能源管理行业的发展机会

投资要点:

新能源储能业务迅速拓展,构筑金融平台投资储能。公司推进用户侧多种场景应用模式落地,并实现在电力辅助服务、新能源并网、发电侧调频等领域的初步突破。公司在报告期内,储能电源及系统收入达到1.86亿元,同比增长9.59%;截至期末累计在建及投运项目容量已超过700MWh。此外,公司成立产业基金,积极拉动社会资金参与储能电站投资,同时与华润电力、华能集团等结成战略合作,共同进行市场开发。

后备电源业务保持稳定,积极开拓通信锂电市场。报告期内,公司通信及后备电源业务实现收入29.56亿元,同比增长10.38%。其中,通信锂电实现销售收入4.44亿元,同比增长80.86%;通信铅酸电池实现销售收入25.12亿元,同比增长2.36%。由于通信锂电价格下降,加上铅价快速上涨,导致后备电源利润贡献下降。此外,公司通信后备用锂电产品市场拓展顺利,销售规模持续扩大,为锂电在5G中的发展和锂电梯次利用的推广打下基础。

资源回收业务全球领先,锂电回收加速布局。报告期内,公司收购华铂科技剩余49%股权,完成全产业链布局。报告期内,华铂科技实现营收41.89亿元,净利润5.08亿元,扣非净利润4.08亿元,超额完成业绩承诺。朱保义先生给予公司2017-2019年的业绩承诺分别为扣非利润4亿元、5.5亿元和7亿元。此外,华铂科技投资10.60亿元扩产,预计新增年处理废旧铅蓄电池60万吨,总处理能力将超过100万吨。

科华恒盛：整体业绩增长稳定,公司云基业务布局正当时

公司披露17年年报,报告期内实现营收24.12亿,同比增长36.29%;归母净利润4.26亿元,同比增长148.42%,扣非净利润1.78亿元,同比增长22.32%。

业绩基本符合预期,传统UPS业务稳定增长,云基业务快速发力。

作为国产高端UPS龙头,公司高端电源产品19年整体营收占比23.12%,保持稳定增长。值得关注的是,公司云基础业务(即数据中心业务)营收同比稳步增速10.8%,整体占比由16年的17.16%上升至今天39.76%,正式迈入公司支柱型业务之一。公司通过UPS电源技术的深厚积累加快布局分布式光伏、微网、储能等进军新能源,通过布局IDC及外延战略进军云计算,形成了一体(UPS)两翼(云基础+新能源)的战略格局为整体注入活力。

剔除投资收益,公司实际内生净利润同比增长22.32%。

公司进一步整合旗下所有云计算业务成立云集团,目前已在北上广建成四个大型数据中心,协同成都数据中心集群完成华北、华东、华南、西南四大数据中心集群。同时依靠战略并购增强公司市场占有率以及行业地位,进一步加强公司在数据中心市场规模、提升核心竞争力。公司完成IDC服务商天地祥云剩余75%股权收购,从而达到100%控股。天地祥云承诺2017-2019年净利润分别为5000万、7000万和9000万。(投资收益主要来自于:1、转让中经云股权获得约1.3亿元投资收益,2、天地祥云股权溢价1.12亿,合计2.42亿元投资收益)。

云基业务作为云计算、物联网的重要承载,公司未来发展前景广阔。

我们认为,随着公司云基业务的发展,数据中心及机柜数量提升,整体收入及利润占比将逐年提升,传统UPS稳定增长、能基业务持续拓展,为公司短期业绩提供增长点,也为后续发展打下坚实支撑。各业务之间协同性凸显,深耕电力多年的技术积累和UPS电源作为数据中心的生命线环节至关重要,将更有效的为其客户提供高性价比、低能耗的定制化数据中心整套解决方案,从而提升与客户粘性。从行业来看,云基业务作为于云计算、物联网等的重要载体,将充分受益。

林洋能源：业绩符合申万宏源预期,N型电池助力公司发展

事件:

公司于2018年4月17日发布了2017年度报告。2017年,公司实现营业收入35.88亿元,同比增长14.37%;实现归母净利润6.86亿元,同比增长47.06%(以上财务数据为追溯调整后数据)。业绩增速符合申万宏源预期。

投资要点:

2017年营业收入同比增长14.37%,主要原因在于公司光伏运营收入快速增长。2017年,公司实现营业收入35.88亿元,同比增长14.37%;实现归母净利润6.86亿元,同比增长47.06%。依托于智能电表与光伏运营两大主营业务,公司收入保持稳定增长。2017年,公司智能电表业务收入为17.83亿元,同比增长23.64%,为公司主要收入来源;光伏发电业务收入为10.98亿元,同比增长69.65%,是公司业绩的主要增长点(以上财务数据为追溯调整后数据)。

海外市场开拓带动智能电表业务持续增长。2017年国家电网全年电网投资4853.6亿元,同比减少2.23%。在国网投资下降的情况下,公司仍在国网招标中标2.99亿元。同时公司积极拓展南方电网与海外市场,受益于南网智能电表相关业务的需求爆发,2017年公司在南网招标中中标超过3.72亿元;

