今天跟大家分享一下螺丝钉的视频，介绍一下如何做资产配置。
感兴趣的朋友可以看看这个30分钟的视频，希望对大家有所帮助。
（PS：视频里面介绍的市场投资星级和投资机会，由于时间关系已经过了时效性，具体投资机会以市场当下情况为准。）
为了方便大家边阅读边收看，螺丝钉也整理了讲解的文字稿，全文如下：
主题：《如何做资产配置》
银行螺丝钉：
大家好，我是银行螺丝钉。
今天给大家带来的主题，也是之前有很多朋友关心的一个话题，如何去做资产配置。
今天会给大家介绍一下，最常见的几种资产配置的策略，还有它们的原理。
资产配置这个话题，有很多朋友比较关心，我们有哪些资产可以做配置，在配置的时候，可以用什么样的配置方法。
在做资产配置的时候，通常比较适合咱们普通投资者的，比较常见的有三种资产配置的策略。
第一种是最经典的股债资产配置。
第二种是桥水基金，也就是之前我们给大家介绍过的，全天候资产配置策略。
第三种也是我们之前给大家介绍的，就是耶鲁捐赠基金，这种高校的捐赠基金，它的一个大类资产配置。
这三种资产配置，分别代表了三种不同的投资策略。它们的原理，都是有一定区别的。接下来会给大家详细的介绍一下，每一类资产配置的特点。股债资产配置，它的核心的原理，是利用了股票和债券之间的负相关性。这两种资产搭配起来，效果非常不错，所以也被广泛的应用到了各种资产配置策略里边。可以说目前在所有的资产配置里边，股债资产配置，是应用最广泛，追踪的资产量也是最多的。公募基金里边，大家知道有混合基金，有二级债基，它们用的都是股债的配置策略。因为公募基金现在可以投资的，也主要就是债券和股票，这两个资产大类。虽然说公募基金也有投资黄金的，但是很少有基金公司，会把股票、债券加黄金放在一起。通常放在一起的，就是股票加上债券，主要也是利用了股债之间的这种负相关性。这种股债的负相关性，不是说某一天股票上涨，当天债券就一定下跌，或者当天股票下跌，债券就一定上涨。比如说，像股票类的资产，在2020年3月份的时候，出现了一个短期的大幅暴跌，但是债券基金在2020年三四月份，它的涨幅是不错的。反过来，到了6月份之后，纯债的表现不是特别好，六七月份债券是出现了一轮小的债灾的。但是六七月份，股票市场涨的还可以。所以股债之间的这种负相关性，它被广泛的应用到了各种类型的资产当中，像我们投的二级债基，混合基金。混合基金里面有三类，偏债混合、平衡混合和偏股混合，它们都是股票和债券按照各种不同的比例互相调来调去。可能大概是这样的一个配置的比例，互相调整来调整去的。我们再来介绍一下股债资产配置里，比较经典的两个投资策略。第一个策略，也是我们最常给大家推荐的，就是目标生命周期策略。这个策略是基于投资者的一个生命周期来进行计算的。简单来说，就是用100减去年龄，这样的一个百分比来配置股票类的资产，剩下的部分配置债券类的资产。它的核心原理是我们年纪越大，我们的未来现金流会减少，承受风险的能力也越来越小。所以年纪变大的时候，像股票这种高风险资产，这个比例就可以适当的降低。但这个降低也不是说，最后股票就降到0，通常股票的比例降到30%的时候，它就不降了。也就是说，超过70岁之后，你也得至少保持30%的股票类的资产。其他的可以配置一些债券类的资产。
这是一个比较普适的，适合大多数人的一个目标生命周期的配置方法。点击文末阅读原文，或者长按识别下图中二维码，即可查看和买入螺丝钉组合：现在在海外市场里，目标生命周期相对应的基金产品，总体的规模也非常的大。比如说，像先锋领航，全世界最大的公募基金公司之一，它旗下的一个龙头产品系列，就是这个目标生命周期系列。这种基于年龄的配置方法，这个股票类资产也不是说，算出来我要配60%，就马上去配。比如说，算出来要配60%的股票类资产，最好也是在四五星级的时候，完成股票资产的配置。第二种基于股债配置的方式，就是根据市场的估值，来调整股票和债券的比例。这种配置方法，它的原理是来自于巴菲特的老师格雷厄姆。格雷厄姆的《聪明的投资者》这本书里介绍的股债配置策略，主要就是基于市场整体的估值，来调整股票和债券的比例。