【独角兽研究】2018，北斗投资黄金时代开启 / 开普饭

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我将北斗列为2018年的通信行业两大投资主线之一。将北斗列在如此高的位置，主要是因为今年对于整个北斗产业是一个不同寻常的年份，一是今年北斗要发射18颗卫星，从量上看是北斗历史上发射最多的一年。从2000年北斗开始建网到2018年1月止，北斗发射的总量为25颗，平均一年发射一颗多。

历史上发射卫星数量最多的是2016年，发射了6颗卫星，2017年全年发射了2颗卫星，2018年将发射18颗卫星。所以从历史上看，这是最多的一年。结合之后的2019年、2020年发射量综合比较来看，2018年可能是整个北斗历史上发射卫星数量最多的一年。另外从全国每年发射卫星的总量来看，18颗也有非常大的分量。从全球范围来看，一年能发出这么多颗导航卫星也是不多见的，基本上没有这么多的卫星量，所以明年是一个发卫星的大年，之所以发射量这么大是为了在年底实现北斗对一带一路国家的覆盖和商用。

上一个有这种历史意义的年份是2012年，当时北斗发射了14颗卫星，陆续完成北斗2号14颗卫星组网。2012年12月27日，北斗官方宣布北斗对亚太地区实现覆盖，其实主要是在中国境内，相当于我国有了自己的可以和GPS相媲美的中国导航。在市场参与下，两个星期十个交易日内，北斗的卫星导航指数跑赢了创业板指数十五个点。在龙头个股方面，北斗星通走势最为强势，从八块多直接涨到了二十多块，是一个现象级的行情。

2012年相当于出现了中国自己的GPS，自有了北斗。2018年应该是北斗从中国的北斗走向世界的北斗的一年。等到年底宣布时，海外在这块肯定也会有一些不同的项目进行落地，这是北斗3号走向全球的标志。我觉得它的意义刚好和中国崛起，包括走出去的战略契合。后面整个国家政治上的使命感也会非常强，之后宣传力度也会比较大，所以北斗3号带来的主题投资机会，希望各位投资者一定要重视。

除了3号的卫星发射计划或国家对北斗3号战略的定位外，再说一下现在国内整个卫星导航包括北斗导航的发展现状。从2003年开始到现在，整个卫星导航市场发展非常迅速，从14亿的规模到2017年的2500亿，这样一个复合增速在任何一个行业都是特别高的增长。北斗从2012年5%的渗透率提升到了现在80%的渗透率，发挥了越来越重要的作用，背后是整个北斗产业链逐渐走向成熟推动的。

我们一般把北斗卫星导航系统分成三段，一个是空间段，主要由卫星组成，一般发射一次卫星要几亿，不到十亿的水平，成本比较高，这块由军方来掌控。所有的北斗卫星都归属于中国军方，就像GPS的所有卫星都归属于美国军方。另外是地面段，即地面基准站，主要由军方负责建设，也是基本归属于军方的。空间段和地面段合起来属于北斗的基础设施，也是军方整体把控。

和用户、上市公司直接打交道的是北斗导航的终端，我们对终端也做了一个比较详细的划分，最直接的是北斗芯片、北斗终端。终端市场是我们平时能够看得见摸得着的，如手机、汽车导航、警方用的各种终端，可能都和军工的上市公司业绩直接息息相关。经过多年的发展，北斗芯片最近已经降到6块，这个价格相对单GPS芯片是不相上下的，即北斗+GPS的价格是六块钱，跟单GPS差不多，所以国防民用市场这块已经有一个大规模的普及了。

可能好多人还没感受到自己在用北斗。北斗和GPS现在签署了互操作、兼容协议，以后北斗会成为所有的手机和汽车的导航终端，包括民航飞机和传播也越来越成为标配。现在我们大部分的国产手机都是配备了北斗导航的。但大家可能直接感受不到，因为这是一个比较底层的硬件芯片或平台。现在我们的位置信息可能是GPS提供的，也可能是北斗提供的，未来北斗成为全球的新导航系统后，北斗的应用会越来越广泛。

2018年，除了天上的卫星，包括北斗3号的强主题外，在大众消费市场上也能直接感受到北斗的存在。2018年会成为北斗高精度在大众消费市场的元年。现在GPS和北斗的精度都是在十米左右的精度，如果到了北斗3号，可能会到2.5米-5米的精度，提升1-2倍。现在北斗高精度能达到动态厘米级别，静态毫米级别，可能提升了三个量级，大家在直接使用过程中，在感受上会有一个明显提升，这时就能感受到北斗的存在，就是北斗高精度在大众消费市场上的应用。

