电子烟第一股“悦刻”登陆纽交所 市值近3000亿 创办仅三年
1月22日晚，电子烟品牌悦刻RELX运营主体深圳雾芯科技有限公司正式在美国纽交所上市，股票代码“RLX”。截至当日收盘，悦刻股价暴涨145.92%，市值达458亿美元。创办仅三年的RELX悦刻成功上市，也意味着国内电子烟第一股就此诞生（详见网经社专题：悦刻赴美上市成中国电子烟第一股股价首日暴涨145.92%：https://www.100ec.cn/zt/ykIPO/ ）。
（网经社注：图片采集自老虎证券）
工商信息显示，RELX悦刻隶属于深圳雾芯科技有限公司，该公司成立于2018年1月，法定代表人为汪莹，注册资本金为100万元。RELX悦刻创始人&CEO汪莹，80后女性创业者，拥有西安交大金融学士学位与美国哥伦比亚大学商学院MBA学位，曾任职宝洁、贝恩咨询、优步、滴滴等。
（网经社注：图为RELX悦刻创始人兼CEO汪莹）
企查查数据显示，RELX悦刻进行过3轮融资。2018年6月，RELX悦刻宣布完成3800万人民币天使轮融资，由源码资本领投，IDG资本、红杉资本中国跟投；2019年3月及7月，RELX悦刻完成A轮、A+轮融资，当时估值达到24亿美元。
（网经社注：图片采集自企查查）
招股书显示，RELX悦刻在2018年、2019年和2020年前三季度，营收分别为1.33亿元、15.49亿元和22.01亿元；净利润分别约为-28.7万元、4774.8万元和1.09亿元。
（网经社注：图片采集自悦刻招股书）
招股书显示，在股权结构方面，RELX悦刻创始人&CEO汪莹通过Relx Holdings Limited、BJ BJ Limited分别控制43%、15.7%，合计控制58.7%，两位创始人蒋龙和闻一龙分别持股9.9%和6.5%；源码资本持股比例为10.7%，红杉中国持股比例为4.9%。随着悦刻的上市，持股58.7%的汪莹成为千亿女富豪。
数据显示，中国是全球最大的潜在电子烟市场。截至2019年中国约有2.867亿烟民，行业潜在市场规模为1129亿元人民币。然而电子烟产品的渗透率只有1.2%，行业未来的发展空间可观。
（网经社注：图片采集自悦刻招股书）
在此背景下，行业涌现出诸多“玩家”。据网经社（100EC.CN）不完全统计，该行业目前“玩家”包括：
（1）第一梯队：RELX悦刻；
（2）第二梯队：柚子、铂德、小野、福禄、尼威、微珀、雪加、灵犀、刻米等；
（3）第三梯队：亿雾、魔笛、鲸鱼轻烟、龙舞、喜克、山岚、火器、小嗨、小彩条等。而随着RELX悦刻的上市，行业分化进一步加剧。
电子烟市场发展受制于中国对于此类产品的监管，这对于电子烟市场发展带来不确定性。
2019年11月1日，国家烟草专卖局、国家市场监督管理总局对外发布的《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通告》指出，督促电子烟生产、销售企业或个人及时关闭电子烟互联网销售网站或客户端；敦促电商平台及时关闭电子烟店铺，并将电子烟产品及时下架；敦促电子烟生产、销售企业或个人撤回通过互联网发布的电子烟广告。
（网经社注：图片采集自国家烟草专卖局）
这一监管政策的出台，电子烟企业不得不从线上下架产品，撤回广告，转战线下。
RELX悦刻招股书显示，2018年、2019年和2020年前三季度，其线下分销商的营收占总营收的比重分别为60.2%、73.5%和98.2%。而转战线下后，其毛利率也有所降低，报告期内，毛利率分别为44.7%、37.5%和37.9%。
（网经社注：图片采集自悦刻招股书）
2020年7月13日，国家烟草专卖局召开电子烟市场专项检查行动部署电视电话会议，会议要求，压实电子烟实体店的主体责任，坚持对电子烟不规范问题露头就打，坚决防止出现反复。
网经社电子商务研究中心特约研究员、上海正策律师事务所律师董毅智认为：我国电子烟市场目前存在三个问题。
（1）监管问题。从监管层面来看，电子烟的监管所属部门不明确。
（2）电子烟税率问题。电子烟的快速发展与其目前整个税率的问题有关，如果按照烟草来管理，那么税率的优势就不存在，市场发展必然会受到限制。
（3）售卖许可问题。烟草在我们国家售卖需要烟草专卖许可证。如果电子烟行业未来也是这种专卖和许可的话，电子烟或将被市场淘汰，大部分电子烟玩家是否能存在都将打一个问号。
董毅智表示，整体来看，电子烟是一个非常野蛮生长的市场，悦刻在极短的时间内成长为一个高估值的企业，这个估值是否有真实的市场来支撑，还是只是大家的想象，值得考虑。未来也必然有相关的监管措施和法律跟进。
不确定的监管政策，成为悬在电子烟品牌商头上的“达摩克利斯之剑”。何时落下，只是时间快慢的问题。