八大机构论市：政策导向更加清晰 继续看好双创引领的成长行情
本周沪指上涨0.31%，下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。
A股延续“市值下沉”，增持攻守兼备的小盘价值搭配小盘成长。A股继续坚定“市值下沉”，碳中和供给侧收缩政策升温，小盘价值股胜率进入回升期，继续增持小盘价值——供给约束、盈利预期上修且估值处于历史低位的钢铁，稀土/铝，玻璃，化纤。兼顾仍有市值下沉空间的小盘成长——即期/预期业绩好且高低估值分化大的光学光电子、军工；主题关注碳中和相关新能源车、光伏。
本周的焦点之一是部分领域政策的调整，包括继续强调“房住不炒”、推进保障性租赁住房建设，及教育领域的治理整顿。当前政策环境对于科技创新和制造业升级的支持，与对不利民生改善的做法和领域持续纠正形成鲜明对比，产业趋势、宏观环境和政策导向均继续支持成长风格继续演绎。我们仍建议轻指数、重结构、偏成长，同时部分周期细分领域受供给侧逻辑支撑，市场可能呈现“成长为主，兼顾周期”特征。配置建议：成长为主，兼顾周期；利率走低背景下，关注REITs及稳健高股息个股。
基本面来看，A股企业盈利处于持续扩张区间。从已发布的业绩预告来看，目前全A整体业绩预告披露率超过40%，全A预喜率超过70%，其中创业板预喜率相对较高，上市公司业绩持续恢复。板块方面，周期行业受多重利好影响，上半年业绩大幅改善，钢铁和有色预喜率均超过90%。配置方面，建议投资者重视自下而上的选择，后市关注三条主线：关注高景气的新能源和汽车整车板块。关注大消费板块中优质细分赛道。关注处于估值低位的大金融板块。
市场流动性开始趋紧，预计板块极致分化提前终结，但市场整体大幅修正风险很低，稳中向好的宏观基本面支撑结构再平衡，成长板块从高位赛道轮动到低位，部分消费和医药行业具备左侧布局价值。首先，近期市场增量资金流入趋缓，场内活跃投资者仓位快速接近年初高点，存量资金恐慌性调仓，后续调仓效应趋于减弱，配置型外资年内首次持续流出新能源板块，流入消费板块。其次，宏观层面流动性仍然宽松，抱团瓦解的市场冲击弱于一季度，下半年宏观经济驱动力和亮点犹存，基本面支撑市场结构再平衡，传统核心资产负面预期已充分反映，再平衡过程中有估值修复空间。配置层面，结构再平衡过程中“高切低”将成为主要特征，部分景气回升的消费和医药行业当前就具备左侧配置价值。
继续看好科创板、创业板引领的成长行情。我们从半年度策略以来便反复强调，今年市场的最显著的变化，就是增量资金入场放缓，市场转为存量博弈，带来投资逻辑由“躺赢”走向“内卷”。类似13年初到14年中存量博弈行情，高增速成为制胜关键。从当前中报业绩预告情况来看，双创增速引领全A，也成为其连创新高的有力支撑。以2019和2020为基准，主板业绩增速中位数分别为50.8%和90.0%，创业板分别为71.7%和71.5%，而科创板分别为103.0%和158.3%。另一方面，从以公募为代表的市场资金配置情况来看，科创板、创业板也成为其加仓重点。
当下我们认为占优的组合是：煤炭、有色(铝、铜)、钢铁、化纤、券商和军工。我们继续推荐三条长期主线：(1)传统行业在供给端逻辑强化下，需求预期改善带来的价值修复：钢铁、煤炭、化纤；(2)需求与能源转型趋势下从价值走向成长的行业：铜、铝和纯碱；(3)通胀中枢上移下，未来高杠杆经营行业的重定价：银行、房地产和建筑。其中新加入组合的考虑是军工板块将服务于全球资源品战略地位的提升，而通胀上行中货币政策的高容忍为券商创造了相对收益空间。
①基金持仓的变化一：行业上看，加电气设备、电子，减家电、银行。②变化二：基金50大重仓股市值中位数从2500亿降到2300亿。③变化三：基金重仓股PE上升，但PEG下降。④市场向上趋势不变，以智能制造为代表的中盘成长更优。可从三个方向挖掘投资机会：①信息技术的应用：包括人工智能、工业软件、工业互联网等领域；②新能源技术的应用：包括智能汽车等领域；③传统制造技术改进与升级：包括智能家电、工业机器人等领域。
4月以来大类行业风格行情分化，呈现成长>周期>消费>金融的格局，近期头尾分化加速。我们认为盈利优势是关键，而宽松预期下估值影响甚微。科技成长>周期>消费>金融。科技成长伴随新一轮技术创新带来的需求成长周期开启盈利高增有望持续。周期尽管结构性供需缺口仍存但整体景气已至高位，未来边际难再向上。消费在弱修复下分子仍显疲弱，金融随着稳增长预期深化分子端更面临下行压力。行业配置：1)产业周期向上：电池材料/锂电/动力电池/半导体/光伏；2)新消费：医美/化妆品；3)绝对收益：家电/汽车/保险/银行；4)券商。