同时公司积极拓展海外市场,实现海外销售4,746万美元,同比增长283%,在手订单达3,041万美元。

两领域的拓展保证了公司智能电表业务收入持续增长。

分布式光伏运营业务快速成长,成为公司新的收入增长点。2017年公司光伏发电收入10.98亿元,同比增长123.73%;毛利率为69.65%,较比去年虽略有下降,但仍保持较高水平。截至2017年年末,公司开发建设已并网运行的光伏电站装机容量已达到1303MW,2017年全年公司光伏电站总发电量为13.62亿千瓦时。同时公司联合中广核、法国ENGIE、新加坡SUNSEAP 等企业积极拓展光伏电站开发、建设、运营业务。

N 型电池投产,指标行业领先。在电池组件方面,公司N 型高效双面电池、组件产品一期项目已顺利投产,电池量产转换效率达21.5%,60片切半组件综合功率可达345W,进一步降低电站的度电成本。

N 型高效双面电池具有转化效率高、衰减率慢的主要技术优势,其在合适的装机环境下发电量能提高20%~30%。极大地提升光伏电站的发电效率。随着公司N 型电池的产能扩张,未来有望成为新的盈利增长点。

阳光电源：逆变器+系统集成稳步增长,户用分布式将成为今年亮点

事件:

公司同时发布2017年报和2018年一季报,2017年全年公司实现营收88.86亿元,同比增长48.01%;实现归母净利润10.24亿元,同比增长85%;实现扣非后归母净利润9.22亿元,同比增长83.07%;基本每股收益0.71元/股,同比增长73.17%;ROE为15.47%,同比增长2.87个百分点;同时,公司公告每10股派发现金红利0.8元(含税)。2018Q1公司实现营收17.06亿元,同比增长36.76%;归母净利润2.03亿元,同比增长57.02%。

电站系统集成+光伏逆变器业务双轮驱动,带动全年业绩大幅增长:公司2017年实现营收88.86亿元,同比增长48.01%;归母净利润10.24亿元,同比增长85%;毛利率27.26%,同比增长2.67%:1)电站系统集成业务实现并网规模1.3GW,收入46.67亿元,同比增长42.07%,毛利率15.84%,同比下降1.53个百分点,进入2018年,电站集成业务增长态势不减,继续推动一季度业绩维持高速增长;2)光伏逆变器方面,阳光电源领跑全球逆变器市场,全球出货量16.5GW,国内出货量13.2GW,同比增长35%,国外出货量3.3GW,同比增长170%,实现收入36.82亿元,同比增长47.64%,毛利率38.74%,同比增长5.65%;3)其他业务方面,储能逆变器和电机控制器分别实现收入0.64、0.57亿元,毛利率28.93%、24.55%。

户用分布式与光伏扶贫快速发展,为电站业务快速增长提供动力:2017年我国分布式光伏新增装机量达到19.44GW,增幅高达3.6倍。受益于分布式光伏的快速发展,公司电站系统集成业务收入达到46.67亿元,同比增长42.07%。2018年公司将重点打造户用分布式市场竞争力,截至17年底已完成300个经销商布局,2018年目标实现1000个,2018年有望完成5-10万户户用电站开发。另外,截至2017年底,公司的光伏扶贫规模超10万户、1200个贫困村,总规模达到749.6MW,公司目前还承担了安徽、山东、河南等多地的近1.8万户贫困户、2000多个贫困村共计620MW的光伏扶贫项目。户用分布式与扶贫项目的快速发展,将为电站业务快速增长提供动力。

全球逆变器龙头,积极布局海外市场:2017年国内光伏新增装机量53GW,同比增长53.62%,全球新增装机量102GW,同比增长37%。受益于装机量的快速增长,公司光伏逆变器全球出货量16.5GW,市占率达16.2%,其中国内出货量13.2GW,市占率达25%;另外由于公司积极推动逆变器产品出口,在印度、土耳其、中东等新兴市场获得较大成功,国外出货量达到3.3GW,同比增长170%。毛利率方面,17年光伏逆变器业务毛利率达38.74%,同比增长5.65%,一方面,公司通过技术进步带来物料消耗下降同时功率提高,使得单瓦成本持续下降,另一方面,逆变器的价格对整个系统的影响较小,因此,我们预计光伏逆变器降价压力较小,毛利率有望维持平稳。

爱康科技：光伏电站带来稳定业绩增长,着手布局能源运营新模式

事件:

公司发布2016年年报,公司实现营业收入39.05亿元,同比减少8.31%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.47亿元,比上年同期增长20.65%。实现基本每股收益0.04元/股,与上年相比无变化。

公司发布2017年一季报:第一季度实现营业收入7.44亿元,同比减少4.39%,归属于上市公司股东的净利润961.13万元,同比减少35.07%。

点评:

光伏电站带来稳定业绩增长,第一次转型成果已现。公司是国内规模较大的、有一定知名度和影响力的新能源发电运维商。公司累计运维的并网新能源电站约1.1GW,处于国内同行业民营企业的前列。公司2016年实现发电收入5.91亿元(毛利率44.17%),同比增长39.16%。运营光伏电站为公司带来了稳定的业绩增长,且发电收入在总营业收入中所占比重越来越大,说明公司第一次转型的成果已经显现。

