复盘：一文回顾历次商品牛市是如何发生的

　　春节过后，商品全线暴涨，有色、能化、农产品等多个品种纷纷创下数年新高！商品涨势猛烈，不少投资者表示“雾里看花”。那么，本文将以沪铜行情为例，简单梳理下，历次牛市发生时，市场是处于何种背景。

　　第一次：2002-2006

　　沪铜期间涨近400%

　　背景：全球走出1997年金融危机阴影，各国经济持续向好；同期，全球货币流动性泛滥，通胀越来越明显，美元持续贬值。此外，中国房地产迎来建设高潮。

　　第二次：2009-2011

　　沪铜期间涨近200%

　　背景：2008年金融危机引发全球经济恶化，各国纷纷实行货币宽松政策刺激经济回暖，通胀预期升温，美元继续贬值；同时，中国政府推出四万亿刺激。

　　第三次：2016-2017

　　沪铜期间涨超50%

　　背景：全球经济呈现增长疲软迹象，美联储开启加息周期，美元走强；同期，中国实施供给侧改革。

　　第四次：2020-至今

　　沪铜期间涨近80%

　　背景：2020新冠疫情引发全球经济下滑，各国纷纷推出宽松政策刺激经济复苏，美元再次走低，通胀预期抬头。此外，中国经济率先全球复苏。

　　粗略来看，当下商品所处环境和2009年阶段较为相似，后续走势可适当参考当时背景。另外，天风证券（601162）在最新报告中也指出，当下铜价走势相对更有借鉴意义的是2009年的上涨。

　　天风证券指出，从主要因素看，2009年全球货币宽松、偏弱的美元，以及强劲的中国传统领域需求推升了铜价，而本轮虽然海外同样释放巨量流动性，但是中国方面对于流动性的态度始终偏谨慎，传统需求领域的弹性不如2009年时的情景，基于多种因素考量，本轮涨幅可能小于2009年的那一轮，但是上方仍有可观。在短期经历了快速拉涨之后，需要谨防央行更为严格的态度、可能的交仓，以及当下对于需求过于乐观而潜在的预期差。

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