旗帜鲜明地看好这家顶级公司，越跌越买
股市的驱动力有两大决定因素：1、公司内在价值；2、对应的投资者生态。缺乏主流投资生态认可的公司，注定是会在某一个阶段落后的。简单的说就是：你钱少，他钱多。他不认可，很长一段时间不涨，就是股市的常态。强者挖掘价值，引爆价值。当下的市场在机构大资金的主导之下，基本上是以定性为基础和行业景气度为核心的赛道行情，很长一段时间内都是由具备核心力量的机构投资者在定价！
所以，我的思路第一步是持续跟踪高瓴资本和易方达张坤、睿远陈光明、中欧葛兰、富国朱少醒等等顶级公募资金的持仓变化，缩小范围，筛选出要研究的股票池。因为这些大基金，作为有力量的买方，一方面他们有自己顶级的投研团队，每一笔砸出去的真金白银都经过了深入的投研思辩；另一方面，他们自己手握大量资金也有影响市场的能力。很多时候，公募资金拿到新的募资后，经常会进一步加仓他们本身已经持有的股票，从而不断推高基金净值。最后，由于持仓信息有滞后性，这些卓越投资者都是超长期的投资人，所以他们的持仓和看法对我们才有参考的价值。
在完成股票范围的初步框定后，接下来就是去看资料进行基本面分析，我主要是看三个方面的资料，一个就是公司的财报了，年报是必须要翻阅的，因为公司的很多经营信息会在年报中讲到；另一个是卖方分析师出的深度研报（大家可以用下慧博这个软件，有一段时间的免费使用期限，过了免费期限之后，也可通过签到获取积分的方式免费看一些研报）；最后，就是与公司有关的调研纪要和电话会议纪要等等，这个很多渠道都可以获取。
完成前面两个方面的工作后，就是耐心等待自己确定的可以交易的价格。进入击球区后，在交易环节，我的交易体系大多是“左侧逆向”，所以，刚刚买入之后往往会有一段不长不短的比较熬人的时期，但只要仓位控制得当，也不难熬。我个人有一些局限的地方，就是偏重消费行业的研究，因为消费是普通投资者的基本盘，且相对容易看懂，能够通过常识作出一些基本判断。还有就是我觉得ToC的生意更好理解一些。
前面，说了一下我做研究和交易的3个步骤，普通投资者可以参考。今天还是换个角度再说一下中国中免，近2个月已经写过多篇文章。
1、谈谈我对免税行业和中国中免的理解；
2、中国中免大涨的原因找到了！
3、准备加仓这家顶级公司！4、中报同比增长近5倍，调整到位，准备起飞？
5、不容错过，当前最适合越跌越买的股票之一
6、中国人会越来越有钱，所以这个公司也会越来越牛，机会不容错过，再跌就买入！
中国中免近年来被公募基金重仓持有。截至2020年底，119家基金公司持有中国中免，其中不乏董承非的兴全趋势投资、刘彦春的景顺长城鼎益、萧楠的易方达消费行业等知名基金。中国中免销售的高频数据，机构按周在跟踪，可以说是一张明牌，很难脱离市场预期。在众多基金的高度关注下，可以看出当前市场对中国中免已经有了比较充分的认知，虽然还没有达到贵州茅台这种程度，但要深跌也不太容易。
自2020年4月以来，中免股价一路上涨，最大涨幅达到6倍，目前涨幅也有4倍；与此同时，公司业绩2020年增长了32%，今年预计增长90%，2年下来，2021年业绩大概是2019年的2.5倍，慢于股价涨幅，多出来的就是市场估值提升的钱了。从价格上来看，目前仍谈不上便宜，但对应今年机构一致预期的业绩，目前47倍的估值也不算贵。毕竟，随着未来海口国际免税城和海棠湾二期的投用，以及顶奢入驻带来的毛利率、净利率提升，中国中免未来2~3年的增长确定性是很高的。至于更远的未来，中国中免是押注中国消费升级的最好标的，买入中国中免就是用比较合理的价格买入一揽子奢侈品股票的组合。
