「亿启量化」市场中的配对交易

配对交易，顾名思义就是对两个或两个以上的资产组合进行交易，是统计套利的一种方法，也是对冲基金的主要策略之一。

#01 早期的配对交易

配对交易策略最早是在华尔街由 Morgan Stanly 的数量分析师 Nunzio Tartaglia 在 20 世纪 80 年代中期组织一批物理学家、数学家和计算机科学家组成团队所开发并使用的量化交易策略。他们把复杂的统计计算方法转化为一套计算机自动交易程序，通过自动化交易系统来进行交易，并取得了巨大的成功，之后随着该团队的解散，团队成员到其他公司就职，使该方法逐渐流传开来。

配对交易作为一种市场中性策略，其利润来源于资产价格对其长期均衡水平的偏离，因此该方法可以在任何市场行情中操作。近些年来，随着计算机技术的巨大发展进步，配对交易策略在对冲基金行业获得了更多的应用。特别是在资本市场成熟的欧美国家，配对交易已得到广泛应用并取得了不错的收益。

#02 配对交易的实践

作为一种统计套利方法，配对交易的进行不依赖于经济含义，运用数量模型从市场选择并构造资产组合进行交易。资本市场投资的基本投资思路是低买高卖，即买入价格被低估的资产并卖出被高估的资产。决定一个资产价格是否被高估或低估的前提是需要知道资产在特定时点上的真实价格，然而真实价值通常是难以得到的。配对交易则提出了解决了这一问题的新方法：采用相对价格。

就是说，考虑两个各方面特征都很相似的资产，则它们的价格也应相同或相似，并有同样的变化趋势。那么，一旦它们的价格水平发生了比较大的偏差，就意味着有一个价格被高估，另一个被低估，便出现了卖出高估资产并买入低估资产的机会。

此时，两个资产的真实价格已经不再重要，只要它们的错误定价在未来能得到修正并回到均衡水平，这次交易就可以获得收益。因此，配对交易策略赚取的是资产组合之间相对价格的偏差，其背后的基本假设是价格的均值回复性，通过捕捉市场上资产价格的偏差进行套利并获得相对收益，从而有效规避了市场风险，是一种典型的市场中性策略。

#03 亿启量化中的配对交易

经过多年的发展和完善，配对交易策略已经形成比较完善的理论方法体系。在配对交易资产选择上形成了距离法、协整方法和随机价差模型等主要的方法，通常基于资产组合均衡关系的波动标准差选择交易阈值进行交易。

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