顺周期的崛起

微博/雪球：小鱼量化

这一些日子，三季报出来以后，“顺周期”开始流行起来。什么是顺周期和逆周期呢？今天就来谈谈这个话题。

顺周期/逆周期

所谓顺周期、逆周期，就是指一个企业，或者行业在经济周期不同阶段的表现。

如果是经济环境好的时候，一个行业的表现也会好，那就是顺周期。反之，则是逆周期。

在我们国家，银行、地产、建材、基建，这都是明显的顺周期行业。

这是和我们国家处在一个经济高速增长期，和我们的经济发展的模式是有关系的。

而目前的顺周期行业则是景气度转好、产品价格不断上涨的行业，主要分布在上游化工、工程机械等行业；还有汽车、有色金属、银行、保险、地产等等，均有不错的表现。

大家可以看看我投资的银行、地产、保险的龙头企业从今年的底部以来涨幅不错，而且基本都是下半年涨的，招商银行+39%，中国平安涨幅一直在个位数徘徊到现在也近+18%了，万科与中国平安一样是难兄难弟到现在也不错+19%。

而2019年以来火爆市场的科技、医药和消费都有明显的大幅回调，选取了三个代表指数，分别是全指消费、全指医药和科技50.

• 全指消费：从最高点回调18%；
• 全指医药：从最高点回调30%；

• 科 技50：从最高点回调18%；

  

为什么呢？无他估值昂贵，吃掉了未来三年以上的净利润增长，对这些品种保守的投资者分批减仓落袋为安。机构投资者在最后一个季度调整高估值品种到低估值品种，防止最后一个季度的净值出现大幅调整，影响年度排名。

对小鱼来说，手里仅有两三个百分点的医药ETF，一点点伊利股份（已减仓一半）、和一点科技方面的中概互联及腾讯控股。这三样医药消费科技加起来可能也就七八个百分点。可以说现在是满手的低估值价值股，没啥好担心的。

仓位计算

所谓的顺周期、逆周期的说法，与我之前在文章中就探讨过的价值-成长风格周期性的轮回和切换意思差不多，观察过去几年我们会发现：（我习惯用中证100代表银地保等为主的价值股，用创业板代表医药科技等为成长股）

• 2014-2015年，小盘股牛市暴涨数倍，银行保险等大蓝筹也上涨，涨幅从最低点到最高点不到一倍，没有小盘股涨幅高，被称为“大烂臭”。
• 2016-2018年，小盘股惨烈的暴跌70%（从15年最高点开始计算），银行地产等涨幅都超过60%，被称为核心资产。
• 2019年至今，是成长风格表现好，价值风格低迷，价值股又被称为“三傻”。
• 到了今年四季度，银行保险地产有所复苏，又被称为“顺周期”。

大家说说是不是周期轮回，现在差的不代表未来差，现在好的不代表未来也好；那么策略也就很清晰了，谁的表现差比较糟糕，大家都不看好的时候就分批买入持有，比如现在的“三傻”，热门品种涨幅巨大估值高企的就不断分批卖出，收获利润。

讲起来就是这么简单，但是大部分人都受不了其中的煎熬。比如今年被很多人骂惨的“中国平安”，2020年中国平安涨幅（截止到2020年11月20日）1.73%，以前持有中国平安的今年一整年基本不赚钱，相比买了买酒、消费、医药科技大百分之几十的涨幅，太难受了。我自己呢，在中国平安的成本是72块钱左右，从3月份最低点以来，虽然涨的慢，看K线图是一步一个脚印的稳定上涨的，我到现在为止涨了18%，对我来说已经非常不错啦。

信心来自哪里呢，成本够低，极大概率不会跌破我的成本线。

看到一句话，耐心是投资者最好的美德，与大家共勉。

本文完。

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