出海情报 | 巴西样本研究：南美版支付宝StoneCo渐入佳境
巴西金融科技服务商StoneCo（STNE.O）四季报显示，公司沿着商户电子交易服务者变金融服务平台的既定轨道，利润率同步扩大，稳定的获利能力可继续推动经营杠杆。本文编译自Seeking Alpha，文中指出公司业务模型为公司提供了一个强大的可发展平台，让其可以在高成长、竞争激烈的巴西支付行业中赢得市场份额。客户群、客单价、利润率和现金流量产生之间的增长目前比较均衡。这些都由于StoneCo较好执行了它的战略，即专注于本地市场、注重技术。
StoneCo在2012年成立后，作为南美PayPal提供支付等服务，两年后推出其他金融科技服务，于2018年10月在美股上市，估值最高62亿美元。公司上市不久，蚂蚁金服1亿美元投资StoneCo。
四季度业绩证明了公司快速可扩展性
在二季度和三季度进行了大量的为扩大业务规模而进行的投资之后，StoneCo成本和费用与营收占比下降至39.6％（2018年四季度占比为44.1％）。公司全年调整后净利率增至33.3％（2018年为21.7％），很好地表明了公司的经营杠杆可持续。
StoneCo准备在2020年上半年大力推动公司获客能力，推动银行业务和信贷服务计划，我们预计2020全年能保持现有的利润率水平。
新举措的收入推动力强
在第四季度，StoneCo成功地通过其平台进一步推动了银行和信贷业务。Q4贷款规模为1.66亿雷亚尔，环比增长了75％，信贷业务客户数量上升至24,200。这一惊人的增长在2020年1月份得到了加强，数字分别上升到1.99亿雷亚尔和28,600个客户。
四季度贷款拖欠率受到控制地还不错，在整个季度中仅环比增加了个位数的百分点。另外，信贷的扩张主要是第三方提供的贷款的增加，使StoneCo在扩大其产品规模的同时又控制了坏账风险。
银行账户在19年第四季度也大幅增长至62,000（是19年三季度的三倍），到1月底达到了79,000。而支付软件的客户从Q3至Q4增长了35％，至135,000，这只占公司客户的22%，还有交叉销售的空间。
StoneCo在第四季度的净交易收入环比增长了12％（2018年第四季度环比增长32％）。尽管总付款量（TPV）对利润的贡献力度下降，但TPV同比增长51％（环比增长23％），这也是由于新业务刚推出不久。
2017年至2019年总付款量（TPV）的季度变化
资料来源：公司备案
2019年第4季度平台费环比收缩，预计2020年的净利率和净利润率都将保持稳定
公司的平台服务费从第三季度的1.91％下降至第四季度的1.81％，主要由于四季度季节性疲软。本质上讲是以下两个原因导致：希望以优惠价格留住大客户，提供的贷款额越大平台费优惠越高导致了高TPV，加上四季度会有假期期间的优惠措施。
由于中小型企业SMB客户的核心增长抵消了去年年底主要客户的较低平台费收益，因此预计平台费率将在2020年保持稳定（约1.85％）。管理层表示，TPV持续强劲增长应确保净利率与2019年持平。如前所述，驱动业务范围扩大的投资很可能会推迟到今年上半年，并将直接用于扩展网络，招人和培训员工以及升级财务管理平台。这一切会导致短期利润率压缩，不过下半年收缩也会消除。
值得注意的是，四季度公司的Micro Merchant（微型商户）业务产品的成功发布。产品品牌被称为“Ton”。说明公司将要把成功的SMB产品复制到小微企业。它已经与巴西媒体巨头Grupo Globo联合成立了合资企业，其中StoneCo股权占比67%。毕竟对于要拓展小微企业市场，在控制好成本的条件下快速获客非常重要。至少短期内由于合资企业的成立，营销费用会对公司业绩产生压力。