钛白粉：涨价之路有崎岖，旧时光景难重现
2016年至2017上半年，涂料原料行业最热闹的品种非钛白粉莫属，仍记得当年钛白粉涨价函满天飞成为行业特色景观，在一片欢腾中钛白粉价格一飞冲天。然而钛白粉下游需求增长缓慢，自2017下半年钛白粉偃旗息鼓后，2018年整个上半年钛白粉都仍处于有气无力的盘整期。进入年中时节，钛白粉再度表现出久违的上涨苗头，这次钛白粉能否重回康庄大道呢？下文将为您解析。
一、 钛白粉涨价卷土重来，实际走势雷声大雨点小
2018年上半年，受国内需求孱弱影响，钛白粉价格进入了长达半年的平静期。期间多空因素相抵，偶有调价也掀不起大的波澜，例如在年初钛白粉企业曾经尝试多番发布调价函上调钛白粉价格，但市场反馈不佳，实际成交价格难涨。直到6月底，市场终于再度启动一波涨价行情，首先国内龙头龙蟒佰利联开始封单，封单后只有一级代理商可以从厂家拿货，而代理商能下单多少量也是根据年初签的那份月销售量合同而定。
封单后钛白粉开始涨价，龙佰金红石型BLR-601、R698零售报价上调500元，调至18000元/吨；出口报价上调50美元，调至2700-2750美元/吨（FOB）；氯化法钛白粉R895报价上调500元，调至21000元/吨。随后，中核钛白、上海彭博、攀枝花海峰鑫、攀枝花钛海、广西金龙等企业也陆续发出涨价函上调报价500元/吨。大有山雨欲来风满楼之势。关于涨价的原因，涨价企业表示公司主营产品钛白粉订单充足、库存较低、供应紧张，部分市场人士则解读为环保因素导致装置减产、供应减少所致。
图1 2016-至今中国金红石型钛白粉主流价格走势图
数据来源：摩贝视野
然而从市场实际反馈来看，市场对于本次涨价众说纷纭，有人表示本次先封单后涨价是雷声大雨点小，涨势并没有像过去两年一样迅速崛起。还有人说，本轮调价是表面宣布涨价，实则是暗地降价，目的还是为了刺激消费，降低出货压力。
那么市场实际情况如何？本轮钛白粉的涨势能否顺利启动？下半年是否能够如愿进入上升轨道？《摩贝视野》将从影响行情的最重要因素——供需两方面进行探析。
二、环保持续施压，实际影响趋于平缓
近年来环保成为热门话题，很多行业内知名企业及上市公司也收到了各地环保局出具的环保罚单，折射出相关部门从严治理环境的坚决态度。生态环境部正式揭牌后，迅速联合证监会重拳打击各类环境污染事件。另外从2018年5月30日起,中央环保督察组陆续进驻相关10省份开展“回头看”，这一行动也是钛白粉市场一度封单的直接原因。
钛白粉市场供应真的会受到明显的影响么？就实际情况来看，由于近两年环保检查已常态化，多数钛白粉生产企业均有明确的环保措施来应对环保检查，因此部分行业人士认为本次环保督查“回头看”不会对钛白粉行业造成明显影响。6月份部分钛白粉企业减产、停产也并非因本轮环保核查所致，而是由于临时性的政治活动及地方政府常态化环保监察的结果，减产或停产的企业数量十分有限。
另一方面，目前的环保检查也趋于理性及科学化，已经不是一刀切的方式。某企业人士表示，只要符合环保检查标准或相关规定，就不会被监管部门强制停产。因此，虽然当前环保力度依然很大，但多数钛白粉生产企业均可按照正常的生产计划进行生产，仅个别小型企业在达不到合格排放要求的情况下会选择暂停生产，对国内钛白粉整体供应影响十分有限。
图2 2017-2018中国钛白粉生产企业开工率走势图
数据来源：摩贝视野
由图2可见，2018年一季度，国内钛白粉市场的开工率整体偏低，2017年一季度国内钛白粉个月开工率均维持在70%以上，而2018年一季度，各月开工率均维持在60%以内。虽然不及去年同期，但也没有出现大幅的下滑。总体来看，由于环保检查趋于常态化，国内钛白粉整体行业开工率已经维持在相对平稳水平，整体供应不会发生明显的缩量。与之相对应的，由于下游涂料行业拥有更多的小型企业，反而在环保检查中受到更大的影响，很多小涂料厂暂时停产、减产，一定程度上减少了对钛白粉的需求。
三、国内需求平平，出口成为救命稻草
从国内钛白粉的下游需求结构来看，近两年并没有发生太大变化，主力下游依然来自于涂料行业，因此涂料的产量将直接影响到钛白粉的需求。
2018年3月，涂料协会预计2018年全年涂料产量将继续保持稳定增长态势，增速应略低于2017年，预计为2200万吨左右，增速在8%左右。但从上半年实际表现来看，涂料产量的增速情况并不乐观。据《摩贝视野》调研，2018年1-3月份，中国涂料产量累计396.52万吨，同比增长-3.8%，出现了近年少有的负增长。而钛白粉的其他下游，如塑料、橡胶、油墨等行业的上半年开工也不甚乐观。
