读书笔记-《聪明的投资者》第八章：投资者与市场波动
这一章探讨的是，在市场波动的情况下，投资者应该如何应对。
在前面的章节中，投资者应该持有债券和股票，但债券和股票的波动性是完全不同的，通常短期债（7年以下）的市场波动非常小，三年以下的短期债基本上很难看到大的波动。而股票基本上几年内都会有大的波动。
基于证券的波动性，投资者很容易在价格波动的过程中成为一个投机者，因为会不由自主地去预测证券的价格走势。如果想要投机，那么一定要知道自己最终可能亏本，并确保将风险额度控制在一定范围内，并将投资和你的投机计划完全分开。
波动也带来了投资者想在波动中获利的想法，基本上会面临两种可能获利的方法：择时和估价，以及这两种而来的变种方法如“贱买贵卖”法，“程式方法”等
这里的择时方法指：努力去预知股市的行为——认为未来股市会上升时，购买或持有股票；认为未来走势是下降时，出售或停止购买股票。
这里的估价方法指：股票价格低于其公允价值时买入，高于其公允价值时卖出。另一种不太严格的要求是，确保自己购买的股票价格不会太高。
1、择时方法
首先择时方法是很容易让所有投资者使用的，对未来股价的预测总是会不由自主地去做，如果投资者强调以预测为基础来强调择时交易，那么他最终会成为一个投机者。
在这里我想说，纯粹的择时交易短期或许有很不错的收益，但是长期必然没有结果
首先，如果择时交易有一个长期非常靠谱的策略，而择时方法赚钱的收益理论上应该远高于价值投资，如果长期靠谱，那么处于投资富豪排行榜的人不应该是巴菲特。
其次，作为一个普通的投资者，你有什么证据能证明自己的预测能力高于别人？如果你要能盈利，那么就要比其他人做得更好，没有任何逻辑和实际经验能说明任何一个普通的投资者能比其他普通投资者做得更好。
最后，择时交易投资者会面对股价波动更大的心理考验，如果和自己的预期不符，和自己预期的时间不符，投资者都会面对非常大的心理压力，这个心理压力往往会造成投资者的自我怀疑和对自己策略的失去信心。
在择时投资的历史上，最有名的应该是道氏理论，道氏理论在1934年之前效果显著，在这之后效果不如道琼斯工业指数，在1960年已基本失效。
一个方法之所以获得支持很重要是因为它们在某个时期表现的很好，或者仅仅是因为它们似乎符合以往的统计数据，但该方法失效不是偶然，首先随着时间推移，会带来一些以前的方法无法适应的新情况，其次股市交易方面，某一理论广受欢迎这种现象本身会对市场行为产生影响，从而削弱这种理论的长期盈利能力。
这在可转债打新、A股打新股表现的尤其明显。毕竟中签率越来越低，相对应的收益率也越来越低。
2、“贱买贵卖”
这种方法想要达到的目的就是：如果我能判断出牛市的顶点以及熊市的底部，那么我就可以在底部买入和顶部卖出。
根据牛市顶部的特点：价格水平达到历史新高、市盈率很高、股息比债券收益低很多、大量保证金投机交易、有许多质量较差的新普通股发行。
这种方法在某一段时间或许非常有效，但是一些情况会失效，比如历史性的特大型牛市或者熊市，等情况。连续的市场循环，会让策略变的更复杂（参与的人越多引起市场变化）。所以不建议投资者把自己的主要投资方法建立在这种策略之上。
3、程式方法
当市场大幅度上涨时，投资者自动卖出一些普通股。在许多这样的方案中，市场水平的大幅上升都会导致所持有的普通股被全部平仓。另一种方案规定各种情况下都只有少量的股权。
这种方法会出现，股市涨到一定阶段必然会退出股市，后面的股市上涨和你再也没有关系。
这也是我之前使用的方法，股市波动来赚取超额收益，必定是所有投资者都会研究的方法。在我看来某一阶段退出当前市场，不赚取后面的上涨对我来说并没有关系。还记得在2015年时，在上证4500点时清空了所有A股股票，虽然后面上涨到5100点，但是我并没有因为后面20%的上涨而懊悔。
4、估价方法
此方法是格雷厄姆较推荐的方法，首先以之前学习的股债来作为基础原则，我们再回忆一下：
投资于股票的资金，决不能少于25%，且不得超过75%
投资于债券的资金比例在对应于股票的75%和25%之间
那么对于普通投资者而言最好集中购买售价能较好的接近于公司有形资产价值的股票--比如不高于有形资产价值的1/3。说句好理解的话：市净率（扣除商誉）不超过1.33倍。
合理的市盈率（低于20倍）、足够强有力的财务地位、以及今后几年内的利润不会下降。详见《聪明的投资者》第五章：防御型投资者与普通股，只要自己持有的股票盈利能力不变，那么我们就不用担心股市的波动。
仓位的比例如何调整可以根据读书笔记-《聪明的投资者》--第三章的策略进行调整。
价格波动最重要的意义是投资者可以有机会在价格大幅下降时做出理智的购买决策，同时有机会在价格大幅上升时做出理智的抛售决策。在除此之外的时间里，投资者最好忘记股市的存在，更多地关注自己的股息回报和企业经营结果。
总结：
1. 投机者的主要兴趣在于预测市场波动，从中获利；投资者的主要兴趣在于可以在合适的价格买卖股票
2. 并不能很肯定的认为，投资者应该等到价格最低的时候购买，这有可能等待很长时间，可能造成损失也可能错失机会，总体上说，投资者最好的方案是，只要有钱就去投资，不要推迟购买，除非整体市场价格水平过高
3. 不要预测某些产业会有大的增长，一般来说做此种预测的专业人士过多，我们无法保证自己的预测更加有效，当大家都知道该行业会发展时，该行业的股票也会出现过多溢价。
4. 持有稳健股债组合的投资者将面对股价的波动，但是，他既不应该因为价格的大幅下降而担忧，也不应该因为价格的大幅上涨而兴奋。他始终记住，市场行情给他提供了便利，可以以合适的价格买卖股票。
PS：关于债券的价格变化，因为涉及更多的概念，暂不说明。
对于普通投资者来说，债券我们只能购买3A级的企业债以及国债、政府债等。
老规矩，留两个问题讨论：
程式方法和估价方法哪种方法各有什么优劣？为什么？
现在流行的指数基金定投使用的是什么方法？
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