简单来说，就是股票市场越便宜，股票比例就越高。股票市场越贵，债券的比例就会高一些。格雷厄姆比较常用的，就是在股票和债券，大概是70%和30%这样的比例，来回调。比如说，到了熊市特别便宜的时候，他会配到30%的债券，70%的股。根据估值来进行调整具体的比例，不一定非得按照格雷厄姆的70：30比例，但他的核心原理是这样的。所以在投资的时候，像螺丝钉的组合，包括给大家介绍的股债配置的策略，就是把这两种策略结合在了一起。比如说，经常有朋友问螺丝钉，手里有一笔钱该怎么去配置？这里就有一个比较通用的，适合大多数人的股债配置的策略。首先用100减年龄，算出我要配置股票类资产的比例。
股票资产的部分，我们要结合市场的估值来看一下，比如说，在市场比较便宜的阶段，四五星级完成配置，那长期的收益会不错。如果在股票市场，比如说2015年牛市高位，五六千点的位置，你去配了股票资产，那可能随后四五年的收益都不会太好。所以当时如果没有特别好的股票资产的买入机会，可以先放在钉钉宝365这样的债券组合当中，做一个过渡。等将来市场回到4-5星级再配置到指数基金组合和主动优选组合里。投资的时候，如果市场到了一个特别贵的位置，我们也会减少股票比例。比如说指数基金组合里会卖出高估的指数基金，主动优选组合里面有些基金会大比例的分红。这两种方式都可以减少股票资产的比例。减少的这部分股票资产的比例，得到的资金，可以先配置到钉钉宝365组合上。等市场再次回到四五星级的时候，就可以再次增加股票资产的比例了。这一套投资的策略，目前就是应用在了，螺丝钉的指数基金组合、主动优选组合和钉钉宝365组合上。这个也是最经典的，比较适合大多数人的股债配置策略。这个配置策略，有很多的投资者，在网上搜索的时候，或者浏览一些文章的时候，也经常看到，就是桥水基金主打的一个策略，叫全天候策略。全天候策略配置的原理来自于，它会同时配置各种不同的资产大类，不仅仅是股票和债券，它还会纳入像黄金、商品等，把各种类型的大类资产都加进去。比如说，这段时间可能股票涨，其他的资产在下跌，换一段时间，可能黄金涨，其他资产在下跌。它会根据每一类资产，自身的波动风险大小来分配比例，这样让组合整体的波动风险，能够配成一个比较低的水平。这个策略，最大的一个特点，是按照风险大小来分配的。所以全天候策略，本身的波动风险比较小，但是收益并不是它的长处，这是这个策略的一个特点。之前达里奥也给出过一个全天候策略大概的配置的比例。但这是一个比较普适的，是之前达里奥给一些咨询他的普通投资者，提供的一个全天候策略，可以自己做的这么一个版本。这里边，像股票、债券、黄金、商品，我们都是可以从市面上，找到对应的基金产品的。我们来看一下这个全天候策略，收益还有风险特征，到底是什么样的？如果我们在场内，也就是股票交易软件里去配一个全天候，螺丝钉在几年之前做过一个实验，就想看一下，达里奥他的全天候策略，到底收益怎么样？所以我当时用场内的基金，最标准的ETF基金，做了这么一个策略。这个策略用的股票，大盘股是沪深300ETF，中小盘就是中证500ETF；债券里面，长债用的是城投债ETF，中短债用的是国债ETF；商品类的品种，当时场内主要是一些石油类的品种，所以我选了一个油气类的。这个就是按照达里奥的策略配出来的，最标准的一个场内版的全天候。那么这样一个场内基金做成的组合，收益怎么样呢？这个组合，我是在2016年的时候，做了一个实验性的场内组合。从2016年的年底到现在，这么长的一段时间，大概也快4年的时间，4年里边总的收益率大概是26%，最近还涨了一些。其实全天候策略自己的收益率，差不多就是这样一个区间。这个收益，其实不是特别差，因为本身这个策略的波动比较小。我们看到这个图里边，蓝色的沪深300的涨跌，上蹿下跳。所以时间拉长之后，全天候整体的上涨和收益还可以，至少是超过了银行理财的。但是，也可以看到，它的收益并不是特别的高，只是风险比较小。这类组合的策略，风险比较小，场内的品种会少一些。所以用场内的品种，做全天候的策略，收益率会略微低一点。如果说在这个基础上做优化，也是可以优化的。