高精度原来主要用在一些专业的市场比如高精度测绘行业，工程施工、道路桥梁的施工现场需要这些高精度的测量测绘设备，之后也在农业、无人机这些领域有了一些高精度的应用，现在会走进大众消费市场，主要面向的是像手机、汽车、共享单车等，可能会诞生一个新环节是北斗的高精度定位运营环节，比较乐观的话，这可能会是300亿的市场空间，是一个非常大的垂直应用领域。

关于这块应用的商业模式推广，可以参考一下千寻位置公司，它正在做北斗高精度的一个引领，有赖于阿里基于商业模式的推广。阿里是千寻位置的一个老股东，持股50%。千寻位置有可能成为全球引领大众消费市场的一个高精度应用。一旦在国内运营成熟后，在2020年之前我们会在东盟的10个国家也建设上千座的北斗地面站，高精度应用会推向东盟这10个国家，以后在高精度应用这块会走出国门，在全球范围内开展新市场。

研究北斗永远绕不开的一个国外对标公司是天宝，它是美股中的大牛股。从2000年网络泡沫以来，公司一直持续走高，直到现在还有50多倍的市盈率。所以，国内公司的高市盈率也有可参考的对象，并不是只有国内这块估值比较高。从纳斯达克上市二十年的公司来看，其估值也一直比较高，所以希望广大投资者能够理解。毕竟卫星导航是一个比较高的市场，有一个比较深的护城河。所以估值这块一直是居高不下的。

我们看天宝，主要看它的发展逻辑，从硬件到软件，再到全生命周期的一个解决方案。另外从市场拓展上看。也是从国内走向海外，不断拓展市场。三是不断从一个熟悉的垂直的细分领域扩展到其他几个最近的细分领域，逐渐把公司的市场这块做大，现在是一百亿美金。

以上是我们对基于天宝的一些公开资料做的分析，其实在2017年5月北斗年会上，我也有过一次发言，中间和天宝的一个专家聊天宝的情况，他说天宝的很大部分业绩来自军方市场，像F35的战机中的导航就是他们公司做的。所以军工业务永远是卫星导航里特别重要的一部分市场。我们也希望大家能够多多关注北斗的国防市场，其中特别关注的点是今年年初的时候，海格通信公告了一个新的大合同，基本预示了军改之后北斗国防订单的重启。

国防市场规模一般从总的军事开支里做测算，美国一般GPS能占国防开支总量的1.5%，对标中国，也希望北斗在万亿的国防开支里占到150亿的市场规模。如果按细分结构来算，包括单兵手持、整个机载弹载、车载加起来，从量上看也能达到150亿的规模。现在还是一个极少的十亿、二十亿以上量级的市场，未来发展空间非常大，庆幸的是现在军改后，国防市场已经开启，2018、2019年是趋于向上的态势，迎来了反转的机会。

建议北斗的选股从以下三方面，第一是从北斗3号大主题出发进行选股，像北斗星通、海格通信、振芯科技都是核心受益的一些标的。另外从北斗的高精度来看，主要是海格通信和合众思壮在布局这个方向。第三个从军改带来的军工业绩的反转，主要推荐海格通信和振芯科技。综上我们重点推荐的是海格通信。这个公司2017年的业绩底部基本已经确定，2018年到2020年是一个持续向上的态势。

这是A股上市公司中北斗军工板块营收规模最大的一家公司，是一个当之无愧的龙头。在现在整个的大背景应，龙头会享受越来越高的估值和溢价，而且市场份额也是最有保障的，虽然现在做了一些军事体制改革，但从最近这几次的比测来看，海格整个的技术指标遥遥领先，在几项产品里面都是第一名。这也是公司规模最大的技术支撑。所以未来我们认为它能继续分享到国防军工市场的大蛋糕。另外海格也在布局高精度民用运营环节，之后会打开进一步的估值空间，迎来估值和业绩双升。

我们对海格的估值，2017年净利润不到4亿，2018年净利润能达到6亿以上，可能在6.5亿以上，是一个高增长的态势，估值现在可能在30多倍，看起来可能也不是特别便宜，但前面提到美股的天宝上市20多年，现在估值还是50倍，这个行业的高估值在国内外都是如此，所以我们对海格公司还是重点推荐，很有可能成为今年北斗板块里表现最好的公司。公司的大股东广州市国资委，包括投资者、员工持股计划现在都有倒挂的现象。