鸡蛋|| 鸡蛋市场近期大幅波动原因何在？

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六月份以来，特别是在端午节过后，如之前的拙文所言，鸡蛋的需求在节后出现了较大的下滑，同时，天气温度逐渐升高，梅雨天气将对鸡蛋的保存时间产生直接的影响，为了保证鸡蛋质量，贸易商普遍不敢囤货挺价，反倒是随行就市的放量走货。在一个需求萎缩和供应增大以及供需两端同时出现利空的时间点，市场参与者的想法高度一致，使得市场情绪往往会快速切换，仅4天时间北京主销区现货价格至3.53元每斤高台跳水至3.02元每斤，下跌幅度达14.4%。

但期货市场因为存在不同类别的参与主体，在利益选择、周期选择上都各有不同，这也恰恰形成期货市场价格博弈的核心，如果在交易过程中，参与者仅仅只关注现货或者期现价差，必然陷入市场中庄家“猫抓老鼠”的游戏中。笔者认为在鸡蛋短期或这个小市场中，千万不要抱有掌握现货就能横行期市的“信仰”，短期随时可能形成期现价格的背离。

6月13日鸡蛋期货市场609合约在现货已经出现较大幅度下跌的情况下，非但不跟跌，反而急速拉涨，单日振幅240点，尾盘继续拉涨，引发大量空头恐慌性止损，助推期价升至4060之上，而后又连续杀跌，但609合约下跌至3850之后明显动能有所衰减，这背后有两个投资者关注的问题，一是期现价格走势的不同步性为何出现，二是当前期现基差仍有800以上，空头为何出现大面积的平仓。

对于第一个问题，背后的逻辑并不复杂，“先砍空头再虐多头”这样的存量搏杀手法已经被庄家玩的屡试不爽，原因在于短线炒客的头脑都是“选择式的遗忘”，在当前的短期市场中唯一确定的东西就是不确定，而最近双粕和玉米的失控性行情为近期的鸡蛋走势再添风险，在这个高危的交易环境中，短线的波动更像是一次次“掷骰子”的结果，做价格跟随者的研究员和交易者就很容易成为博弈的鱼肉。

对于第二个问题，首先需要跳出短线的视角，没有对照组的数据并没有意义，从笔者对2012-2015年间对夏秋两季鸡蛋现货价格的统计数据上看，进入六月现货在上文提的利空影响下普遍下行，六月低点跟九月高点价差的平均值为1370元/500千克，而且空头生成期货仓单的成本在300-350元/千克，所以当前800-300=500元/500千克的盘面价差实质上丝毫没有高估。

我们发现统计规律显示，六月下跌的幅度跟后期反弹的幅度呈显著的正相关性，简言之六月跌得越多，九月反弹越大，这背后隐含的基本面逻辑在于，六月蛋价跌的越狠伴生的是越多被跌破成本的养殖户，其淘汰意愿跟六月跌幅正相关，而淘鸡越多后期九月需求高峰的供需缺口则越大，越容易促发蛋价的反弹上涨。目前主要产区的鸡蛋价格就应经跌至2.7-2.9元每斤，在这段时间我们也恰好看到了淘汰鸡价格的较大幅度下降（近一个月淘汰鸡价格跌幅达12%），这背后是养殖利润大幅下跌（经测算目前鸡蛋成本在2.6-2.8元每斤）后引发的淘鸡数量上升，除此之外，供应端还受后期夏季高温致使产蛋率下滑的影响，这些依据都有助力7月中旬后蛋价的走升。

不过未来的高点能到哪里，主要取决于在产蛋鸡存栏量的多寡。今年8-9月的在产蛋鸡主要是三部分，即2015年2-4月巨量补栏的快临近淘汰的老鸡、2015年9-11月补栏的蛋鸡、2016年2月-3月新补栏的蛋鸡，而变量主要在老鸡的淘汰上，预计当前鸡蛋现货价格尚未完全企稳，一旦继续下跌，淘鸡意愿还会被推高，这样利好后期九月的蛋价。

总的来说，在当前大波动的高危交易环境中，短视的投资者往往更容易被市场主力利用并绞杀。期市中的交易需要对趋势的信仰，拥挤的交易很难受到利润的垂青，一个有大格局的投资者应敢于构筑有趋势前景的底仓，当前3800-3850一线的价格算不上高估，反到可以作为多单试单的区间，笔者预计后期现货蛋价仍有下跌空间，期价底部若不破3700可分批做多，后期9月合约的反弹高度尚有不确定因素，因此暂看至4100上方。（作者：田亚雄）

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