假如说我们在场外，做一个全天候策略，那优化一下的话，也比较容易。比如说，股票类的品种，我们可以用主动优选组合；债券类的品种，直接就用钉钉宝365组合。这样把场内的ETF和债券的ETF给替换掉，剩下的黄金基金和油气基金不变。因为场内的ETF基金，本身规模特别大，收益跟指数非常的相似，场外有很多的基金，可以比指数收益再高一点点，通过优选相应的品种，收益更好一点。用这种方法，场外的全天候的版本，可以做到6%-8%这样的一个水平。但是这个收益率，其实跟365组合也差不了太多，而且365组合波动风险也不大。从这里可以看出，全天候的策略在咱们A股整体的收益率的水平，并不是特别的高。好处是波动比较小，无论是遇到一个什么样的市场环境，整体的波动风险都会小一些。全天候策略，使用这种策略的大机构，主要也是桥水。其他的机构用这个策略的并不多。这个策略的原理不难理解，也可以复制，但是别的机构很少像桥水这样，就是主打低波动风险这样的一个卖点。所以说，桥水基金全天候策略，大家要了解它的特征就是风险小，但是收益并不是特别高。第三种配置的策略，是耶鲁捐赠基金，我们之前跟大家介绍过耶鲁捐赠基金，它是属于高校捐赠基金。我们知道美国有很多的高校，本身是私立高校，私立高校要发展，要做科研，要雇那么多知名的教授，是要非常多的钱的。像耶鲁的话，有一半这样的钱，都是来自于它的捐赠基金。这个捐赠基金，是来自于毕业的知名校友，为自己的母校捐款。学校拿到这些钱之后，就去做各种各样的投资，然后通过投资，把自己的资产做得越来越大。比如说，诺贝尔的奖项，奖金发了100多年，到现在还没发完。早期诺贝尔奖的基金，投的主要是债券，后来允许投资股票，也允许投资一些非上市的股权。最后，诺贝尔奖的基金，跟耶鲁捐赠基金运作的模式，差不太多。比如说，像我们之前给大家举过一个例子，挪威有一个政府养老基金。这种政府养老基金，相当于是用国家的钱去做投资，在全世界去买一些优质的资产。这三类资金，它们的资金量都比较大，这个钱都是需要做一个很长期的投资的，这是这几种基金的一个特点。首先，因为耶鲁捐赠基金，收益率高，收益率不高的话，大家也不会关注它了。它的资产配置策略，跟刚才说的达里奥策略有一点像，也是配置了很多各种不同的资产大类，但是它要求每一类资产有现金流。这个现金流产生的回报率，要能达到跟股票资产差不太多的收益。像美股过去百年，平均年化收益率，大约10%这样一个水平。那么耶鲁捐赠基金在投资的时候，所挑选的这些资产，长期收益率，至少也要达到跟股票基金差不多，或者接近这样的一个水平。所以说，耶鲁捐赠基金，除了股票资产之外，也会投资一些比较特殊的资产。美国房地产的长期收益，也是可以接近股票类资产回报的。林地就是森林，森林本身也是有复利的，很多林地的长期回报率，也是可以接近股票类资产的。有很多的上市公司，在上市之前，我们经常听到新闻，什么A轮、B轮、C轮、D轮，这些创业公司在没有上市之前，就可以做这种股权投资。这些资产并不是纯粹的股票和债券类的资产，而是各种各样的资产，这些资产有的上市了，有的没上市。比如说像森林，这种资产并不是标准化的资产，每一片森林是独一无二的，需要自己去考察这个森林有没有投资价值。但是这些资产，如果考察完了之后，发现这些资产的回报率，可以达到跟股票差不多，那它就会去做这个投资。达里奥的话，他所投资资产，并不会强制要求回报率高。比如说像黄金，黄金在过去百年的年化收益率并不高，可能就是2%-3%，差不多这样的一个水平。像石油，石油最近二三十年的收益也不太高，这种商品类的基金也不太好。耶鲁捐赠基金，没有投特别多的黄金，也没有投商品类的品种，投的很多都是带现金流的资产。这是这两类投资策略，资产配置策略一个比较大的差别。具体耶鲁捐赠基金，它的资产配置比例，是什么样的呢？我找了一下耶鲁捐赠基金当前持有各类资产的大概配比。我们看到，债券是很少的，债券是7%。这个比例远远低于大多数这种混合基金的资产。债券比较少，主要是因为美国现在的国债收益率，是处于一个历史非常低的水平。美国现在的十年期国债收益率是过去的二三十年，最低的一个水平。