详细介绍我偏爱的一个投资品——折价封基 折价封基是我一直比较偏爱的品种，这两三年在九泰锐益、九泰泰富...
折价封基是我一直比较偏爱的品种，这两三年在九泰锐益、九泰泰富、东证恒元、东证睿阳等折价封基上斩获颇丰，这些操作都曾在公众号里分享过。
九泰锐益、九泰泰富7月份已经清仓，东证恒元、东证睿阳目前继续持有。
关于折价封基的文章，之前写过不少。
但是，依然有人对此一知半解。
因此，介绍这个策略之前，先普及一个知识——基金的折溢价。
讲基金的折溢价之前，不得不引入一个概念，场内基金和场外基金。
“场”指的是交易所。场内基金，简单理解就是在证券账户里就可以买卖的基金。
主要包括ETF基金、LOF基金、封闭式基金（含定期开放式）、分级基金的A或B（就要退出市场，不再讨论）等，这些基金可以在股票账户里像股票一样交易。
场外基金，是指在第三方基金销售平台、银行、基金公司等渠道申购的基金。
我们平时说的折价封基指的是场内相对于场外折价的封闭式基金（含定开式）。
这里做个小结：
场内基金就是在股票账户里可直接交易的基金。场内，我们通常叫“买卖”某只基金。
场外基金是指在股票账户无法直接买卖的基金。场外，我们通常叫“申购赎回”某只基金。
基金在股票账户中交易就会产生交易价格，这个交易价格和基金净值未必一致，这时就产生了基金折溢价。
所谓折价，是指场内交易价格低于基金净值。
相应地，折价率就是交易价格低于净值的比例。
比如，某只基金场内交易的价格为0.9元，单位净值为1元，那么这就是一个折价基金，折价率为10%。
当基金出现折价时，如果从场内按交易价买入，然后在场外按净值赎回，就能获得低风险的收益，这种操作就是基金折价套利。
当存在这种套利机会，场内买入基金的人就会变多，相应地，会提高基金交易的价格，也就拉低了折价率，最终将折价抹平。
当基金的场内场外交易机制顺畅，出现折价时随时都可以方便套利。此种情况下，一般不会出现较大的或长时间的折价。
什么叫机制顺畅呢？
场内基金流动性较好，可以按理想的价格买到足够的筹码。
场外想申购，想赎回都可以实现。
这里一定有人要问了：难道申购、赎回会有限制？
是的，有些基金，例如之前的原油基金，短期申购的人太多，外汇额度所限，限制了申购。
也有的场外基金，处于封闭期，无法申赎。
套利机制不畅是产生折溢价的根本原因。
封闭式基金在封闭期不可以申购赎回，难以套利，因此，市场上折价率较高的基金一般都是封闭式基金，后面简称封基。
今天主要介绍的就是折价封基的轮动策略
那么，我们怎么知道基金的折溢价情况呢？
一般的行情软件都可以查到，有的是直接给出折溢价率，有的是给出单位净值，对比一下交易的价格便可以得到。
策略逻辑：
基金的单位净值是封基持有资产的单位价值，体现的是市场对封基持有股票和债券等金融资产的市场估价。
封闭式基金是有期限的，到期后或转成开放基金，或结束清算，一旦放开申赎，可以套利，折溢价便随之消失，因此，这种场内长期折价的情况迟早会因为到期而抹平。
值得一提的是：这种折价的消失并非到开放的最后一天，一蹴而就，而是随着时间推移，慢慢消失。
因此，我们在持有封基的过程中，不仅可以享受基金的上涨收益，同时还可以享受折价收敛的收益。
即使持有期间，价格下跌，折价的收敛也能给我们提供一定的对冲。
有点晦涩哈。
说人话就是：折价封基的场内价格会慢慢向场外的净值靠拢，直到开放申赎的那一天，场内外价格一致。
因此，长期持有折价封基是典型的——做时间的朋友。
具体策略
每个季度初，从二级市场买入有一定流动性的、折价率最大的10个封基，持有到下个季度初调仓。
我回测了从2010年至今策略的历史表现。
下图是2010年初开始执行策略，到2020年11月4日，策略净值变化情况。蓝色是策略的净值，橙色是沪深300指数。
(by：不在此山中研究）
11年间，折价封基轮动策略大幅跑赢沪深300。初期投入1元，到了末期，策略净值变为3.72元，沪深300才1.37元，两者差了2倍多。
期间策略净值的最大回撤20%，沪深300最大回撤36%，轮动策略的风险远低于市场。
下面是每个季度策略的超额收益情况，红色表示策略跑赢沪深300，绿色表示跑输：
(by：不在此山中研究）
分季度看，44个季度中，策略30个季度跑赢，胜率达到68%。
跑输幅度最大的3个季度是14年4季度、17年2季度和19年1季度，都是沪深300最强的时期。
折价封基轮动策略大幅跑赢沪深300，那么，相对于普通股票基金或混合基金有没有优势呢？
下图是策略净值（蓝色）和万得股票基金指数（橙色）及万得混合基金指数（绿色）的对比：
(by：不在此山中研究）
初期投入1元，末期策略获得3.72元，股票基金获得2.21元，混合基金获得2.34元，轮动策略收益依然遥遥领先。
从最大回撤看，轮动策略最大回撤20%，股票基金指数最大回撤30%，混合基金指数最大回撤22%，轮动策略同样占优。
事实上，从2010年1月1日至2020年11月4日，如此一个简单的策略跑赢了9成以上同期续存股票和基金！
而这里的折价封基轮动策略仅考虑了折价率，具体实践中还可以综合考虑市场估值、基金风格、历史业绩、基金经理、基金规模等因素，进一步提升轮动策略的效果。
受限于封基交易的流动性（不好），折价封基策略不适合大资金操作，可以说是小散的福利。
公众号会根据市场整体折价情况，不定期发布折价封基的折价率变化、估值、行业属性、重仓股等重要信息，请持续关注。