产能逐年增量叠加大市值企业沃土，未来可期
对于文中提到个股仅供参考，不做买卖依据。
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化工板块行业龙头出现了多只趋势性牛股，共同特点是行业龙头，得益于产品竞争优势、中小企业的产能出清实现行业集中度的持续提高。如万华化学、荣盛石化、卫星石化、华鲁恒升、龙蟒佰利、恒力石化、扬农化工、中国巨石、华峰氨纶以及近期走强的恒逸石化和桐昆股份等等。
今天梳理下聚烯烃行业龙头宝丰能源。公司的主要业务是煤制烯烃、焦炭、精细化工三大板块，其中聚烯烃在主营收入中占据最主要低位，其未来的增长主要逻辑是弥补进口缺口、实现进口替代。聚烯烃的主要用于薄膜、管材、板材、各种成型制品、电线电缆等。在农业、包装、电子、电气、汽车、机械、日用杂品等方面有广泛的用途。
公司优势：
像其他化工产品一样，聚烯烃作为同质化大宗品，竞争的核心在于成本，谁有成本优势就能够实现持续性的经营，保证稳定性盈利。
以聚烯烃为例公司16-19年平均单吨营业成本为4134元/吨，19年进一步下降至3994元/吨。以神华包头一期项目作为比较基准，其16-19年平均单吨营业成本为5259元/吨，公司较神华包头低1125元/吨，也远低于目前主流的油制烯烃工艺。在成本方面具有绝对优势，这也是为什么过去几年在行业景气下行的情况下，盈利中枢仍稳步抬升，公司一直保持20%以上的净利率和15%以上的ROE。即使在景气底部也能维持 10%以上的ROE，意味着拥有持续扩张并成长为世界级烯烃龙头的巨大潜力。焦炭方面公司近三年平均毛利率为47%，而可比公司仅为20%左右，主要得益于约50%的精煤来源于自有煤矿，精煤成本较完全外购低约170-220元/吨，也具有很强的优势。
另外公司资产负债率不到30%，相比其他同类公司负债率一般都在50%甚至60%以上，经营性现金流量充足，能够保持公司的持续稳定发展，而目前公司净有息负债率仅9%，有很强的加杠杆能力，保障未来五年每年都有增量空间。
未来业绩增长催化剂：
1、行业存在巨大的增量空间
聚烯烃行业全球产量近2亿吨，产值约1.6万亿，国内产量4400万吨，产值也高达3500亿，行业需求每年还能维持7%-8%的增长，天然就是诞生大市值企业的沃土。而从供给端来看其格局又非常分散，公司目前120万吨产能市场份额仅2.7%，凭借行业内最低的成本和 8%的超额ROIC，理论上可以做到无视景气波动的持续扩张，因此也享有巨大的成长机会。
2、进口替代：
聚乙烯、聚丙烯是我国国民经济发展的重要基础材料，目前进口依存度仍在30%以上，其中聚乙烯接近50%，尤其是高端聚乙烯，进口依存度更高。由于聚烯烃消费增长快、进口缺口大，因此，在未来相当长的一段时期内，未来具有稳定的增长空间。
3、未来五年每年都有产能增量空间：
根据半年报披露，公司的新项目将持续释放每年均有增量空间，2021年业绩贡献来自于二期220万吨甲醇和红四煤矿240万吨投产全年，带来的原材料自给率提升；2022年业绩贡献来自二期300万吨焦炭投产；2023年业绩贡献来自三期100万吨烯烃投产；2024年业绩贡献来自四期400万吨烯烃（内蒙）投产半年；2025年业绩贡献来自400万烯烃（内蒙）投产全年。项目投产后年化业绩保守测算达193亿元：以烯烃价格含税价7000元/吨（当前7400元/吨），开工率100%（近年实际开工率达110%）进行保守概算，2025年公司业绩或达193亿，表现优异、确定性强的周期成长股。
公司估值和目标市值预测
随着公司未来产能顺利达产，公司得益于低成本优势，也会进入了新一轮成长周期。根据券商预测和历史估值，可给予15-20倍估值，对应2021年目标市值820-1094亿，对应2022年目标市值990-1321亿，当前市值918亿，仍有空间。整体来说宝丰能源属于稳健型公司，是赚业绩持续增长的钱。
缺点：虽然从二季度开始下游需求复苏带动产品价格上涨，但由于烯烃高度重资产、强投入的特点，本轮产能周期还尚未结束，从统计的产能情况看，未来三年供给端增速仍然在10%以上，高于需求端的 7%-8%。这也是压制聚烯烃价格的主要因素，对于21-22年的价格持续大幅上涨的难度较大。所以对于未来几年价格上涨带来的业绩提升不是值得期待的地方，公司的业绩内生增长是主因
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紫金矿业也是一家值得关注的公司，股价不断历史新高，未来规划不断扩产产能，主要金属产品未来三年的生产规划：2022年公司年产矿产铜、 金、锌分别达到 67-74万吨、49-54吨和38-42万吨，力争2030年实现“高技术效益型特大国际矿业集团”的战略总目标。矿产金2020-2022年产量增加25%左右，矿产铜产量增加100%左右。通过扩产实现业绩的持续增长。
紫金矿业在资源储量方面，通过外延并购，快速扩张，铜、金、锌产量持续提升。产量方面，公司截至2019年底，矿产铜、金、锌产量分别为36.99万吨、40.83吨和37.41万吨，相比2013年年化增速分别19.8%、4.31%和31.57%。
根据券商预测和历史估值可给予20-25倍估值，对应2021年目标市值1768亿-2210亿，对应2022年目标市值2440亿-3050亿，当前市值1764亿，仍有空间。