。

因此，这些被市场称为茅20，被市场称为核心资产的好股票下杀估值在所难免。并非它们业绩不行，而是其他股票业绩变好了。他们还是考95分，是同班同学从一大堆不及格考到70分甚至80分了。

那接下来怎么办？

1、减仓业绩高确定性行业的仓位是必须的，这也是我年后回来立即减仓消费行业的原因，医疗行业我去年就已经减过了所以这次没动，但对于没有减仓的朋友仍要考虑减仓。👉《我减仓消费行业了》

2、短期加仓配置那些受益经济复苏或者利率上行的行业，就是我从去年反复提及的顺周期资源行业以及最近开始提及的保险行业。

3、无关市值大小，这不是一次大小市值的风格转换，而是对业绩确定性追逐的风格切换。小市值里面一样有抱团股，大市值里面一样有被机构抛弃的。

4、但长远来看，业绩高确定性行业仍然是最好的投资品。以贵州茅台为例，高端白酒属于特殊人群消费，拥有无限涨价权，全A股最顶级的商业模式。本身供不应求，只是70倍PE的茅台估值确实很贵，但35倍PE的茅台已经跌回估值中枢。

我既然看到了这些投资逻辑，我相信我银河战舰与宇宙奇兵两大组合里的基金经理们也会看到，如果大家不会选股，就交给他们自行调仓吧。虽然疫情牛结束了，但复苏牛仍未结束。

而且我在👉《市场又换了一个抱团方向》也给大家分析了，资金抱团一直都在，只是每一次抱团的股票/行业都不太一样。就像我们每天都要吃饭，但早饭午饭晚饭吃的东西都不一样。抱团是资金逐利寻找最适合当下市场阶段的投资品的结果。

节后才买入易方达蓝筹精选的朋友

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