年报解读|一文了解全球排名第十的老牌兽药公司德克罗（Dechra）
英国老牌兽药公司德克罗日前发布了其2019年报（报告截止期为2019年6月30日），作为全球市场占有率第十的兽药公司，德克罗长期保持着稳定的增长，通过内生发展及外延并购不断创新产品及扩大市场，面对日益发展的发展中国家市场，下一步，德克罗将发力布局。
公司简介
德克罗公司是一家全球专业从事兽药及其相关产品研发、生产与销售的生物制药公司，总部位于英国诺斯维奇，其进入兽药动保市场的历史要追溯到1819年，公司建立初期生产义肢，在克里米亚战争期间（1853-1856年）开始转向生产兽药。
截止2019年6月，公司在全球拥有7个生产厂，产品销售至93个国家，员工数量1753人。同时，德克罗为伦敦证券交易所上市公司，全球市场占有率排名第十。
产品品类
德克罗的产品主要分为四个品类，涉及伴侣动物产品、食品动物产品、马产品及营养类产品，截至报告期，产品注册数量5407个。
德克罗具有系统的产品开发体系，其药物类产品既包含创新药也包含仿制药，并在内分泌及皮肤病治疗方面全球领先，同时也具有全面的疼痛管理与镇痛系列产品。
从各品类产品的销售收入来看，伴侣动物产品（CAP）无疑为德克罗最重要的业务板块，2019年其产品销售收入为3.402亿英镑，占整体收入70.7%，同比增长23.1%，德克罗认为该增长主要来源于产品的市场渗透、新品推出以及对AST Farma和Le Vet的收购。德克罗伴侣动物产品大部分为处方药，还有一些非处方药如洗耳剂、洗发水和营养补充剂等。
食品动物产品（FAP）2019年的销售收入占整体收入的11.9%，同比增长19.1%，为德克罗第二大业务板块。其产品均为处方药，收入的增长主要源于欧洲市场增量以及收购Venco，目前该类产品还没有进入北美市场。
值得注意的是，马产品销售收入虽然只占整体收入的7.1%，但较去年增长了21.1%，这同样源于欧洲市场增量以及收购。北美市场由于存在对二膦酸盐（Osohos）不当使用的担忧，情况并不乐观。
营养类产品收入与去年基本保持持平，占总收入6%左右，但下半年将重新推出猫饮食的产品，预计该业务表现将有所进步。这部分产品主要为功能性食品，为动物提供每天营养所需或特殊治疗时期的饮食需求，只通过兽医渠道销售。
市场竞争
德克罗的市场规模约为335亿英镑，同比增长了3%，其最大的市场为欧洲，其次为北美。目前德克罗在25个国家拥有自己的营销团队，在68个国家通过经销商销售商品，鉴于发展中国家宠物市场增速日益凸显，德克罗也开始发力开拓发展中国家市场。
资料来源：pet healthcare
德克罗的竞争对手主要为大型动保公司及兽药公司，其目前的市场占有率为1.64%，排名第十。从德克罗2013年后的一系列并购事件可以看出，除了依靠内生式不断发展以外，其业务的迅速扩张还主要依靠收购企业以进入新市场、拓展新的产品品类以及丰富现有品类产品。
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年份 |
事件 |
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2014 |
收购PSPC |
扩充美国产品种类 |
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2015 |
收购Genera |
进入家禽疫苗市场 |
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2016 |
收购Apex |
进入澳大利亚伴侣动物市场 |
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2016 |
收购Brovel |
进入墨西哥市场 |
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2016 |
收购Putnry |
美国交易转型 |
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2017 |
收购Medical Ethics 33%股份 |
创新药研发 |
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2017 |
收购RxVet |
进入新西兰市场 |
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2018 |
收购Le Vet |
扩充欧洲产品种类 |
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2018 |
收购AST Farma |
增强荷兰市场营销能力 |
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2018 |
收购Venco |
进入巴西和南美市场 |
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2019 |
收购Caledonian |
扩充马品类产品 |
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2019 |
进一步收购Medical Ethics 15%股份 |
创新药研发 |
表. 德克罗2013年后收购事件
经营情况
德克罗于2000年在伦敦证券交易所上市，股票代码DPH，市值27.34亿英镑。下图显示了过去十个财年德克罗的股东总回报业绩与同期富时250总回报指数的对比。
2019年德克罗总营收4.818亿英镑，同比增长18.3%，其中4.476亿来自于现有业务，3420万来自于新收购业务；基础营业利润1.27亿英镑，同比增长28.4%，但净利润下降14.4%。
主要因为用于收购的融资成本上升，以及因收购产生的无形资产摊销、或有对价收益的重新计算、非现金库存调整和应对脱欧准备等相关费用导致了净利润下降。
公司现金流情况良好，偿债能力强，EBITDA利润率同比增长8.78%，经营活动现金转化率可达85%，可以支撑公司后续研发活动及收购业务。
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2019年 |
2018年 |
增长率 |
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营业收入（百万英镑） |
481.8 |
407.1 |
18.3% |
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净利润（百万英镑） |
30.9 |
36.1 |
-14.4% |
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毛利率 |
56.7% |
54.6% |
3.85% |
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净利率 |
6.41% |
8.87% |
－27.73% |
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基础EBITDA% |
28.5% |
26.2% |
8.78% |
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总资产（百万英镑） |
1048.5 |
1017.3 |
3.07% |
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资产负债率 |
51.44% |
50.36% |
2.14% |
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净资产收益率（ROE） |
6.07% |
7.15% |
-15.1% |
图：德克罗利润水平基本维持稳定
下一步，针对市场发展趋势，德克罗将进一步开发新市场，同时减少产品的第三方制造，以更灵活应对产品供货需求和降低成本。产品创新研发方面，德克罗已取得了多项授权许可，正在致力于开发包括作用时间持久的犬猫用周注射胰岛素、马跛行和胃溃疡治疗产品、对心血管安全性更高的犬用镇静剂，以及猪用抗病毒及细菌疫苗，从而减少抗生素使用，值得期待。
附：
资产负债表
利润表
现金流量表