森马是一匹黑马 首先明晰一下公司的行业地位：森马服饰拥有我国第二大休闲服饰和第一大儿童服装品牌

首先明晰一下公司的行业地位：森马服饰拥有我国第二大休闲服饰和第一大儿童服装品牌

先说研究结论公司采用轻资产运营模式，自主掌控研发、设计、营销等环节，将生产、渠道等外包提升盈利能力。近年来公司不断加强柔性供应链、渠道掌控力，全产业链布局提升管理水平。

设计研发方面

公司提升自主研发创新能力，开展设计、款式、面料、版型、人体数据等全方位研究，运用数字化技术开展研发项目，并连续多年与国内外机构和高等院校合作。公司打造“衣云服务平台”，将产品研发、生产制造、仓储物流、门店终端等环节打通，强化设计研发时效性。生产方面，公司采用轻资产模式，将产品的面料、辅料及成衣的生产全部外包，集中资源提升品牌知名度和核心竞争力。为了保证产品质量，公司引入严格的淘汰机制对供应商进行管理，2014 年实行“供应商减半策略”以来，公司供应链进一步集中，前 5 名供应商采购额与采购比例都呈增加趋势。

销售方面

公司建立以连锁加盟为主、加盟和直营相结合、线上与线下互补的渠道模式，形成优势销售网络，实现规模化经营和快速扩张。近几年公司直营店和加盟店的数量和面积都稳定增长，2019 年直营店和加盟店面积分别为 22.69 万/167.05 万平方米，近三年复合增长率为 31.04%/8.86%。此外，公司较早在淘宝、天猫、唯品会等国内知名电子商务平台建立线上销售渠道，运营经验丰富，先发优势明显，2019 年线上收入占公司营收比例达 27.77%，2016-2019 年复合增速为33.70%，增速显著较高。

公司主要优势还是在童装业务，利润率和销量都是景气度非常高的。

现阶段童装行业规模大概是3000亿左右，每年规模的增速都是10%-15%左右的增长，在这个赛道中森马是最有优势的国产龙头品牌。森马服饰旗下的balabala是市占率第一的品牌，目前市占率是6%。

行业竞争情况

无论是阿迪达斯还是耐克，都是有开设自己的儿童品牌的，但是在价格上balabala跟这些巨头都有进行了一个错位竞争。龙头品牌做到市占率10%是比较保守的。随着年报和半年报数据的发布，能看见童装的占比是不断提升的。公司注重数字化的转型，从产品计划和研发，道供应链和终端数据都在不断的数据化，不断提升内部的效率，从而更好的满足整体终端的需求。同时渠道端公司也不断布局云店，直播带货等，重电说一下公司的云店业务，4600多家balabala的终端门店都会覆盖到线上云店，在这个之中，18000多名的导购每一个都会有一个自己的云店。在非营业时间都可以利用线上直播带货的形式去进行销售。公司从19年终退出这个门店业务，在2020年12月份，云店单月销售额就达到了一个亿的量。大大提高了线下门店整体的销售额，而且未来这个云店模式对于整体销售的驱动会越来越明显。

在品牌和营销层面

森马这个品牌相对来说更针对年轻的消费群体，具体森马通过与著名ip合作联名，大数据的广告精准投放都做得很不错，在供应链上公司增加了供货批次来增加供应链的快速反应能力。线下门店的库存压力相对的也在不断减小。

员工激励情况

上市后，公司实施了两期限制性股票激励计划，进一步完善和补充了激励的覆盖范围，除了股权激励之外，公司还实施了两期员持股计划，部分核心高管也通过大宗交易、二级市场直接购买等方式实现直接持有公司股份，公司正在以股权为纽带，通过多元的方式促进公司利益与干部员工利益的有机结合，激发员工干劲，推动公司健康发展；公司目前的股权架构也逐步优化，通过职业经理人持股，完善了公司的股权结构，优化了公司治理，为公司的长期发展奠定治理基础。

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投资有风险，入市需谨慎。

作者：宁道仁

来源：雪球 
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