读年报系列二（17）格力不分红的原因竟然是不理财——兼解读格力、美的年报
美的集团3月30日晚间发布年度业绩报告称，2017年归属于母公司所有者的净利润为172.84亿元，较上年同期增17.70%；营业收入为2419.19亿元，较上年同期增51.35%；基本每股收益为2.66元，较上年同期增16.16%。
而格力年报在4月25日晚姗姗来迟，实现归母净利润224亿，同比增长45%，实现营业收入1500亿元，同比增长36%。
很显然，美的和格力去年的增长都离不开空调市场的爆发，因此，虽然格力收入增速低于美的（美的有收购库卡及小家电等业务），但是净利润方面格力还是比美的多了50亿左右。
首先我们看分季度营业收入和归母净利润，美的2017年Q4单季度实现营业收入542亿元，同比增长27%,增速是年内最低。归母净利润方面，Q4单季度实现归母净利润16亿元，净利润也是年内最低，同比增长30%，年内最高。可见Q4一直是美的集团收入利润最低的季度。
再看格力，Q4实现营业收入380亿元，归母净利润为69亿元，增速分别为44%和64%，净利润和增速远高于美的。同时Q4是格力净利润最高的季度，可以说超预期。然而股价跌停还是很有意思的，下面在聊。
再次，我们看年度同比，美的主要产品毛利率确实有所下滑，但是幅度很小，从国外产品毛利率下滑4.71%也可以判断公司毛利率下降是并表库卡所致，其他原因预计是上游涨价的传导（公司销量增加28%,低于收入增速，不确定是产品结构调整，还是公司产品提价）。同时公司收入增长真的是牛逼，空调业务增长39%,消费电器（主要是小家电和冰箱）增长29%。奇怪的是公司以前年度消费电器是分开披露，今年合并了，你们猜猜为什么呢？
再看格力，格力披露的空调收入1234亿元，比美的的954亿元高29%。毛利率方面也有所下滑，可以判断是行业情况。但是格力空调毛利率为37.07%，远高于美的的29.04%。比较扎眼的是格力外销毛利率仅为10.53%，仅为国内业务毛利率的四分之一，这是友军的钱好赚的意思吗？好在规模只有185亿元，收入增速也远低于国内。
利润表其他的没什么说的，我们看资产负债表，看看大家关心的分红。美的货币资金增长是真快，考虑到其他流动资产多是结构性理财产品，美的可以调用的货币资金高达600多亿，所以美的拿出79亿元进行分红，毛毛雨啦。
同时，我们看看格力期末货币资金高达996亿元，其中可以随意支配的银行存款为592亿元，再加上理财产品89亿，可支配现金跟美的差不多，600多亿。但是很显然，格力不屑于大规模买理财，以前是货币资金可以分给股东，今年任性的董小姐却不分红了，但是说格力分红是因为没钱肯定是不对的。
再看现金流，美的2017年实现净利润186亿元，经营现金流净额达到244亿元，净现比1.31，可以说非常优秀的，而且连续四年都是如此的优秀。
对比看格力，2017实现净利润225亿元，然而经营活动现金流量净额只有164亿元，净现比只有0.73，只有格力的55%，这难道是格力不分红的原因？再看占用现金的主要地方，财务费用占了15亿（美的只有0.33亿），存货增加了76亿（美的77亿，这哥俩真有意思），应收增加了78亿（美的103亿），应付增加了97亿（美的是209亿），那么很显然了，格力现金流差的主要原因就是减少了对下游的占款和利息费用的侵蚀。看资产负债表可以知道，格力期末应付账款和应付票据合计437亿，同期美的是603亿，格力比美的少166亿。
此外，现金流显示格力比美的多支付13亿的利息费用，主要原因是格力不理财。美的货币资金解决了初善君一直好奇的问题，就是假如有600亿，存在银行，一年能赚多少钱。美得的答案是11.44亿元，其中220亿是活期，221亿是一年以内的理财产品，结构性存款及掉期存款193亿，这样子一年收到利息11.44亿（刚好跟格力的13亿差不多太多），你们感受一下。
所以总结一下格力不分红的原因可能是:一是不理财，二是经营现金流相对美的差。当然最根本的原因是不想分红。
当然作为专业的财经公众号，我们还是要给大家分享一下某会的规定《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》（2013年）：
第五条 上市公司董事会应当综合考虑所处行业特点、发展阶段、自身经营模式、盈利水平以及是否有重大资金支出安排等因素，区分下列情形，并按照公司章程规定的程序，提出差异化的现金分红政策：
（一）公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%；
（二）公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到40%；
（三）公司发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到20%；
这也是大多数分析人士认同格力要大力投资集成电路而不分红的原因，然而事实究竟怎么样，看格力给交易所的回复吧，你们觉得格力最后会不会修改分红政策呢？初善君倾向于可能会，关键还是看董小姐。