图3 2017年中国钛白粉下游消费结构
数据来源：摩贝视野
在国内钛白粉需求孱弱的背景下，钛白粉出口却在2018年达到新量级的增长，成为钛白粉行业最有力的需求支柱。
据统计，2013年中国钛白粉出口量为40.30万吨，2014年为55.25万吨，2015年为53.84万吨，2016年为72.05万吨，2017年的出口量已达83.09万吨。
图4 2011-至今中国钛白粉出口量趋势图
数据来源：摩贝视野
实际上自2017年开始，国内钛白粉便进入高出口的状态。在过去，钛白粉月出口超过50000吨便是高水平，而2017年至今的最低月出口量也在50000吨以上。进入2018年，更是创造了单月出口100000吨以上的新记录。如果以2017年中国钛白粉产量287万吨、出口83万吨计算，出口依存度接近30%。从企业纬度来看，实际上部分企业出口占销量的比重已经接近六成，并且大型钛白粉企业更加热衷于出口，以2018年1-4月份为例，出口前五的企业分别是：龙佰、中核、裕兴、道恩和东佳。
表1 2017-至今中国钛白粉月出口量及出口均价趋势图
数据来源：摩贝视野
为什么钛白粉出口会越来越多？一则国内钛白粉产品质量不断提升，越来越多的产品符合了国外下游企业的质量需求。二则近年来国外发展中国家经济不断提速，而其本国钛白粉产能有限，尤其以印度最为典型，其国内经济发展状况及地理位置因素均完美契合中国钛白粉出口需求。从1-4月份的出口比例也可以看出，出口至印度的比重已经高达10%以上。
综合以上来看，中国钛白粉供应面目前不会出现明显紧缩，而需求面则过多依赖出口，从基本面来看并不具备“一飞冲天”的条件。那么下半年乃至明年钛白粉行情如何？格局又会怎样变化呢？
图5 2018年1-4月中国钛白粉出口目的地比例
数据来源：摩贝视野
四、钛白粉产能继续扩充，涨价关键依赖在于出口
尽管目前国内钛白粉已经明显供大于求，30%以上的产量需要出口才能消化，但在氯化法转变浪潮及全球需求逐步被挖掘的背景下，中国钛白粉仍将保持扩能态势。按表2统计的投产计划来看，2018-2020年中国的新增产能分别为45.5万吨、39.5万吨、36万吨。一般新建装置产能释放需要半年到一年时间,根据具体情况2018年会释放一部分产能，调整后预计2018-2020年的实际新增产能分别为19.2万吨、26.3万吨、39.5万吨。而且目前中国新建或拟建的钛白粉产能中，主要以氯化法钛白粉为主，占新建拟建总产能的73.76%。可以预见，伴随未来氯化法工艺的不断发展，国内钛白粉供应预期会集中释放，至2022年总供应量有望达到450万吨左右。
表2 2018-2021年中国钛白粉新增产能统计
数据来源：摩贝视野
而在需求方面，国内需求增速实际上已经逐年放缓，以最主要的下游涂料为例，2017年中国涂料产量达到2041万吨，首次突破2000万吨大关。但我国涂料正处于油转水的转型升级阶段，在油转水未有较大突破前，预计我国的涂料产量增速将继续维持较低水平，年增速约5%。
另外，2009年有一波地产销售高峰，有行业人士因此判断在2019年将会出现第一个重涂高峰。但根据实际调研来看，中国二次装修（重涂）的平均周期远大于10年，并且当前壁纸、硅藻泥等产品都在争夺重涂市场。因此《摩贝视野》认为重涂对于钛白粉的需求将不会有明显的支撑，未来钛白粉的需求仍将寄希望于出口市场的开拓。
而在出口方面，欧美的空间不大，增长重心仍将在亚太印度市场。目前印度已稳定成为中国钛白粉出口最大目的地，从其经济发展状况来看，印度的钛白粉需求仍将保持快速增长，预计2018年印度钛白粉需求量有望突破30万吨，其中70%以上依赖进口，仍有很大的开发空间。
综合来看，目前国内钛白粉行业在供需两方面都没有突破，竞争激烈的整体态势不变，销售压力较大，仍依赖于出口释放。而在当前高出口量的背景下，继续快速增加出口也比较难。因此我们认为，年内中国钛白粉企业的这波涨价更多是出于环保因素的短期刺激，无法形成持续的上升轨道。《摩贝视野》预计2018下半年国内钛白粉行业涨价空间有限，金红石型钛白粉主流价格在16000-17000元/吨之间调整，价格很难重回去年的高位水平。