这种情况下就导致，美国本土的债券，包括债券基金，回报率是非常低的，所以按照收益率的角度，配置债券就非常的少。比如说，海外股票资产配了14%，美股本土资产配了3%。这17%的股票类资产，是可以在股票交易所，交易买卖的。还有21%的是风险投资，这个风险投资说的就是非上市公司的股权。所以股票类的资产，上市的和非上市的，整体加起来的比例，还是比较高的。还有一类是绝对收益基金。绝对收益基金，螺丝钉之前给大家介绍过一类，叫对冲基金，对冲基金这类品种，定位跟绝对收益差不太多。对冲基金我们之前介绍，它是持有股票，同时去做空股指期货，用这个方式来抵消股票的涨跌，来赚取一个绝对收益。这种绝对收益基金，如果做的比较好的话，年化收益率，是可以达到6%-8%以上的。如果像耶鲁捐赠基金，去投这种绝对收益基金的话，整体的收益率，是有希望达到股票级别的，就是8%-10%，接近美股的收益水平。还有10%的房地产，还有自然资源6%。这个自然资源，像刚才说的林地，就属于自然资源的一种。有很多公司，本身有自己的投资价值，但是这个公司，可能因为自己的治理不太好，现在的经营陷入了困境，如果有人把这家公司收购了，成了大股东，把它的资源再分配一下，把一些经营不太好的业务砍掉，然后减员增效，这样的一家公司，是可以起死回生的。这种投资，某种意义上，也算是股票类的一个资产，只不过是比较特殊的一类操作。所以，整体上我们看到，耶鲁捐赠基金，大部分还是偏股票性质的资产，不管是上市的非上市的，还是杠杆收购型的。少量债券类的资产，像绝对收益型的产品，它也是类似债券的资产。但是它比现在的美国本土的债券，收益是要高的，从这个角度，配置了比较多的绝对收益类的基金。然后房地产、自然资源，也可以提供不亚于股票资产的一个收益率。我们从这里可以看出，耶鲁捐赠基金它的一个资产配置思路，它所挑选的每一类资产，都有现金流。包括森林也是有现金流的。森林的话，可以开采这些树，开采这森林里边的农牧业的资源，可以兑换成现金流。所以整体上，这些资产都可以产生一定的现金流，长期年化收益率，都是可以达到美股10%这样的一个水平。过去的十年里边，耶鲁捐赠基金，年化收益率达到了11%，这个比刚才的全天候策略是要高不少的。而且这个收益也比较稳定，因为它的现金流，是来自于各种不同的资产大类。股票资产，如果表现不好的时候，其他类的资产，可能也会产生现金流。所以耶鲁捐赠基金，用这种方式，可以获得一个长期稳定的收益，它把这个收益再拿出一部分，去支持耶鲁大学自身的发展，这就是耶鲁捐赠基金的配置策略。那对我们普通投资者来说，讲了这三种不同的资产配置策略，我们该怎么去做呢？难道我们要像耶鲁捐赠基金一样，去投林地或者去投创业公司吗？耶鲁捐赠基金，我觉得它的资产配置策略，有几个原则是我们可以借鉴的。第一个原则，耶鲁捐赠基金，喜欢投资有现金流收益率的资产。这个现金流的收益率，可以达到一个比较高的水平，这是他挑选资产的时候，一个先决条件。所以像黄金，它就没有配。像商品，比如说像石油，它也没有配。这个策略也是我们比较认可的，像螺丝钉自己配黄金非常少，我们螺丝钉组合里是没有黄金这类资产的。但是我们组合会挑选各种的，能够产生现金流的资产，它们的长期现金流的回报率比较高。这样的话，就可以给我们投资者，带来比较多的回报，这是第一个收获。耶鲁捐赠基金，它会去投资林地，林地的门槛是非常高的，一般人是没办法去投森林的。耶鲁捐赠基金也会投一些非上市的公司，这种非上市公司的投资，需要的钱也很多。举个例子，比如说马云要创办一个新的公司，这个时候有很多的基金，会去投他这个公司，那普通人根本进不去的。那是不是耶鲁捐赠基金这个策略，我们就没有办法去模仿呢？有一些资产，是我们个人投资者可以投资，但是机构反而投不了的。我们为什么让自己的孩子好好学习，将来要考一个好的大学？因为教育，特别是家里这个孩子的教育，如果培养出一个受过高等教育的孩子，在这上面花的这个钱，教育的投资回报率是可以达到14%的。这个14%是欧美的一个回报率，在咱们国内，这个回报率还会更高一些。所以说，虽然我们买不了林地，也买不了非上市公司的股权，但是有一些资产，是我们个人独有的资产，就是人力资产。