制造业稳定发展,支撑公司业绩。光伏配件制造属于公司的传统业务,经过多年发展,形成了一个相对比较稳定、优质的客户群体,并凭借着相对完整的产业链、大规模量产能力、卓越的研发设计能力和快速反应能力,公司是最具领先实力的光伏配件供应商。太阳能电池铝边框继续保持了全球领先的市场地位。2016年,公司太阳能电池边框业务实现营业收入12.89亿元,同比增加6.67%,在总营业收入中的占比进一步上升,从上年的28.39%上升至33.02%,太阳能电池铝边框是公司的优势项目,该业务发展稳定,为公司带来稳定业绩增长。

积极布局能源互联网,打造能源运营新模式。经过多年的发展,公司已形成光伏制造和电力运营双轮驱动的业务格局,光伏配件制造业尤其是边框产品和安装支架产品龙头地位坚实,光伏发电站持有体量和运维能力处于国内民营企业前列。

未来,公司将积极布局能源互联网,拟出售部分并网电站,轻资产运营,致力成为国际清洁能源服务商、能源互联网运营商。推动能源生产和消费方式变革,运用互联网、大数据和金融结算,为社会、企业和终端用户提供创新的新能源解决方案,打造智能的绿色能源生态系统,为社会的可持续发展做贡献。公司将努力建设发、配、售一体化的综合能源服务机构,实现大规模绿色电力的智能化生产运营,构建以分布式能源为主的多能协同供应的区域能源综合运营网络,结合信息技术与金融手段为广泛的电力客户提供创新的智慧能源解决方案与增值服务,推动能源生产和消费方式的变革。

2017年公司计划新增CCER资产1000万吨。公司将继续通过资本市场对于未来碳资产升值的预期,变现存量碳资产,增加公司利润增长点。同时,公司积极拓宽业务服务深度,以课题申报等形式配合地方政府制定低碳产业规划,为辖区内控排企业提供包括配额管理、低碳节能改造等深度服务,以碳资产置换等形式加快公司战略布局转型的速度。同时,公司还将加速推进多能互补、增量配网、大数据云等项目的发展。

智慧能源：布局碳酸锂,加强锂电业务供应链管理

南氏锂电新材料主营碳酸锂相关业务。

据公告,交易标的简况如下:1)“南氏锂电新材料”主营锂矿石综合开发利用提取碳酸锂、氢氧化锂及其铷、铯、钾等高附加值产品,成立于2017年初,截至当年9月底暂无销售收入。其战略规划为:年产4万吨碳酸锂、1万吨氢氧化锂。2)“远东福斯特”主营圆柱形锂离子电池,2017年前三季实现收入9.14亿元、净利润0.89亿元。3)“远东宜春”主营大、中型光伏并网电站,小型并网离网光伏发电系统,以及光伏建筑一体化项目的开发服务,成立于2017年12月,尚未发生业务。

相关交易有助加强锂电池业务的供应链管理。

亨通光电：加码光通信,光纤光缆龙头向无线延伸

事件:

亨通光电今日发布公告,与安徽传矽合作设立科大亨芯,从事5G/6G通信芯片、毫米波及光电芯片、射频滤波器、高速光电器件、传感器及半导体材料的设计、研发、制造及销售。

评论:

光纤光缆龙头向无线延伸,抓住5G机遇提升产业地位。亨通光电与安徽传矽合作,大力研发5G/6G通信芯片、毫米波及光电芯片、射频滤波器、高速光电器件、传感器及半导体材料。科大亨芯注册资本1亿元,亨通光电出资7000万元,占注册资本70%,安徽传矽以知识产权出资3000万元。市场一直把亨通光电定位为光纤光缆龙头,对公司从光通信领域有线侧向无线侧的拓展重视不足。但我们认为,虽然目前为公司贡献业绩的主要是光纤光缆业务,但公司未来的亮点在5G领域。高频高速是5G相对于4G的重大变化,对芯片、光器件、半导体材料等都提出了更高技术要求,毫米波无线电频谱将为5G网络提供所需要的带宽,以满足高速的移动网络需求。亨通与安徽传矽的合作有望使公司切入5G无线领域,打开更大成长空间,提升产业地位。

光纤光缆海外拓展顺利,加大新领域研发投入。在光纤光缆方面,公司出资600万美元在埃及合资建设光缆工厂,进一步加大全球化布局,加快“一带一路”沿线国家的市场发展。在物联网、硅光等新领域,公司也大力投入资源成立合资公司进行技术研发,包括出资700万元与中国科学院上海技术物理研究所共同合作设立亨通光电传感技术研究院有限公司,研发物联网用光电传感器,出资1051万美元与英国洛克利硅光子公司共同设立江苏亨通洛克利科技有限公司,从事25/100G硅光模块研发生产销售。我们认为公司在光通信和物联网领域的布局非常具有前瞻性,将公司光通信业务由光纤光缆向新材料、芯片、光模块等领域延伸,光电传感器和硅光等有望抢占产业制高点。