巨亏百亿！两大投行被拖下水，市场的又一个雷曼时刻

✎周一，我写了韩国基金经理Bill Hwang爆仓的悲伤故事。一个韩国人，住在香港，用日本的券商，借着瑞士人的钱，然后在美国股市，重仓中概股，这是一种什么样的精神？这是国际主义精神---病。

由于仓位太重，流动性不足，虽然基金爆仓了，但是两个投行的头寸无法及时了结，这就是日本的野村证券和瑞士的瑞银。而他们已经承认了自己将要亏损几十亿美元。市场分析师甚至认为瑞银最大的亏损可以高达70亿美金。

一般来说，券商们都会设定一个平仓线，到了平仓线就会强平。但是如果仓位规模太大，而且叠加其他人一起卖出，就无法成交，这就会出现踩踏式下跌。这种时候，往往就是拼手速了，而美国的高盛就跑得很快，上周五就卖了102亿美元。留下了野村和瑞银两个老实人，没有跑赢。

很多人都担心这像2008年的金融危机导火线，也就是雷曼兄弟的破产。这里我来列出二者的异同。

首先，Bill Hwang的基金规模是150亿美元，加上杠杆，也就千亿美元的规模。这和雷曼兄弟当时的风险敞口是不能比，当时雷曼的风险敞口高达万亿美金，对市场造成的冲击不可同日而语，而且现在市场规模也是2008年的3到4倍左右了。雷曼是真的太大而不能倒，但是当时美国财政部由于已经救了AIG和贝尔斯登，一方面舆论压力太大另，一方面就像《西游记》一样，有背景的都被救走了，而没背景的就被一棍子打死了。

不过，现在股市的风险程度是超过了2008年的，当前美国股市的各项泡沫指标，比如股市市值和GDP的比值，平均市盈率，移动平均市盈率，还有实体经济的状况等等，早就超过了2008年金融危机的顶峰，部分指标仅仅低于2000互联网泡沫顶峰。

从规模上看，这只基金的爆仓，和1998年在俄罗斯债务危机中，爆仓的长期资本管理公司差不多。长期资本管理公司是华尔街知名投资家和诺奖得主一起组建，最终倒在了黑天鹅下边，但是这并未对美国股市造成很大的影响。

当然，目前两大投行出现了亏损，不知道会不会对他们的资产负债表和其他的头寸产生影响。很多时候，市场负面影响会像赤壁之战的火烧连船一样，出现链式反应，从而导致系统性的金融危机，我不清楚他们的头寸，所以不能够轻易下判断。

当前，我认为市场最大的风险还是在美债收益率上。在经历小幅回撤之后，美国10年期国债收益率再度创下了去年1月以来的新高，距离我认为的极限位置1.8%，已经十分接近了。

而纳斯达克指数的技术面目前已经完全坏掉了，长达一个多月都没有修复，要知道，在长达12年的牛市里面，其实纳斯达克才是美股的风向标，而道琼斯指数表现相对稳健，跌幅和涨幅都小于纳斯达克。目前美国银行股收益于国债收益率上涨，这成为了道琼斯指数最大的支撑。