这类基金品种，很快在咱们国内就会上市了，有很多国内的房地产信托基金很快会成立。现在能买到的主要是欧美的房地产信托基金，它的长期回报，大概就是8%-10%这样的一个水平，之前也给大家介绍过这类品种。主要是一二线城市优质地段的房地产，这个也是个人能投资，机构投资的比较少。因为这种房地产，主要是住宅，像这些企业，或者是一些基金去投资这种住宅，投的还是少一些。一二线城市优质地段的房地产，长期的年化收益率，也是可以达到10%这样水平的。它也是能够产生现金流，并且长期的回报率，可以达到股票级别的。这类品种的长期年化收益率，在咱们A股，做的比较好的话，能达到7%这样的一个水平。这类品种，适合在牛市的中后期投资，所以我们现在配的比较少，但是未来组合会考虑的。债券类的基金，像365组合，我们现在A股的债券基金整体的回报率，还是要比美国的债券基金要高很多的。因为A股10年期国债收益率，现在达到了3.2%这样的水平，比美国的十年期国债收益率要高很多。所以A股还是能找到很多优秀债基的，比如说像二级债基。我们的365组合的话，现在的年化收益率能达到7%，接近8%这样的水平。按照耶鲁捐赠基金的配置思路，我们来看一下，我们个人的资产配置策略。如果用基金来配置的话，我们现在主要配的是股票基金、债券基金。未来的话，可能在牛市中后期，加入对冲基金。房地产信托基金，在A股出现这样的品种之后，我们也会考虑的。这样的话，就有4类资产，可以通过基金来配置，这4类资产都有现金流，它们的长期年化收益率也都还不错。还有两类资产，不是基金，需要我们给自己的家庭做好配置。比如说，给自己的孩子提供一个很好的教育，这个的回报率是非常高的。大家不要看网上经常说，什么大学生毕业之后找不到工作。其实到目前为止，国内的高等学历提供的投资回报率，还是非常可观的。其次是一二线城市优质地段的房地产，这个我们之前给大家提过，房地产住宅的投资，我们要挑选人口净流入、人均收入增长的，这些地区的房子，才有投资价值。有一些地区人口净流出，当地的收入在下滑，像这些地区，房子投资价值就会低一些。螺丝钉给大家能够分析的，主要是前面的这4类资产，它们的一个回报率，还有它们的投资价值，给大家介绍一些好的投资机会。这就是螺丝钉今天给大家介绍的，三种不同原理，产生的资产配置策略。第一类是目前的主流，因为股票基金、债券基金，普通人买比较方便，股票基金、债券基金的数量，也是目前市面上最多的。所以基于股票基金和债券基金，去做股债资产配置，这是最经典的一个配置策略，也是我们目前螺丝钉组合去实践的一个策略。在这个基础上，我们看到第二种策略，是桥水的全天候策略，它开创了一个思维方式，就是挑选各种资产大类，按照风险的大小去分配比例。这样让整体的风险能够降得比较低。所以全天候策略，整体的收益率不是太高，它主要是风险比较小，这是这个策略的一个特点。第三类资产配置的策略，就是耶鲁捐赠基金，它也是开创了一个思路。可以从各种不同的资产类别里边，去挑选现金流收益率高的资产。比如说像森林，像非上市公司的股权，杠杆收购，对冲基金，这些资产里边，有部分是可以产生现金流，并且现金流收益率不错的。我们普通投资者，可以从这几种资产配置策略里边，吸收精华，最后就得到了我们个人，可以操作的一个版本：就是刚才给大家介绍的，股票基金、债券基金、房地产信托基金和对冲基金，这几类品种。螺丝钉会根据它们各自的，出现好的投资机会的时候，给大家配置上。另外还有一二线城市优质地段的房地产。还有像咱们自己的孩子的教育，或者自己的教育，哪怕是给自己报一个班或者考个证，这上面花的钱的回报率也是可以的。
- 第二，是这些资产不要买贵了。我们在估值合适的时候，或者出现投资机会的时候再去下手。
这就是今天给大家介绍的，资产配置常见的几种方式，应该说是目前世界上，最主流的三种资产配置逻辑了。作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）
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