关于市场担心疫情之后中国中免业绩持续性的问题，前面文章已经做了分析，这里不再累述，结论是影响不大，密切观察。目前，大家的另一个担心是我国免税行业的准入门槛正逐渐降低，随着更多竞争者的进入，中免市场份额能否稳住？我的看法是，当前，除了已经获得牌照的王府井之外，步步高、友阿股份、中百集团、百联股份、岭南控股、鄂武商A、大商股份等公司都在积极申请免税牌照，而在国家鼓励免税行业适度竞争的基调之下，未来中国中免超过90%的市场份额必然会有所下滑，但中免强大的竞争优势，在几年后继续保持80%左右的市场份额是大概率的事。对于这个，市场早有预期，我们可以再看一下公司港股招股说明书上对业绩做的保守预测，就明白了。
根据公司招股说明书对各渠道未来市场规模的预测进行测算，得出2025年公司归母净利润或可达240亿元。
1）海南离岛免税预计贡献业绩170亿元：公司招股书预计2025年离岛免税市场规模约为1002亿元（该估计为假设22年初出境游放开后的保守估计），假设公司市占率为85%，对应离岛免税销售额约850亿元，在归母净利率为20%（考虑加回批发扣点的净利率）的情况下，公司离岛免税业务将贡献170亿元的业绩。
2）若租金协议不改，机场渠道或贡献业绩40亿元：公司招股书预计2025年口岸免税市场规模约为720亿元，假设北京上海两地机场免税占比为70%，对应规模约为500亿元。若上海机场重签协议不改且与北京机场租金谈判落地的情况下，公司机场免税渠道盈利能力有望提升。假设权益净利率为8%，则对应40亿元归母净利润。
3）市内免税或将实现5.5亿元归母净利润：公司招股书预计2025年市内免税规模为59亿元，假设公司市占率为60%（目前仅王府井获得牌照且业务主要集中在北京地区），对应36亿元收入，考虑到市内免税店相较机场免税店而言无需支付高昂租金费用，预计在净利率15%的假设下市内免税店将贡献5.5亿元业绩。
4）线上渠道：目前公司体量较大的线上渠道为日上上海会员&离岛补购平台（预计2020年销售额分别为120亿元以及60亿元），保守估计下2025年线上渠道销售额为250亿元，对应权益净利率为10%，则预计贡献25亿元业绩。
所以，没什么好担心的，很可能随着时间的推移和市场对中国中免认知程度的进一步加深，还有预期差出现。最后，想要投资中国中免的朋友，究竟要不要上车以及何时上车，还要根据自己的仓位配置和能够承受的损失，独立思考。
另外，一定做到适度分散。近期大盘调整，我们前期提示的长春高新、宋城演艺等公司近期的逆市表现不就帮助大家把净值波动平滑了吗？
今天，酱油赛道再度暴跌，中炬高新更是跌入重灾区。从加加公布的二季度财报看，二线酱油业绩肯定不好看。一是社区团购对传统消费品渠道的冲击还是比较明显的，海天也有布局相对影响较小，二是上游大豆等原材料涨价影响成本，而终端销售价受海天不提价影响，迟迟无法提价，对利润也有影响，三是市场对增速较低的消费品行业有压制估值的影响。
再说下牧原，公司中报业绩超预期，却被市场怀疑公司财务美化，加上国家数据显示猪肉产能还在加速释放，近期持续大跌。我的观点不变，这家公司我是长期看好的，但当前猪价下行周期，咱没必要做趋势的敌人。
最后，推荐一个和我一起做消费研究的朋友的公众号，我们经常在一起讨论，作者更偏重从财务方面分析公司，是价值研学社的完美补充。
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来源：价值研学社